市场孕育风格切换：科技行情纵深演绎 四大主线布局

（原标题：市场孕育风格切换：科技行情纵深演绎 四大主线布局）

上周是科创板开市交易运行首周，整体保持平稳运行，个股间分化格局初步形成。机构人士指出，未来一段时间，科创板仍是市场的重要关注点之一，科技股行情有望向纵深演绎，市场将再次尝试风格切换。

科创板分化初显

上周在无涨跌幅限制背景下，科创板既表现出平稳、理性运行的一面，又表现出持续分化的另一面，分化格局从上市首日就已开始。首日涨幅最高的为安集科技，上涨400.15%，换手率86.2%，涨幅最低的新光光电上涨84.22%，换手率76.4%。

整体看，上周科创板25只个股，以发行价为基准，平均涨幅为140.2%，其中，安集科技涨幅最大，达到349.73%，容百科技涨幅最小，为67.88%。

26日收盘后，有15只股票相对首日开盘价上涨，10只股票相对首日开盘价下跌。统计后四日涨跌幅看，有14只股票下跌，11只股票上涨。

从成交金额看，上周科创板共计成交1428.98亿元，周一至周五成交额依次为485.08亿元、227.98亿元、227.48亿元、292.18亿元、196.28亿元。个股方面，中国通号、澜起科技周成交金额突破百亿元，分别为232.18亿元、111.03亿元。中微公司、南微医学超过70亿元，依次为80.83亿元、75.07亿元。瀚川智能周成交额最低，为26.99亿元，其次为铂力特28.51亿元、新光光电32.44亿元。

从换手率看，科创板总体呈现出首日高换手率，第二日下滑，第三和第四日持续回升，第五日再次下滑的态势。具体看，首日平均换手率为77.78%，周二至周五依次为36.5%、38.3%、45.88%、32.02%。

从两融情况来看，科创板融资余额和融券余额总规模连日增长。数据显示，22日，融资余额报12.75亿元，融券余额报7.97亿元；23日，融资余额报14.59亿元，融券余额报9.27亿元；24日，融资余额报16.42亿元，融券余额报11.39亿元；25日，融资余额报17.97亿元，融券余额报13.50亿元。

分析人士表示，未来科创板一段时间内的表现可能和创业板初期相似，随着市场关注度的下降，波动将进一步趋缓。

有望迎来风格切换

上周，在科创板带动下科技股表现较为活跃。指数方面，沪指周二至周五连涨4个交易日，相继站上5日、10日均线和半年线，沪指周涨0.70%，收于2944.54点，中小板指大涨3.01%，创业板指收涨1.29%。虽然三大指数均有不同表现，但上周总体A股量能并未放大，上周一和周三超过4000亿元，其余交易日则不足4000亿元。

自上证指数4月8日见3288点调整以来，已持续3个多月时间，与3月、4月相比，市场中的乐观声音明显减少。对此，海通证券荀玉根表示，“牛市的大格局并未改变，市场正处在牛市第一波上涨后的休整后期”。

他认为，这次调整结束后，市场将进入牛市第二波上涨，具体催化因素是基本面确认见底回升，同时如果国内外政策面更积极将提振市场情绪，因此需要以积极的思维来看待当前市场，市场风险收益比在上升，基本面越来越接近底部，时间站在多头这一边，战略上耐心布局。

值得注意的是，虽然指数处于牛市第一阶段结束后的调整蓄势期，但市场风格正在发生变化：之前领涨的核心资产有所休整，而科技成长股再次活跃。

若拉长周期看，科技股时有活跃，但持续性显然不如白马股，尤其是2016年以来。不过，科技股已经由2016-2017年的持续跑输指数，变为2018年至今的跑平指数。

新时代证券策略分析师樊继拓表示，从创业板和沪深300的比价关系上来看，2016年到2018年年初，创业板与沪深300的比价关系持续单边下行，指数走势是明显的剪刀叉。而在2018年二者同步下跌，比价关系则由单边下跌转为区间震荡，所以2018年以来的创业板已经不像2016-2017年那么弱了。

荀玉根认为，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，而成长盈利回升趋势将更陡峭。A股价值和成长风格2-3年一轮换，最近一轮风格周期中，2016年以来价值占优，影响风格的因素众多，而盈利相对趋势是决定风格的核心变量。展望未来，成长股盈利趋势更好且龙头股估值并不高。

四主线布局科技行情

近期科技股行情如火如荼，多家机构发布研报力挺科技股。“四个逻辑看好科技股反弹。”民生证券策略分析师杨柳表示，首先，从技术周期看，科技股将迎来新的盈利向上周期。受益于物联网、云计算、大数据、AI、5G等技术发展带来需求扩张，科技行业将长期处于景气周期。

其次，从业绩弹性看，成长股反弹弹性更大，下半年业绩有望显著改善。考虑到科技行业景气度持续提升，二季度净利增速显著改善，基数低、弹性大的科技成长板块有望在下半年实现业绩触底反弹。

再者，从交易层面看，成长板块的交易阻力较小。以申万小盘股与大盘股指数市盈率之比衡量的估值溢价，目前为2010年以来2%的分位。主动管理型公募基金对申万小盘股指数成分股的配置比例也跌至2012年以来最低。主动管理型公募基金对创业板，以及成长型行业的配置比例回落至2013年水平。

最后，从预期差看，非核心资产关注度处于较低水平，预期差显著。

因此，在配置策略上，杨柳建议关注半导体、消费电子、物联网、云计算板块。半导体：2019年数字货币市场显著回暖，全球5G建设加速，费城半导体指数2019年创历史新高，半导体行业或出现向上拐点。消费电子：2019年上半年，我国智能手机出货量降幅逐月收窄，行业复苏迹象明显。物联网：国内电信运营商2020年将全面部署SA组网，有助于超可靠、低时延通信、海量机器类通信等物联网业务的加快部署。云计算：全球云计算市场预计2018-2021年的复合增长率为22%，我国云计算渗透率2017年仅为5.4%，2020年有望达到10.8%。

对于整体A股的配置策略，兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，中短期来看，精选消费及服务业相关龙头并重视盈利和估值的性价比，可以继续掘金食品饮料、医药、教育、家电、社会服务业、电商及其他新兴消费服务业；中长期来看，精选“补短板”领域的科技龙头并防止估值泡沫，聚焦政策扶持之外的真正“自主可控”的科技实力、盈利能力；长期来看，利用“黄金坑”布局中国“最硬的核心资产”。