一季度净赚388.72亿！陷入跌跌不休的券商股能上车吗？

近日，中国证券业协会公布了证券公司2020年一季度经营数据。根据数据统计，133家证券公司今年一季度实现营业收入983.30亿元，同比微幅下滑3.5%，实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。值得注意的是，虽然一季度全球资本市场都遭遇重创，A股市场也陷入震荡回调之中，但近9成的券商依旧实现了盈利，整体经受住了国内外疫情的冲击。

据统计，截至2020年3月31日，133家证券公司总资产为7.89万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)1.57万亿元，受托管理资金本金总额12.02万亿元。

133家券商净赚388.72亿，

自营业务“拖后腿”

今年以来，上证指数连续 3 个月出现下跌，在一季度的三个月中，月线跌幅分别为 -2.41%、-3.23%、-4.51%，虽然中间有冲高上涨走势，但相比于2019 年同期 1-3 月上证指数月线 3.64%、13.79%、5.09%的连续三个月上涨行情而言，差距相对较大。

A股市场行情一直以来都被视为券商业绩的晴雨表，今年一季度尤其是3月份，证券市场波动较大，各权益类指数受国际股市重挫影响，在市场恐慌情绪下全月出现大幅回撤，一些依靠权益自营的券商甚至出现单月亏损。

从各大主营业务来看，今年一季度，券商的利息、投资咨询、资产管理以及投行和经纪业务同比均有不同程度的增长，仅自营和财务顾问业务净收入同比出现较大幅度下滑，其中，自营业务降幅最大。受市场波动影响，自营成去年推动券商业绩的“大功臣”变成最大拖累，133家券商自营业务合计实现净收入291.92亿元，一季度收入同比下滑 43.21%，是券商几大业务中降幅最大的板块。与此同时，券商利息、投行和经纪业务对收入贡献增加，同比增幅分列前三。

从业务结构来看，自营收入自2017年开始超越代买卖证券收入，跃居券业第一大营收来源，过去三年来占比不断提升，至2019年全年，自营收入占比已经接近34%。随着自营收入大幅下滑以及代买卖证券收入的明显提振，券商收入结构再回到曾经的格局，自营收入再次退回营收第二大比重的业务板块。

在二级市场上，券商板块一季度走出了冲高回落的震荡行情，2月至3月初，券商指数一度大涨，36只上市券商股取得了平均涨幅近20%的良好表现。尤其是在2月14日再融资新规发布后，券商指数涨幅显著扩大，其中红塔证券、国金证券、华安证券、天风证券、华西证券等涨幅均超过20%。而3月之后，伴随着大盘的调整，证券指数开始不断回落，不少个股抹去了大部分涨幅。

超350万投资者“入市”，

券商板块投资机会如何？

4月20日，中国结算公布了3月份沪、深两市新增投资者数据，新增投资者数为189.12万，同比减少6.6%，但相较于2月份大增111.21%。同时，截至3月末，沪、深两市期末投资者数为16333.96万，同比增长8.5%。至此，今年一季度，沪、深两市新增投资者数较2019年末新增358.73万。

超350万投资者“入市”，对于券商佣金收入也是一种提振，券商一季度共揽入佣金348.92亿元，同比增长47.01%。作为股市行情一大“风向标”，对于券商的后市投资机会怎么看？当下是布局大金融板块的好时机吗？

肥尾基金负责人方锐认为，券商股具备较强的周期性，目前来看多数券商股估值并没有十分便宜，从长期看的话，目前并不是布局券商股的好机会。对于大金融板块而言，银行保险券商都有不同的特性，也面临着不同的问题，相对来说，银行股的投资机会更多一些，可以获得更多稳健的投资收益，而券商板块可能需要冒的风险相对较大。

航长投资研究部在接受私募排排网采访时表示，券商短期的投资机会可能不佳。因二季度判断大盘整体震荡格局，成交量回落，市场人气涣散，券商股将处于震荡蓄势阶段。当下可以适当布局大金融，但节奏上可以放缓。降息情景和宏观经济下行对保险及银行会有所伤害，但估值已压缩至极致，因此判断大金融有一定配置价值，难出趋势性机会。

信普资产投资总监毛君岳则认为，券商是典型的“看天吃饭”行业，只要行情好，结构性机会多，券商是最受益的板块，目前看，国内外环境趋于好转，券商后市估计不会太差。金融板块是估值最低的板块，也是国家的经济血脉，当下布局大金融不失为一种好的策略。