中嘉博创前三季业绩下滑 超29亿商誉减值风险昭然

（原标题：中嘉博创前三季业绩下滑 超29亿商誉减值风险昭然）

中嘉博创信息技术股份有限公司(以下简称“中嘉博创”，000889.SZ)11月19日晚间公告，决定终止原拟发行的至多6.97亿元可转换债券，并撤回申请文件。据其8月2日披露的预案，此次撤回的可转债募集资金，原拟投资于智能通信服务平台等项目。

中嘉博创把终止发行的原因归结为市场环境和融资政策发生变化，这也可以理解，业绩承压的情况下，进行规模扩张并非明智之举。实际情况是，进入2019年来中嘉博创现金流并未有大的改善，业绩艰难增长，最新发布的第三季度报告也不是那么理想。

业绩下滑，主营表现疲弱

财报显示，中嘉博创2019年前三季度实际营收23.3亿元，比上年同期的22.1亿元增长5.3%；经营成本为19.8亿元，比去年同期的17.9亿元增长10.6%，成本涨幅是营收涨幅的两倍之多。前三季度净利润仅为1.11亿元，比去年同期的1.61亿下降31.2%。

进一步分析可知，中嘉博创主营的通信网络维护业务今年表现欠佳，上半年该项业务实现营收7.48亿元，同比下降16.3%；毛利率为12.1%，同比下降3.8个百分点。

同时，中嘉博创的现金流也在逐步吃紧。根据财报统计，2016年至2018年，中嘉博创经营性现金流量净额分别为1.48亿元、0.43亿元和-0.89亿元。今年前三季度该公司经营性现金流仍是入不敷出，净额为-0.27亿元，而本期现金及现金等价物净增加额也呈负增长，为-2.55亿元。

综合来看，中嘉博创的净利润含金量每况愈下。早在2015年，其净利润现金含量(即经营活动产生的现金流量净额对净利润的比值)就已经在1以下，为0.92,2017年该比值只有0.19,2018年经营活动产生的现金流量净额直线下降为负数，为-0.89亿元。今年前三季度，中嘉博创现金流净额维持在-0.27亿元，净利润现金含量回升至0.24。

分析发现，3年多来中嘉博创的存货和应收账款均呈现大幅增加之势。2016年至2018年，存货分别为0.03亿元、0.05亿元、0.48亿元，3年间增涨了150%；这3年间该公司应收账款分别为4.89亿元、6.89亿元、10.54亿元，3年间增长了116%。而最新发布的三季报显示，今年中嘉博创的存货已达到了0.84亿元，应收账款业已达到11.39亿元。

股价低迷，股东接连减持

经营业绩无甚起色，使得中嘉博创的股价不温不火，投资者的信心仍显不足。

今年以来，中嘉博创股价在8.11~14.01元的区间内持续调整，和2018年同期相比，支撑位有所下移；和上市以来的整体走势相比，目前处于相对低位。历史信息显示，该公司股价最高时曾达23.96元。

2019年11月17日晚间，中嘉博创公告称，第一大股孝昌鹰溪谷投资中心的一致行动人——上海峰幽投资管理中心计划清仓减持所持有的2645万股(占公司总股本比例3.95%)。一时令市场哗然。

数据还显示，中嘉博创第三大股东深圳通泰达投资中心(下称“通泰达”)持股达10.46%。10月18日，该公司发布公告称，通泰达计划减持不超过5%的股份，即不超过 0.33亿股。

这次减持距上一次持减计划期满，仅仅相差两天时间。通泰达上一次减持计划于10月15日期满，紧接着在10月18日就又发布了新的股份减持计划。

据了解，通泰达实施上一次减持计划时正值中嘉博创大力宣传5G业务，期间也曾出现过涨停情况，然而其股票整体表现不尽如人意，一直上涨量能不足。

商誉高启，或成业绩隐患

除了差强人意的业绩和股价表现之外，在中嘉博创通向5G商机的路上，还存在着一个更大的隐患——高达29.72亿元的商誉。

据了解，中嘉博创如此惊人的商誉主要源自三起并购。2014年，该公司并购创世漫道，增加商誉7.45亿元；2015年并购长实通信，增加商誉9.94亿元；2018年又并购嘉华信息，增加商誉12.33亿元。其中，创世漫道主营信息智能传输；长实通信主营通信网络维护；嘉华信息主营信息智能传输和金融服务外包。如此，在三驾马车布局完备的同时，也使得中嘉博创的商誉高达29.66亿元。

截至2019年9月30日，该公司商誉已达到29.72亿元，占资产总额的56.49%，占最近一年经审计净资产的82.48%。

中嘉博创于2017年和2018年年底均做了商誉减值测试，结果是“暂不需计提商誉减值准备”。

实际上，今年其中两家子公司的经营业绩并不理想，2019年上半年创世漫道净利润为0.31亿元、长实通信为0.23亿元，分别较上年同期下降46.55%、54%。可以看出，这两家子公司的业绩都是近乎腰斩。

这种情形，正如中嘉博创半年报中所说：“如果创世漫道、长实通信、嘉华信息未来经营中不能较好地实现盈利，商誉将面临计提资产减值的风险”。

对于终止可转债发行后中嘉博创有何新的融资方式，以及其能否助力主要子公司实现业绩承诺，如何避免商誉“暴雷”现象出现，《投资者攻略》向公司进行询问，但未获得具体答复。对于公司经营方面的变化，《投资者攻略》将保持关注。