基金经理仍看好白酒股长期机会

（原标题：基金经理仍看好白酒股长期机会）

白酒行业经历了多年快速增长，成为近年来备受关注的行业之一。去年下半年调头下行进入调整期，2019年开年以来白酒行业反弹走高，再度引发关注。近日，中国基金报记者采访了多位基金经理，就白酒行业是否可持续、今年的投资策略、以及需要警惕的不可预测风险进行了讨论。

白酒行业自去年年中高位大幅下滑。统计显示，2018年下半年，白酒指数下跌了31.8%。

由于整体市场表现不佳，多家公募基金在去年四季度采取了减仓操作。据统计，公募基金持有贵州茅台减少了17%，另外，五粮液、泸州老窖、洋河股份分别遭减仓20.13%、9.81%、16.59%。

前海联合研究优选混合基金何杰认为，去年下半年白酒行业下跌的主要原因是，经济下行带来的消费疲软从而导致的白酒增速下台阶。金信消费升级拟任基金经理杨仁眉表示，去年三季度市场看到白酒标杆企业茅台的增长仅为个位数，不及预期，导致市场对白酒行业的看法较悲观。

然而随着开年市场的反弹上扬，白酒行业的投资价值再被提起。对此，华南一家大型公募基金基金经理表示，白酒春节旺季逐步临近，供需状况较前期低迷形势有所改善，茅台渠道反馈批价高货源紧，对于板块需求担忧短期有所缓解。

杨仁眉则认为，市场对白酒的反应在一定程度上源于减税等政策刺激，短期内对消费行业的认知修正。

一位明星基金经理分析认为，白酒本身是一个很好的行业，行业内多家公司都很好，从产品力、渠道力到品牌力，财务模型就会变得很简单，维持品牌力、提价、扩大产品。“除非是公司本身出现问题，持有白酒股的逻辑没有改变。”

何杰表示，开年以来的反弹预计延续能力不强，这波反弹更多的是外资流入主导，叠加市场从最悲观预期向着相对没那么悲观转变，后续的反弹延续仍需春节备货、动销予以验证，目前看超预期概率不大。

从白酒股的投资策略而言，“高端白酒、中低端白酒自身估值系统存在较大差异。”杨仁眉表示，高端白酒可能为投资者创造的收益相对较高，且相对较稳定。对于中低端的白酒而言可能难度较大，且波动也较大。

对于今年可能出现的行业扰动因素，何杰表示，最大的风险点在于春节旺季的动销情况，目前来看，备货热情较去年有明显的下滑，如果春节旺季被证明旺季不旺，叠加春糖的调研反馈偏负面的话，个股存在下跌可能。此外，在行业增速换挡、个股分化的背景下，上市酒企大概率将加大投入，上市企业开始正面竞争，这将影响行业整体的利润水平从而导致业绩变差，存在戴维斯双杀的可能。

杨仁眉则认为，高端白酒的竞争中，高端白酒企业系列酒的经营将可能使费用有所增加，短期内可能有所波动。其次，消费刺激政策调整也使市场的预期发生变化，进而引发市场对白酒行业的预期发生波动。最后，个别公司的管理层变更将使企业短期内陷入波动。