游戏板块性价比凸显 世纪华通等头部企业值得关注

近期A股受多重因素影响出现回调，但游戏板块走势明显强于大盘，其中龙头公司世纪华通连续多日上涨。开源证券研报指出，在经历2020年Q4以来的调整后，A股游戏板块估值位于2019年以来的低位。展望2021年，各家上市游戏公司储备产品丰富，后续上线有望驱动收入增长。当前位置的游戏板块性价比仍较高，一季报前后成为良好布局时点。

去年下半年开始，部分投资者担心游戏行业增速减缓，同时又受到买量推高成本的影响，逐步逢高兑现收益，使得游戏板块进入了一轮调整，一些龙头公司的市盈率跌至20倍以下。不过，从后期的行业数据来看，市场的担忧显然被过分夸大。根据数据显示，2020年，国内游戏市场实际营销总额为2786.87亿元，比上年增加478.1亿元，同比增长20.71%，继续保持较快增速。

而头部公司的表现更加突出，以世纪华通为例，旗下《最终幻想14》、《传奇世界》、《彩虹岛》、《永恒之塔》、《龙之谷》等老产品表现远超预期，多款产品创下了开服以来月流水的最高纪录，其中《热血传奇手机版》累计流水突破100亿。在新品发行上，除了继续挖掘经典IP的价值，推出了像《热血传奇》怀旧服、《龙之谷2》等新作之外，也在尝试《梦色卡司》、《地城邂逅:记忆憧憬》、《闪烁之光》等新品类的产品，拓宽公司的品类布局，提升抗风险能力。

至于外界关注的版号方面，各家头部企业也是做足了功课。世纪华通旗下二次元音游《Love Live! 学园偶像季：群星闪耀》春节前顺利拿下版号，加上此前已获得版号的《上古卷轴：刀锋》、《月夜狂想曲》、《古墓丽影传说：迷踪》、《盟重英雄》、《小森生活》、《庆余年》、《彩虹联萌》、《传奇天下》等产品总数以达十余款。其中，由腾讯发行的《小森生活》已定档3月31日上线，或将为2021年开一个好头。

除了国内市场的高光之外，海外市场无疑也有着巨大的想像空间。2020年，全球手游市场在宅经济下迎来快速增长，使得海外手游市场收入达到654亿美元，较2019年增长29.5%。最先布局海外市场的头部公司无疑先抓住了这一波红利，根据Sensor Tower数据显示，2020年共37款中国手游在海外市场的收入超过1亿美元 ，而2019年仅25款达成这一里程碑。

仅以世纪华通为例，旗下由点点互动发行的2款SLG游戏表现优良，其中《阿瓦隆之王》稳居出海收入榜单前十，《火枪纪元》始终未出TOP20。新上线的休闲产品《Idle Courier Tycoon》(中文名《我快递送得贼快》)也成功跻身iOS 美国游戏免费榜TOP6。

有媒体指出，2019年国产手游出海报告月度榜单的入围门槛为640万美元，到了2020年，平均入围门槛已提升至1024万美元，较2019年均值640万美元增长了60%。显示出，中国游戏企业海外吸金能力正在不断加强。

事实上，面对低估值和成长性确定的游戏行业，不少长线资金已开始提前布局。春节后，三只跟踪中证动漫游戏指数的基金顺利发售，重点投资于世纪华通、三七互娱、完美世界、吉比特等国内头部游戏企业。

国泰君安证券研究所传媒分析师张昱认为，游戏板块基本已经是见底，现在的估值性价比非常高，从绝对收益来说，问题不大。目前A股游戏股基本上已经是历史最低位，今年的一季度会有拐点。

兴业证券也认为，游戏是近年来发展最快的子行业之一，中国游戏行业用户市场连续四年高基数正增长，每用户平均收入连续四年复合增速超10%。当前游戏行业迎来新产品周期，云游戏元年开启，行业多点开花等利好。同时龙头集中度持续提升，A股上市公司具备估值提升空间。(CIS)