年报解读|现金循环周期越拉越长 产品竞争力减弱 医药“老大哥”华润三九去年净利降24%

财联社(深圳，记者 丁蓉)讯，多重因素影响下，医药“老大哥”华润三九(000999.SZ)的净利润出现下滑。根据3月18日晚披露的年报，公司归母净利润下滑23.89%。值得注意的是，近5年来公司现金循环周期从77.68天延长到133.48天，延长接近一倍。对此，分析人士指出，现金循环周期越来越长，说明其产品在市场上的竞争力在减弱。

根据年报，华润三九实现营业收入136.37亿元，同比下滑7.82%；归母净利润15.97亿元，同比下降23.89%。华润三九包括自我诊疗业务和处方药业务，2020年处方药业务板块中抗感染业务受疫情及集采等政策影响下滑幅度较大。

根据公司2016年至2020年年报数据，公司现金循环周期分别为77.68天、85.30天、110.63天、121.32天、133.48天。

对此，一位分析人士接受财联社记者采访时指出：“公司现金循环周期逐年攀升，说明公司在营业活动中从付出现金到收到现金所需的平均时间逐年拉长，反映其产品在市场上的竞争力在越来越弱，需要引起警惕”。

事实上，不论是综艺节目还是影视剧，我们常常能看到植入的999感冒灵身影。再看公司销售费用，2016年至2020年，华润三九销售费用分别为32.80亿元、47.50亿元、64.69亿元、65.87亿元、50.15亿元。从数据可以看到，2020年销售费用虽然同比有所下调，但仍维持在高位。上述分析人士表示：“一方面，‘砸钱卖药’并没有给华润三九带来可观的利润增长，另一方面，集采政策叠加医保谈判终结中成药行业超额利润。公司销售费用驱动型的模式恐怕难以为继”。

公司2020年销售费用占营业收入的36.76%，而研发投入占营业收入的4.26%。在新产品研发方面。华润三九证券部相关负责人此前受访时表示：“近年来公司持续加大研发投入，丰富产品管线，公司目前在研产品都在有序进行”。最新披露的年报也提到，“公司在研项目57项，主要在肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域进行产品布局”。公司能否整体上提升产品竞争力，突破瓶颈取得增长，有待观察。