【研报掘金】城轨建设高景气度确立 关注目前估值较低的轨交装备板块

（原标题：【研报掘金】城轨建设高景气度确立 关注目前估值较低的轨交装备板块）

6月8日，交通运输部发布关于做好交通运输促进消费扩容提质有关工作的通知，加快城际交通基础设施建设。以京津冀地区、长三角地区、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等重点城市群、都市圈为重点，推动形成以轨道交通、高速公路为骨架的多层次快速交通网。完善城市群、都市圈中心城市交通基础设施建设，大力发展公共交通，提升交通一体化水平。逐步形成都市区1小时通勤，城市群2小时通达。

机构指出，2020-2021为城轨通车高峰，带来城轨装备采购的景气度进一步上升；此外，考虑到国内城镇化率持续提升，且城市轨道交通作为“新基建”的重点领域，看好中长期城轨市场的发展空间。推荐细分领域龙头和国有龙头企业。

核心逻辑

1、随着城镇化率提升，城市轨道交通的需求量迅速增加。根据国际经验，城镇化率在60%左右时地铁建设进入爆发期，接近80%的时候开始接近天花板。以日本和美国为例，1960年，日本城市化率为63%，此后开通城轨城市数量快速增加，美国1976年城市化率为74%，此后开通城轨城市数量快速增加。我国进入拐点期，且更适合发展城市轨道交通。2019年我国的总人口城镇化率已达60.6%，但距离美国的80%，日本的90%仍有距离，未来城镇化率持续提升仍将带动城轨建设需求的增长；且中国城市人口密度高，更适合发展轨道交通。考虑到中国城市人口密度更接近于日本，机构认为中国的大中型城市将进入城轨需求爆发期。

2、轨道交通成为“新型城镇化”政策的重要发力点。2020年4月3日，国家发展改革委印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》的通知，明确提到“以轨道交通为重点健全都市圈交通基础设施”。城际铁路和城市轨道交通由于运载量大、运行速度较快、绿色环保，将成为“一小时交通圈”的重要发力点。主要城市群/都市圈均有加大轨道交通建设的规划。

3、短期来看，预计城轨2020-2021年新竣工里程将维持高位。根据城市轨道交通统计数据，2019年我国新增城轨里程为969公里，同比增长31%；往前看，根据自下而上的统计，2020/2021年我国新增城轨里程将分别为1,495/1,651公里，分别同比增长54%/10%。按地铁投资每公里6亿元、其他轨道交通每公里投资为地铁的1/3保守估算，预计2020/2021年城轨固定资产投资均将达到8,000亿元左右，成为逆周期投资的重要领域。

4、城轨通车里程有望逐年递增，城轨行业高景气度确立。城轨通车里程有望逐年递增，2020年通车里程有望突破1，000公里，达到1，100-1，300公里之间。同时预计“十四五”期间，年通车里程达到1，200-1，500公里，相较于“十三五”期间将显著抬升。随通车里程增长，城轨装备的需求量也逐年递增。2019年城轨通信信号系统市场规模达到100亿元左右，未来几年有望持续增长。2019年城轨车辆保有量44，530辆，同比增长18.1%，未来几年随着通车里程增长，城轨车辆需求量逐渐增长，中车订单有望加速转化交付。

5、产业链公司订单也预示着行业高景气。城轨未来两年将迎来交付高峰。从招标角度来看，2017-2019年地铁车辆招标持续创新高，2019年招标约8,800辆，预计2020年招标量仍有望超过8,000辆。随着行业招标高峰的出现，中国中车2016年至今的城轨在手订单稳步增长，截止到1Q20，城轨在手订单高达1,846亿元，考虑到地铁车辆的交货周期约为2~3年，预计2020和2021年将迎来车辆交付高峰。

6、整车、信号系统和后市场是轨交价值高地。从国铁市场来看，产业链的主要价值分布在整车、信号及控制系统和后市场。每百公里需要采购约88辆车；信号系统在新建线路中每公里成本1000万元，而对既有线路的改造每公里则达到1600万；维修市场实际分级制度，三级检修900万元/列，四级检检修1800万元/列，五级检修3600万元/列。从城轨市场来看，产业链的主要价值也主要分布在整车、信号及控制系统和后市场。每公里需要采购约6辆车；信号系统在新建线路中每公里成本1000万元，而对既有线路的改造每公里则达到1600万；运维保养则每列车则需要2500万元。

利好公司

中银证券指出，过去4年年均新增运营线路780公里，预计“十四五”期间年通车里程有望显著抬升至1，200-1，500公里/年。由此带动城轨装备需求逐年递增，相关产业链公司有望受益。核心推荐交控科技（城轨产业链纯正标的）、中国通号和中国中车，关注中铁工业。

安信证券指出，经济周期下行背景下基建调节不断发力，铁路迎接交付高峰，维保后市场需求旺盛，城轨建设持续加码，建议关注目前估值较低的轨交装备板块。重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁，建议关注康尼机电、交控科技，中铁工业，运达科技等。

中泰证券指出，新基建”背景下，国内城轨、城际铁路建设加速；自主可控背景下，国产信号系统品牌迅速崛起，给予信号系统行业“增持”评级；重点推荐国产信号系统龙头交控科技，关注国内信号系统领先公司中国通号、众合科技，铁路列控系统公司思维列控，轨交智能运维服务商运达科技。

浙商证券指出，建议关注低估值的整车装备龙头中国中车、中铁工业；核心零部件厂商中国通号和华铁股份；城轨业务占比较高交控科技和华铭智能。

本文内容精选自以下研报：

中银证券《城轨建设高景气度确立，轨交装备或将持续受益》

中金公司《城轨行业“补短板”提速，“新基建”发力》

兴业证券《机械设备行业周报：继续推荐工程机械、关注轨交板块》

安信证券《铁路交通设备行业：两会扩大建设资本金，开启轨交装备新周期》

浙商机械《轨道交通设备行业专题一：新老基建同发力，轨交十四五仍大有可为》

中泰证券《城轨信号系统行业深度：“新基建”加速城轨建设，看好信号系统国产替代》