行业另类“降准” 券商股望成持续领跑者

（原标题：行业另类“降准” 券商股望成持续领跑者）

结算备付金比例由20%降至18%，券商行业再迎利好！其实，近期券商行业可谓是利好不断，二级市场上，券商股也逞王者归来之势。业内人士表示，随着资本市场改革全面深化的推进，券商作为市场核心参与者，行业政策空间已经打开，券商股有望成为行情的领跑者。

券商行业迎“降准”利好

12月20日，证监会新闻发言人常德鹏在发布会上表示，经履行向证监会报告程序，中国结算于2019年12月20日发布修订结算备付金管理办法，并自发布之日起实施。此次修订主要将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%。

公开信息显示，最早的结算备付金管理办法是中国结算于2004年以通知形式发布，直至2008年10月，中国结算发布《结算备付金管理办法》。11年后，该办法迎来首次修订，《结算备付金管理办法(2019年征求意见稿)》于11月15日发布，从征求意见至正式实施，仅用了一个月零五天。

对于结算备付金比例由20%降至18%，业内解读此修订相当于为券商业的变相“降准”。据中航证券分析师测算，此次调整涉及近3000亿元资金，能够为上市券商节省260亿左右流动资金，占上市券商货币资金类资产(货币资金+结算备付金+存出保证金)的 1.57%，利好券商利息收入。

数据显示，上市券商的结算备付金总体规模近2897.35亿元。其中，中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、国泰君安(601211)、招商证券(600999)、海通证券(600837)等头部券商的结算备付金规模靠前。中信证券结算备付金总最高，超过300亿元。

值得一提的是，12月23日，即今天，沪深300ETF期权合约正式在沪深交易所挂牌。同日，中金所也将上市交易沪深300股指期权合约。分析认为，业内人士认为，沪深300ETF期权的上市，将吸引更多的市场参与者，股票市场投资活跃度将进一步提高，增加券商业务收入。

事实上，8月份以来，券商行业利好不断：8月7日，监管宣布下调转融通费率80个基点；8月9日，沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只；同时取消最低维持担保比例；同样一天，券商风控指标计算标准出炉，允许券商加杠杆。9月10，证监会公开“资本市场改革12条”。11月8日，证监会表示将扩大股票股指期权试点工作，沪深300股指期权和ETF期权获批；11月29日，监管层表态打造航母级券商。

券商股再次成为风口

在政策性利好不断的刺激下，近期券商股表现不俗。上周，南京证券(601990)大涨42.52%，浙商证券(601878)、华安证券(600909)、方正证券(601901)、东兴证券(601198)、中信建投(601066)也涨超过10%。此外，天风证券(601162)、财通证券(601108)、华西证券等涨幅超过9%。

东莞证券分析师许建锋认为，多重积极因素共振推动本轮券商板块上涨，其持续性在于北上资金净流入的延续性。政策面上，2019年资本市场改革红利频出，本轮改革不仅增厚券商业绩，更在于提升上市公司质量，引入并留住中长期资金，提升股权融资规模，有利于提高资本市场活跃度。资金面方面，北上资金持续净流入，外资看多A股信号明显，叠加近日A股成交额明显放大，投资者产生市场向好预期，是本轮券商上行的关键因素。

在中信建投证券看来，近期各项深化资本市场改革举措陆续落地，将在一定程度上激活资本市场功能，为中长期资金入市保驾护航，而且短期内货币政策边际宽松趋势不变。当前时点适合长期投资者对头部券商进行左侧布局。招商证券认为，国内资本市场深化改革相关政策持续密集出台，金融业高水平对外开放预期明确。在市场风险偏好抬升和政策驱动的双重作用下，券商板块估值有望抬升。

“我们预期后续在财富管理业务等政策方面仍存在超预期。但从我们路演反馈情况来看，市场依然过度关注券商ROE等存量问题，对边际上的政策变化及由此带来的基本面改善关注度不足。我们认为，政策及基本面(外部不确定性减少叠加新业务带来的业绩增长)边际改善超预期，建议增持券商板块。”国泰君安分析师刘欣琦指出。

三主线优选投资标的

标的方面，长城证券表示，从当前时点看，未来一段时间仍秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选业绩相对优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商。重点推荐华泰证券(601668)、国泰君安(601211)、海通证券(600837)等；互联网券商东方财富(300059)；行情受益标的：东方证券(600958)、东吴证券(601555)等；关注次新股类弹性标的，中国银河(601881)、中信建投(601066)等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置。

许建锋认为，商行业已进入以资本市场改革推动的第三次创新周期，第一阶段创新红利主要出现在股权融资业务，随着兼并重组、再融资、分拆上市等新规施行，创业板实施注册制、新三板创建精选层、科创板挂牌数量增长等兑现，券商行业将在2020年迎来股权融资大年。建议关注投行业务突出，政策红利受益明显的头部券商，华泰证券、广发证券(000776)、海通证券(600837)，适当关注中信建投(601066)。

在中信建投看来，资本市场改革不断深化，龙头券商发展空间仍值得期待，建议关注华泰证券、东方财富、中信证券(600030)、招商证券(600999)。中航证券则称，从三季报公布数据以及去年四季度的低基数来看，证券板块全年高增长无虞，个股方面建议关注受益差异化监管政策的头部券商中信证券、国泰君安和招商证券。

对于券商股2020年表现也是一致看好。天风证券夏昌盛团队认为，2020年证券行业将迎来政策利好与业绩改善，龙头券商将直接受益。资本市场改革政策对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响，长期看好证券板块的投资机遇。