“新·新三板”将成为贯通多层次资本市场重要一环

（原标题：“新·新三板”将成为贯通多层次资本市场重要一环）

目前，以证监会两项部门规章、全国股转公司六项自律规则为主要政策载体的改革措施正在公开征求意见，相关技术准备也在稳步推进。上证报从今日起推出“新三板深改进行时”专栏，将就新三板深改的重大政策措施进行深入分析、权威解读，对市场关注的改革热点进行及时跟踪报道，希望对读者全面了解新三板深改有所裨益。

以新三板全面深化改革整体方案的公布为标志，市场关注已久的新三板深改大幕正式拉开。上周五，证监会、全国股转公司分别就此次改革所涉及的两项部门规章、六项自律规则公开征求意见。具体的政策措施描绘出了此次新三板深改的全貌。此次深改意在全面优化新三板市场生态，作为资本市场全面深改的重要组成部分，它还肩负着促进多层次资本市场互联互通的重要使命。

全国股转公司有关负责人透露，此次新三板深改的目标包括完善基础制度、精确服务中小企业和民营经济、与沪深交易所错位发展、发挥承上启下作用、促进形成制度多元功能互补的多层次资本市场体系等。改革后，新三板将形成递进的市场结构，更好适应中小企业在各个发展阶段的需求，提供精准服务。

记者获悉，为落实此次新三板全面深改整体方案，全国股转公司层面共制定了15件、修订了11件业务规则。除已于本月8日公开征求意见的6项自律规则外，其余20项业务规则将在履行必要的内部征求意见等法定程序后发布实施。这26项具体业务规则涉及挂牌和股票发行、股票交易和投资者管理、公司监管、主办券商管理等内容，涵盖了基本规则、细则、指引、指南等4个层级的业务规则，将为构建一个生态更优的“新·新三板”提供制度保障。

权威专家指出，此次新三板深改的核心举措在于推出精选层及直接转板上市机制。一方面，更加精细化的分层将精准满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求，实现因“层”制宜，提升新三板服务中小企业和民营经济的水平；另一方面，建立直接转板机制，将使多年来处于相对割裂状态的多层次资本市场实现上下贯通、进退有序、有机互联，促使已具备较为完善的结构的多层次资本市场成为一个真正意义上的“系统”。

全国股转公司相关负责人表示，此次改革推出后，新三板基础层仍然定位于企业储备和规范发展；创新层的主要功能是在规范的基础上进行企业培育；新设立的精选层则定位于承载财务状况良好、市场认可度较高、具有较强公众化水平的优质企业，这些企业将成为直接转板上市的储备资源。其中，精选层将匹配与该层次企业股权结构相适应的交易和投资者适当性制度，精选层入层公司须接受更为严格的监管。

东北证券研究总监付立春接受采访时表示，此次改革后，不仅新三板将与其他市场层次形成一个有机联系的整体，新三板各分层之间的联系也将更加紧密。在他看来，“承上启下”是新三板发挥其系统重要性的核心功能。同时，新三板各个层次经过改革也能够形成更加完善的过渡，有助于提升资本市场整体的新陈代谢能力。

设立精选层并推出直接转板上市机制，不仅有助于畅通多层次资本市场的有机联系，还将促进企业创新发展，综合提升上市公司质量。

付立春认为，从宏观角度看，新三板定位于服务创新创业型中小企业，改革将有利于带动科创企业发展，进而带动经济高质量发展；从微观层面看，改革举措更有利于辅助中小企业成长，同时也能进一步吸引优质企业到新三板挂牌，促进新三板形成良好生态。

市场人士预期，随着新三板深改举措的渐次落地，新三板市场的优质企业资源有望增多，在发展初期就进入新三板市场的企业，将通过规范发展不断提升公司治理水平和公众化程度。在直接转板机制下，这些企业将成为上市公司的优良后备资源，从入口端优化上市公司质量。

此外，新三板市场还可以为上市公司提供丰富的并购标的。权威数据显示，截至2019年6月末，372家新三板挂牌公司的股东中有上市公司(不含做市商)的身影。这些挂牌公司主要分布于相关产业的中下游，或为大型上市公司提供配套服务。

市场人士分析，作为子公司或产业下游的挂牌公司利用新三板服务获得融资，可以增厚其上市公司股东的业绩水平；这些公司借助新三板市场发展壮大，作为产业下游，其购买力获得提升，也可以增加上市公司的销售收入。