李小加 研究改革和完善新股发行机制

（原标题：新股破发率高达78% 李小加：研究改革和完善新股发行机制）

今年四月，港交所发布IPO新规，允许双重股权结构公司上市，从而催生了一轮“上市潮”。 不过，在企业纷纷选择赴港上市的同时，港股市场也面临着较大的融资压力，甚至出现了“破发潮”。

Dealogic数据显示，今年在香港发行的新股表现在世界主要证券交易所中垫底。 这不免令人担心，疲软的股价表现可能打击2019年在港交所IPO的企业数量。而本次富途弃港取美的原因便说明2019年港交所压力山大。

今年新股表现是10年最差，集资额逾1亿美元的大型IPO首月跌逾6%。今年科技股上市热潮带动港股IPO集资额达357亿美元，领先纽约交易所，不过集资额达1亿美元(7.8亿港元)以上的新股，首月平均跌6.2%，为2008年以来最差。根据1994年至今的数据，经过IPO规模加权计算之后，该指标的平均跌幅达到破纪录的6.9%。

2018年以来上市的202只新股中剔除部分股票后，在186只新股中只有38只股票未破发，3只股票无升跌，145只股票破发，破发率为78%。其中，在明星股份中，正荣地产、碧桂园服务、信达生物等涨超20%，中国铁塔、新城悦、雅生活、复星旅文、美的置业等涨幅介乎0-10%之间。

而在跌幅榜中，三只股票上市以来跌幅超80%，毛记葵涌、欧化等两股在列；30只股票跌幅介乎60-70%之间，汇付天下等在列；18只股票跌幅介乎50-60%之间，映客、希望教育、51信用卡等在列。此外，平安好医生跌47%；美团点评跌38%；百济神州、同程艺龙跌25%；佳兆业物业、小米集团、华兴资本跌幅超20%。易居、创梦天地、海底捞、宝宝树、希玛眼科跌幅在10%以下。

股市迎来寒冬，互联网迎来裁员风波，资本市场破发不断，香港跟随美联储加息，港股市场资金压力不断加大，加上外围环境的不稳定，未来的港交所压力陡增。

李小加近日表示：“新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系，破发的不一定是坏公司，好公司不一定不破发，破发的参照系只是IPO时的发行价，只是投资者不断根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。”

然而他坦言：“新股破发是市场自然现象，任何一个市场也不能避免。如果人为控制或干预发行节奏或价格，恐怕最多也只可能延缓破发的情况，而且可能导致市场讯息扭曲，对市场的长远发展可能并无裨益。因此，我们选择尊重市场的力量。”

李小加认为，评论今年香港新经济新股表现不如美国时，需考虑香港新规上市的首批新股发行正值中国市场大幅下调，美股仍在牛市“强弩之末”，若以近期表现比较，港美市场表现无大差异。新经济股在香港市场是新物种，买卖双方都需时学习和摸索合理定价，今后难免再有新股破发，但市场有自我平衡能力。李小加称，香港新股发行机制设散户回拨、基石投资等，被指予上市公司更强势话语权并非没有道理，更特别指出香港新股发行定价至挂牌为时5个交易日，影响迅速反应市场变化的能力。

李小加继而指出，正研究改革和完善新股发行机制，希望可循公平和保护投资者、有效价格发现、保持竞争力、完善新经济生态和市场流通等方向处理。