贵州茅台市值站上1.5万亿 三季报净利增23%

（原标题：贵州茅台市值站上1.5万亿 三季报净利增23%）

10月15日，在市场普遍预期贵州茅台三季报业绩大增的情况下，贵州茅台股价一路上扬，股价站上1200元，市值突破1.5万亿，并带领白酒股逆势上扬。

但是晚间贵州茅台公布的三季报却有点凉，三季报一出便有长期投资关注贵州茅台的投资者对证券时报·e公司记者表示“低于预期”，还有投资者在网上表示“有点凉”。另外，从贵州茅台股东变化情况来看，已经投资贵州茅台近6年的易方达资产香 港资金在三季度或已清仓减持，6年间获利或近百亿。

对于贵州茅台三季报的业绩，正如某位分析人士指出的，“不是这份报表有啥大问题，问题在于目前市场的预期给高了”。在三季度贵州茅台放量又“加价”频繁动作形成的预期下，市场普遍看好贵州茅台三季报业绩，提前放量、增加直销甚至成为部分券商推荐茅台的理由。

反差下的“低于预期”

10月15日，贵州茅台逆势收涨2.63%，收盘价成功站上1200元，盘中最高涨超3%，公司总市值也达到15213亿元。在茅台的带领下，A股白酒股也逆势上扬，山西汾酒涨逾8%，舍得酒业涨5.41%、金种子酒涨3.23%。

茅台股价的上涨和三季报的良好预期不无关系。在三季报正式发布之前，有茅台股东对记者表示：“三季度的增长稳了。”对于茅台股价创新高，茅台股东张先生直言：“大家都预计到了，三季报已经是明牌了。”

但结果往往出人意料，根据最新的三季报，贵州茅台2019年前三季度营业总收入635.09亿元，同比增长15.53%；净利润304.55亿元，同比增长23.13%。

虽然仍是日进斗金，但上述股东表示：“低于预期，明天大跌。”雪球也有投资者表示“有点凉啊”。具体来看，贵州茅台15.53%的营业总收入增长是2015年以来三季报增速最低；而净利润23.13%的增长也低于2017年和2018年前三季度。

在茅台三季报出炉后，一直关注并投资茅台的但斌第一时间也转发了该业绩，但是未直接评论，而是在随后转发其他微博时评论称“每年能有20%、15%的增长，拉长地看，已经很满意！”

另外，某长期关注茅台的券商分析师对证券时报记者表示：“从客观评价来看这个三季报算是中性，并不是茅台的需求关系发生了根本性逆转，只是茅台之前希望有一个强烈的预期引导让批价、零售价能够下来，表达‘我要投放市场’，在一些平价销售茅台渠道扩张上也是给了很强的信号释放，包括开市客、天猫、苏宁等，一天卖几万瓶，所以就形成了巨大预期的反差，大家认为一定超预期，会很高。”

从贵州茅台单季度数据来看，2019年单三季度公司实现营业总收入223.36亿，相较2018年同期增长13.28%；净利润100.04亿元，相较于2018年同期增长17.11%。

这样的单季增速也是不尽如人意的，尤其是在营业总收入增速超过今年二季度的情况下，净利润增长却低于第二季度，而且今年第二季度时贵州茅台的增速已经有所放缓。

2019年一季度，贵州茅台实现营业总收入216.44亿元，同比增长23.92%；净利112.21亿元，同比增长31.91%。当时市场给出的分析是超预期，不过到二季度时茅台的增长有所放缓，甚至有市场人士表示“低于预期”，单二季度贵州茅台营业总收入186.92亿元，同比增长10.89%；净利润87.30亿元，同比增长20.29%。

根据相关统计，近半年时间(4月份~9月份)，对于茅台三季报，券商几乎一致看好，共有38家券商发布107篇研报推荐贵州茅台。

持股6年机构或已清仓

另外，从股东变化上看，一些机构客户已经在悄悄减持贵州茅台。在2013年四季度和2014年一季度分别增持516万股和632万股贵州茅台，成为第三大股东的易方达资产管理(香 港)有限公司—客户资金(易方达资产香 港资金)，而今年三季报中从前十大股东之列消失，上述资金在今年三季度至少减持了359万股贵州茅台股票，结合其二季度减持力度来看，该资金很有可能撤离了贵州茅台。

易方达资产香 港资金在今年二季度时已经开始大幅减持贵州茅台股票，二季度减持约536万股贵州茅台股票，从原本的第四大股东变为第六大股东。而在此之前，上述资金虽然也有减持贵州茅台行为，但基本为小规模变动。

2013年末2014年初时正值贵州茅台股价在100元左右(前复权)的低位，以上述易方达资金2014年一季度末持股1148.27万股计算，其持股成本约在11.5亿元左右，如果上述资金已经清仓减持的话，6年时间利润或接近100亿元。

另外，工银上证50开放式指数基金也在三季度小幅减持贵州茅台，共计减持58.75万股，持股数量从二季度末的434.86万股减少至376.11万股。

第三季度，香 港中央结算有限公司(陆股通)减持了552万股，持股比例由二季度末的8.45%下降至三季度末的8.01%。不过进入10月份以来沪股通资金在贵州茅台上以买入为主，仅10月8日为净流出，其余5个交易日均为净买入，其中10月15日净买入2.72亿元贵州茅台。

此外，中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品新进前十大股东，期末持股数量330.93万股，持股比例为0.26%，为贵州茅台第十大股东，但不能判断是第三季度新买入还是被动递进进入。