升值周期开启？在岸、离岸人民币齐创新高，背后有哪些逻辑支撑

（原标题：升值周期开启？在岸、离岸人民币齐创新高，背后有哪些逻辑支撑）

近几个月来，人民币兑美元汇率持续升值，尤其是在今年7月突破7关口后，8月份以来升值速度有所加快。9月的第一天，在岸、离岸人民币兑美元继续走强，盘中均升破6.82关口，创去年5月以来新高。

截至发稿，离岸人民币兑美元汇率报6.8231，日内涨幅收窄至248个基点；在岸人民币兑美元报6.8221，日内涨幅收窄至314个基点。

离岸人民币兑美元走势

在岸人民币兑美元走势

业内分析认为，人民币对美元持续升值，主要由于，一方面美元指数大幅下跌，另一方面和中 美疫情错位也有关系。往前看，我国经济复苏斜率大概率逐步放缓，而美国疫情得到控制后，经济会逐渐复苏。如果美元指数趋于上升，再加上中 美问题未来两月继续发酵，人民币汇率仍有贬值压力。

1、美元指数持续走弱

今年5月份以来，人民币持续升值，和美元持续贬值关系较大。今年年初，随着新冠疫情的发酵，2月下旬开始，美国股市开始从高位大跌，引发市场对美国经济和金融的担忧，美元指数经历了一波大幅下挫。

随着各类资产价格的大跌，从3月初开始，全球爆发了类似于08年的流动性危机。无论高风险资产还是低风险资产，均被大量抛售，流动性陷入枯竭。作为全球最重要的交易结算货币，美元指数迅速上涨。

随后，美联储迅速作出反应向市场投放大量美元。尤其是无限量的QE政策推出后，一劳永逸的解决了资产流动性的问题。全球流动性危机逐步缓解，美元指数也在3月下旬高位回落，之后转入震荡。

但是从5月底以来，美元指数持续大幅走弱。彼时，美国新冠疫情二次爆发，新增病例人数再度大幅上升。而同时期的欧洲各国防控较好，所以美元指数持续下挫，5月底以来大跌逾7%，欧元、英镑等兑美元相对升值。

中泰证券梁中华分析指出，疫情在美、欧之间的错位，导致二者经济复苏前景明显背离，这是美元指数大跌的主要原因。

2、国内经济延续复苏

除了美元指数大跌因素外，国内经济复苏也是助推人民币走强的重要因素。国际货币基金组织在最新发布的《全球经济展望》中，将中国列为今年唯一可能实现正增长的主要经济体。

8月31日，国家统计局公布的数据显示，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，连续6个月高于临界点，总体景气持续向好，经济复苏势头明显。

中信证券点评认为，随着市场需求持续复苏，供需缺口进一步收窄，企业经营预期明朗乐观，并且稳外贸政策效应持续释放，此前相对较弱的制造业出口稳中向好，但是小型企业经营问题以及就业问题仍是当前经济运行的薄弱环节，预计政策将更有针对性地减负、稳岗、扩就业。

3、中 美利差，吸引外资流入

5月以来，随着货币政策操作节奏放缓，市场利率回升，中 美利差进一步走阔。截至8月30日，中 美10年期国债利差高达233基点。中 美利差的走阔，吸引外资不断流入，向上推动人民币汇率。

国家外汇管理局近期公布的数据显示，7月外资净增持境内上市股票和债券规模同比增加1.4倍，外国来华直接投资和我国对外直接投资相关资金流动保持总体稳定。

不过，需要注意的是，制造业PMI虽然连续6个月站上枯荣线，但8月PMI已有所下降，经济复苏斜率大概率逐步放缓，再加上，大选前夕，中 美关系的风险仍然存在，人民币汇率仍有贬值压力。