避险需求提升 股指期货扩大对外开放时机已成熟

5月14日，MSCI(明晟公司)宣布，将把现有A股的纳入因子从5%提高至10%，中国资本市场开放在深度和广度上再进一程。近日，全球第二大指数编制公司富时罗素也将公布第一批A股的纳入名单。与此同时，包括股指期货在内的金融衍生品对外开放也备受市场期待。

采访中，不少业内人士表示，随着现货市场对外开放的步伐不断加快，期货市场对外开放时机已经成熟，尤其是股指期货的对外开放。股指期货对外开放有助于提升我国股票市场的运行质量，有助于为资本市场引入更多中长期资金，有助于增强我国资本市场的核心竞争力。

近年来，我国资本市场对外开放步伐明显加快，境外投资者逐步增加对我国A股的配置，吸引和利用外资的效果逐步显现，为股指期货市场对外开放提供了较好的市场基础。目前，新加坡富时A50指数期货已较为活跃，2019年3月11日香港交易所也已宣布将推出MSCI中国A股指数期货。

在武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛看来，当前外资配置人民币资产需求旺盛，有避险需求，但是无法在境内避险，这一情况亟需打破，也必须要打破。如今适时推动本土A股相关指数衍生品的开放，会增加我国资本市场的吸引力，也便利外资投资人民币资产，增加在中国的投资机会。

瑞银证券总经理钱于军接受记者采访时表示：“推动我国股指期货市场向更多境外投资者开放，满足境外投资者风险管理需求，将增强境外投资者加大A股配置的意愿，推进资本市场全面对外开放。”

目前，股票现货市场对外开放已具有一定经验，外资以QFII方式进入我国股票现货市场已有十余年，推出沪港通也已4年有余，目前外资可以通过QFII、RQFII、沪深港通多种方式参与我国股票现货市场，2013年开始QFII进入股指期货市场，为股指期货进一步扩大对外开放积累了经验。

此外，在股指期货对外开放的过程中，风控工作是重中之重。钱于军建议，可以通过提高投资者门槛，事中事后加强对股指期货交易情况的监控，确保股指期货市场与现货市场监管联动等方式，最终起到平抑短期风险的目的。

“对外开放股指期货市场，不但满足境外投资者风险管理需求，是推进资本市场全面对外开放的重要举措，也是确保重要衍生品流动性留在本土，提升交易所资本市场竞争力的要求，有助于提升我国股票和股指期货市场运行质量。”管涛认为。

川财证券研究所所长陈雳认为，股指期货作为基础性的金融衍生产品，已经成为一个产品体系完善、市场功能完备的金融市场不可或缺的重要组成部分，也是建设一个更有弹性、更富韧性的资本市场的必要工具。可以说，以股指期货为代表的金融衍生品是一个国家金融市场核心竞争力的重要组成部分。

“在更加开放的市场和全球竞争中，适时推动本土A股相关指数衍生品的开放，有助于做大做强境内衍生品市场，将进一步优化投资者结构，有助于提升我国股票和股指期货市场的运行质量，提升我国股指期货市场的国际竞争力，维护国家金融安全。”陈雳进一步表示。

过去数十年以来，境外共同基金、养老金等机构投资者已发展出“两条腿走路”的投资模式，即股票现货资产与指数衍生品相配合，利用期货、期权等衍生品对冲股票现货价格波动的风险，从而在较长的时间范围内获得相对较为稳定的投资回报。