科创板经验带动制度创新 近期重点推进创业板改革试点注册制

（原标题：科创板经验带动制度创新 近期重点推进创业板改革试点注册制）

设立科创板并试点注册制改革宣布启动至今已有一年多。权威专家评价，近一年多来，设立科创板并试点注册制改革坚持了市场化、法治化的方向，充分借鉴国际最佳实践，总体运行平稳，取得了初步成效。

科创板改革肩负着引领经济发展向创新驱动转型的使命，发挥着资本市场改革“试验田”的作用。记者获悉，经过一段时间的实践，决策部门将把科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块。

具体而言，下一步，决策部门将稳步推行注册制改革，近期重点推进创业板改革并试点注册制。同时，相关部门将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节压实中介机构责任，在交易环节放宽涨跌幅限制、配套完善市场稳定机制，在持续监管环节提高信息披露质量和针对性，在退市环节创新方式、优化指标、简化流程，同时还将优化融资融券机制，促进多空平衡。

统计显示，截至11月22日，上交所已受理了179家企业的科创板上市申请，其中注册66家，已上市56家。这56家公司上市首日平均上涨125%，至22日，收盘价较发行价的平均涨幅约为63%，市场交投保持较高活跃度。

权威数据显示，目前，科创板从企业上市申请受理到完成注册平均用时4个多月，实际效果得到了市场认可。市场人士认为，科创板发行审核中通过多轮问询，督促发行人真实、准确、完整披露信息，使投资者能够获得判断公司价值的必要信息；审核注册各环节也更加公开透明，实现了审核标准、问询内容、回复内容、审核结果等全部向社会公开。

科创板改革进展顺利 基本符合预期

科创板改革宣布推出至今已有一年多的时间，权威专家评价认为，总体来说改革进展顺利、基本符合预期，取得了初步成效。

具体来看，首先，科创板支持科技创新效果初显。

截至11月22日，上交所已受理179家企业的科创板上市申请，其中注册66家，已上市56家。从受理企业情况看，2018年研发投入占收入之比平均为11%，研发人员占员工总数之比平均为31%，均高于市场其他板块。从已上市企业看，不少是细分行业的领军者，营业收入、净利润增速明显高于全市场，呈现出较好的成长性。

新时代证券首席经济学家潘向东向记者表示，科创板试点注册制大大提高了上市的包容性、适应性，在市场和财务条件方面，引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，极大地促进优质科创企业上市，支持了我国经济转型、创新型国家的建设。

其次，创新制度初步经受了市场检验。

科创板新股发行的价格、规模等主要由市场决定，建立了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制；由于设置了“50万元证券资产+两年股票 投资经验”门槛，投资者对市场化的制度安排适应得比较快，风险承受能力较强；科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制设为20%，二级市场定价效率显著提升；科创板试点市场化转融券机制，目前，科创板融券与融资余额之比为0.48:1，促进了多空平衡。

再者，科创板运行比较平稳。

截至目前，科创板股票整体上涨，56家科创板公司上市首日平均上涨125%。截至11月22日收盘，这些公司的股价较发行价平均上涨约63%。市场交投保持较高活跃度，新股上市后的前5个交易日博弈较为充分，未出现暴涨暴跌。权威信息显示，开市至今，相关部门仅在科创板发现了10起异常交易行为，没有发现重大的交易违法违规情况，交易秩序良好。目前，科创板的成交金额、换手率、参与交易人数等运行指标趋于稳定。

潘向东表示，目前科创板市场“炒新”热情逐渐下降，投资者回归理性，股价趋于合理，这有助于价值投资实践，促进科创板长期健康发展，从而更好地支持我国产业转型。

从受理到注册平均用时4个多月 效果获市场认可

试点注册制是科创板改革最大的制度突破。

专家分析表示，科创板试点注册制，抓住了信息披露这个核心，精简优化发行条件，仅规定原则性、底线性要求，如申报企业须符合科创板定位，应满足组织机构健全、会计基础规范、业务完整并具有独立持续经营能力等基本条件，取消了持续盈利能力、不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的规定，将这些投资者可以判断的事项转化为精准全面深入的信息披露要求。审核注册部门不对证券的价值好坏、价格高低作实质性判断。

权威统计显示，目前科创板从企业申请受理到完成注册平均用时4个多月，实际效果基本得到了市场认可。

市场人士认为，科创板在发行审核过程中，通过多轮问询，督促发行人真实、准确、完整披露信息，督促保荐机构、会计师等履行好“看门人”职责，特别是向投资者充分揭示盈利能力变化、技术被替代等方面的风险，使投资者获得判断公司价值所必要的信息并作出投资决策。审核注册各个环节也更加公开透明，实现了审核标准、问询内容、回复内容、审核结果等全部向社会公开，并接受监督。

改革经验将逐步推开 带动关键制度创新

充分发挥科创板的试验田作用、以增量改革带动资本市场全面深化改革，是科创板改革的应有之义。据悉，经过一段时间的实践，相关部门将科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块。

记者了解到，下一步，决策部门将稳步推行注册制改革，实现“在总结科创板试点经验的基础上逐步推开”，真正把选择权交给市场，更大程度提升资本市场资源配置效率。近期将重点推进创业板改革并试点注册制。

东兴证券海外首席分析师谭可向记者表示，创业板的定位是支持新的代表前沿产业的中小企业，创业板如果试行注册制，对企业而言是利好。注册制属于新事物，可以进一步借鉴成熟市场经验。另外，对于一些问题企业，也应建立更为顺畅的退市途径，让市场真正“有进有出”。

潘向东认为，要通过注册制改革鼓励优质企业进入创业板，改善创业板资本市场结构，促进我国资本市场健康发展，助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换，实现向高质量经济发展。

据悉，除推广注册制改革经验外，相关部门还将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节，将压实中介机构责任，形成以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价、配售等机制；在交易环节，将放宽涨跌幅限制，配套完善盘中临时停牌等市场稳定机制；同时，还将优化融资融券机制，促进多空平衡；在持续监管环节，将进一步提高信息披露质量和针对性；在退市环节，将创新退市方式，优化退市指标，简化退市流程。

权威专家表示，发挥科创板试验田作用，不是简单复制，需要远近结合，统筹各层次市场功能定位，根据实际情况，在充分评估论证、确保市场稳定的前提下，稳妥有序推进改革。