电子烟纳入监管，电子烟龙头遭遇重挫，烟草概念股集体大涨

（原标题：电子烟纳入监管，电子烟龙头遭遇重挫，烟草概念股集体大涨）

受电子烟纳入监管消息刺激，在美上市的电子烟龙头雾芯科技周一遭遇重挫，当日大跌47.84%，市值蒸发超940亿元。今日早盘，港股思摩尔国际盘中大跌超30%，中烟香港涨幅超16%。

A股方面，烟草概念23日盘中大幅拉升，截至发稿，乐通股份、金时科技、永吉股份、陕西金叶等涨停，华宝股份、京华激光涨逾8%。

消息面上，工信部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》。根据征求意见稿，电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。

根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。天风证券认为，此次修例将首先明确雾化电子烟的监管主体，由中烟作为监管机构进行监督检查，加强监管是主要目的，完全禁售或完全专营专卖的可能性较低。

中信证券指出，极端情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，国家对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理，且类似于卷烟的模式，在生产、批发环节不对中烟体系外发放烟草专卖许可证。如此极端情形下，雾芯科技的国内经营料不复存在，思摩尔或仅在大陆保留雾化设备生产业务不接触烟油，预计2021年思摩尔调整后净利润下调20%-25%左右至约45亿，未来3年业绩CAGR由40%左右下修至30%左右，之后经营确定性将显著提升。

中性情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，但是工信部及国家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税，或者中烟专卖但向思摩尔采购产品。此种情形下，雾芯科技经营不确定性及业绩下修幅度显著大于思摩尔，预期思摩尔收入端有望保持稳定，且后续经营确定性显著提升，但利润率预期存在下修可能性。

乐观情形下，假设《烟草专卖法实施条例》的修改遇阻，国家转而采用“注册备案制+消费税”的方式监管雾化电子烟。此种情形下龙头公司经营确定性大幅提升、领先地位进一步巩固，收入预期保持稳定，估值有望显著提升，雾芯科技估值弹性大于思摩尔。

该机构表示，考虑到监管细节尚不明朗，即便在极端情形下国内销售仍存过渡期，思摩尔海外收入稳定，维持思摩尔及雾芯科技2020-22年盈利预测，维持思摩尔国际“买入”评级，下调雾芯科技至“持有”评级。考虑到长期视角下雾化仍有望成为人类摄取尼古丁主流方式，维持行业“强于大市”评级。

天风证券认为，此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。投资标的：1)HNB产业链--重点推荐：华宝股份/国际(国内烟用香精龙头)、劲嘉股份(国内烟标龙头，积极卡位新型烟草)，建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份；2)雾化产业链--短空长多，利好龙头！待政策细则出台后，建议关注：思摩尔国际(全球雾化代工龙头)、雾芯科技(国内雾化品牌龙头)。