游戏、教育业务火爆市值超百度 网易能否一路高歌？

鉴于新款游戏的上线，考拉业务出售，以及有道线上教育业务火爆，2020年开年以来，网易股价上涨了12%，市值更是超过了百度。近期受到新型冠状病毒的影响，游戏业务，有道线上业务火爆，能否带领网易的股价一路高歌呢？

翻开网易财报来看，网易2019Q4净收入为157.34亿元人民币，同比增加9.2%，然而从下图却可以清晰的看到实际上2019Q4收入是低于前年同期的，但是在财报中却出现同比增加9.2%，这一数字的差异主要是因为统计口径调整了，在2019年Q3网易卖掉考拉业务之后， 收入的统计口径进行了重新调整，将2019年Q4，2018年Q4的营收均剔除了考拉业务之后进行比较。

从网易的收入构成来看，游戏收入一直在70%左右，本季度游戏收入占比降到了65%，尽管网易一直强调旗下的严选、考拉、音乐、翻译、云业务等产品，但是网易本质上还是一家游戏公司。下面老虎证券投研团队就来分析一下占比最高的网易游戏。

游戏收入值得期待

尽管网易一直强调旗下的严选、云音乐、有道等产品，但是网易本质上还是一家游戏公司。2019Q4在线游戏服务净收入为116.04亿元人民币，同比增加5.3%。游戏收入占总营收的70%。

老虎证券投研团队认为，网易游戏在本季度表现只能算一般，Q3的魔兽怀旧服，赚了一波情怀粉，但后劲不足。手游方面，受限于游戏版号过审问题，国内部分的游戏收入不可避免的放缓。虽然网易的3款当家游戏《荒野行动》和《第五人格》《明日之后》在日本地区仍旧表现强劲，不过考虑到海外市场营收仅占游戏收入营收的20%-30%，这部分业务仍有增长空间。去年12月推出的《梦幻西游3D》对2019Q4营收助力不大。不过2020Q1还是值得期待的，春节期间为游戏销售旺季，今年受新型冠状病毒疫情影响，叠加春节假期延长，在人们被困家中，而放弃旅游、电影院、餐饮以及购物的消费之后，有了更多的时间和金钱花费在游戏上。

伽马数据监测显示，春节期间7日内，苹果畅销榜TOP10游戏流水同比增长远超去年同期，达到4成以上，TOP10-60的游戏流水增长幅度更高，超过了100%。今年2月前两周，平均每周的应用下载量较2019年全年的平均下载量增长了40%，创历史新高，游戏收入数据同样强劲。

网易公司创始人兼首席执行官丁磊在财报后的电话会议中表示，“对于近期突发的新型冠状病毒肺炎疫情，他认为可能在短期内会对公司业务产生些许影响，不过影响较小，网易游戏在春节期间的表现要好于往年。”

老虎证券投研团队认为，网易2019年Q4游戏方面的表现只能算是一般，不过下季度的表现值得期待。

有道在线课程持续发力

从网易收入构成来说，来自有道部分的收入占比最小，不过却是网易增速最快的业务。自上市以来，网易有道继续跑出高增速，整体业务步入规模化增长。有道K12业务大爆发，Q3的营销费换来Q4入学人数和客单价的双提升。

网易有道4季度净收入为4.10亿元人民币，同比增加78.4%，有道2019年第四季度在线课程销售额3.467亿，同比增长211.1%，四季度K-12付费人次16.11万人，同比增长366.3%。

受到新型冠状病毒疫情影响，叠加春节假期延长，与游戏一样，在线教育同样会受益与此，数据显示，2月份教育类应用的下载量激增，其增速是2019年全年平均增速的两倍。

老虎证券投研团队认为，其实一直以来困扰线上教育的是获客问题，传统教育机构拥有线下生源基础，且教学资源、师资力量雄厚，品牌优势明显，再加上原本教育的属性使得教、学、测、评、练所有的环节都在线的难度很大，一般情况下，线上教育的获客成本显著高于传统线下教育。而本次受到疫情的影响，推动了教育由线下向线上的转化，对于线上教育的发展是一个大利好。

整体上来说，网易的表现只能说符合市场预期，并没有带来更多的惊喜，不过考虑到下季度游戏和有道业务的火爆，网易下季度的考卷应该很好看。

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