成本居高不下 纸业龙头齐涨价

年关临近，纸业公司纷纷提价。博汇纸业称，受环保成本增加及生产运营成本居高不下，公司定于12月26日起，山东公司生产的“铜版卡纸、白卡纸”系列产品价格统一上调200元/吨；江苏公司生产的“白卡纸”系列产品上调200元/吨。

对于涨价的原因，业内人士认为，下半年开始的大厂停机检修造成库存下降，加上四季度废纸价格一路飙升。当前废纸库存处于历史较低位置，预计2020年供给缺口会进一步扩大，废纸价格将进入上涨通道。

供给端有所放缓

除了博汇纸业，晨鸣纸业12月25日在深交所互动平台上回复投资者提问时称，受生产运营成本上涨影响，公司拟定自12月25日起，白卡、铜版卡纸产品价格均上调200元/吨。随着新项目的投产，公司基本实现木浆自给自足，成本端优势显现，公司毛利水平将进一步提高。万国纸业同日决定，自12月25日起公司生产的白卡纸、铜版卡纸、扑克牌纸、食品卡纸、烟包卡纸所有系列产品在目前执行价格的基础上统一上涨200元/吨。

百川资讯分析师刘程向中国证券报记者介绍，下半年开始的大厂停机检修造成库存下降。到了四季度，在纸企库存低的情况下废纸价格一路飙升。因此，龙头企业纷纷涨价，从8月份开始，包装纸市场原纸涨价潮不断持续，并带动着纸板厂涨价。

12月10日，山鹰纸业、东莞玖龙、理文造纸等多家纸企相继发布停机函。山鹰纸业指出，公司五个生产基地的15台纸机将在2020年1月20日至2月15日期间轮停4-20天。根据产能计算，此次停机预计减产近10万吨纸和纸板。此前，玖龙和理文已公布春节期间的停机计划。东莞玖龙和太仓玖龙的所有纸机将在2020年1月3日至2月13日期间轮停3-23天，预计影响产能约26.5万吨。理文造纸的14台纸机将在2020年1月12日至1月31日轮停6-20天。根据设计产能计算，停机期间理文造纸19万-20万吨产能将受到影响。

在刘程看来，纸厂年底检修计划一般是例行行为。春节假期期间，市场活跃度低，需求较为平淡。

近年来环保政策趋严，企业的环保成本增加，同时行业集中度进一步提升，供给端总体有所放缓。随着供给侧改革的持续推进和环境保护监管力度不断加强，大量小企业因不符合排污标准而限产停产，落后产能逐步被淘汰，加速行业产能出清。在此背景下，造纸行业供给逐渐放缓。2012年-2018年，全国纸及纸板产量从11257.70万吨增长至11712.50万吨，复合年均成长率为0.48%。而2018年产量同比下降7.03%，行业去产能效果明显。

废纸或进入涨价通道

2018年6月公布的《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》提出，要“强化固体废物污染防治”。全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口。

刘程认为，废纸是上游原料，国废的利用率以及其纤维质量都不高，零外废政策造成原料端出现缺口。2020年首批外废配额近日公布，首批共计278.24万吨，较2019年首批减少44.74%。刘程预计，2020年废纸进口量会再次大幅度缩减。

东北证券指出，2020年外废总配额将较2019年减少600万吨左右，废纸缺口进一步扩张。2019年受去库存影响，废纸供需矛盾没有显现，当前废纸库存处于历史较低位置，价格缓冲能力弱，2020年供给缺口进一步扩大，预计废纸将进入涨价通道。成本端涨价将抬升废纸系成品纸价格；纸厂议价能力强于上游，废纸系成品纸涨价幅度超过原材料。

中国证券报记者梳理发现，12月份以来，原纸涨价幅度在50-200元/吨。百川资讯数据显示，12月26日，白卡纸指数、瓦楞纸指数和箱板纸指数分别为5625元/吨、3445元/吨和4160元/吨，与12月1日的5480元/吨、3330元/吨和4053元/吨的相比分别上涨2.65%、3.45%以及2.64%。从目前情况看，废纸供给缺口对纸业的盈利影响为正面。

海外建生产基地

目前，山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸等龙头企业相继在美国、欧洲、越南等海外市场建立生产基地，或通过外延并购扩张海外产能，在海外生产废纸浆代替外废缺口。

2018年7月，太阳纸业公告称，拟在老挝建设120万吨造纸项目。该项目主要以进口美国废纸和欧洲废纸为原料，建设一条年产量40万吨再生纤维浆板生产线和两条年产40万吨高档包装纸生产线；2018年5月份，玖龙纸业发布公告，公司以1.75亿美元收购美国两家纸浆厂，新增造纸产能近90万吨。

收购方面，山鹰纸业近年来动作频频。东北证券表示，山鹰纸业在海外积极布局废纸浆，主要通过两种模式，一是在北美基地进行技改，新增12万吨废纸浆生产线，技改成本远低于新建产线。自产废纸浆的成本较进口外废价格高400元左右，但仍低于国废价格，有效降低生产成本。二是与东南亚纸厂达成30万吨废纸浆供应协议，公司先在美国回收废纸，通过海运将废纸运输至东南亚，委托纸厂加工成废纸浆后运输回国内。随着零外废进口政策的实行，海外布局原材料将有助于企业占据成本优势。