三板退市A股众生相 下跌成常态 回A股之路不好走

（原标题：三板退市A股众生相 下跌成常态 回A股之路不好走）

12月2日，年内第7家A股退市的公司长生退在全国股转系统发布第一份公告，从11月27日起的45个转让日(即2020年2月5日)，其股份将开始在全国股转系统挂牌转让。这意味着又增加一家A股退市公司在全国股转系统挂牌交易。

作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所。从A股谢幕的公司将继续在老三板挂牌交易，一方面进行重整，另一方面希望如长油5一样等待一个重新上市的机会。

表现欠佳

中国证券报记者梳理了今年以来退市上市公司在三板上的表现，发现有的公司处于暂停转让、进行重整的状态，有的公司已改头换面。但大多数公司在股价方面表现并不乐观，有的公司较退市时股价又跌去不少。

以新 都1为例(11月26日起证券简称变更为鲲鹏1)。公司于2019年7月26日在老三板挂牌交易，其退市时股价为1.7元/股，但截至最近一个交易日(11月29日)，其股价只有0.8元/股，跌幅为52.94%。

股价腰斩背后，是公司迟迟无法披露相关财报的现实。鲲鹏1于今年4月和8月公告称，公司因尚未正式聘请到审计机构，无法按时披露2018年年报、2019年一季报及2019年半年报。另外，其于10月15日再次公告，公司无法按时披露三季报，但已于9月聘请上会会计师事务所(特殊普通合伙)为公司2017年度、2018年度财务报告审计机构，目前公司2017年度、2018年度财务报告审计工作正在有序推进。

2017年8月，因触及欺诈发行或者重大信息披露违法情形，欣泰退从A股退市。同年11月，其以“欣泰3”的简称在老三板挂牌交易，并于2018年2月7日起停牌进行重整。截至目前，重整还未完成。不过，欣泰3停牌前最后一个交易日股价为1.12元/股，不及退市时股价(1.48元/股)。

退市吉恩2018年7月因财务问题退市，退市时股价为1.38元/股。同年9月，其以“吉恩3”的简称在老三板挂牌交易，并于2018年12月10日起暂停转让，进行重整。目前重组并未完成，暂停转让前最后一个交易日股价为1.17元/股。

又如烯碳3。公司于2018年7月退市，退市时股价为0.61元/股，同年10月在老三板挂牌交易，截至12月2日收盘，股价报0.42元/股，较退市时下跌31.15%。三季报显示，烯碳3 2019年前三季度实现营业收入1.34亿元，同比下降89.72%，亏损1.09亿元。

回A股不易

北京南山投资创始人周运南表示，影响退市股在老三板挂牌期间股价变动的因素主要有两个：其一是恢复上市的政策预期，如果恢复上市的政策放松，整个退到老三板的退市公司的股价会随之上涨；其二是公司自身的行动对恢复上市预期的影响。“买老三板退市股股票的投资者大多数是冲着公司能否恢复上市而买的，并不是冲着企业的成长性做投资”，周运南说。

对参与新三板的投资者而言，过去“IPO集邮”是一种比较流行的投资玩法，即提前买入具备IPO的潜在股票，等上市后完成制度套利，赚取两个市场之间的估值差价。不过，老三板企业成功回A的案例少之又少。

周运南认为，长油5回A对老三板中退市公司的借鉴意义不大，长油5回A有其特殊性。“当时老三板恢复上市有一个新老划断期，长油5是在新老划断期之前第一家恢复上市的公司，另一个是它有国资背景。”

东北证券研究总监付立春认为，科创板实行试点注册制是A股的重点方向，未来会向市场化不断迈进，但前提是提高上市公司的质量，只有优质公司才有登陆A股的机会。对企业来说，要根据企业所处的行业和发展阶段做出选择，从老三板转回A股的道路并不好走。