股权质押超九成 益佰制药转型困局待解

（原标题：股权质押超九成 益佰制药转型困局待解）

在与前夫叶湘武分道扬镳8年后，医药界女富豪窦啟玲与其女在益佰制药(600594.SH)的股权方面遭遇多重压力。今年上半年以来，受累于持续低迷的市场行情，益佰制药的股价连连下滑，窦氏母女在股权质押的道路上越走越远。

8月20日，益佰制药公告称，公司控股股东、实际控制人窦啟玲于2018年8月17日分别将5750万股和4858万股公司股票与海通证券股份有限公司(以下简称“海通证券”)办理了股票质押延期购回业务，约定购回交易日期分别为两个月后，即2018年10月19日和2018年11月16日。

记者了解到，截至目前，窦啟玲手握的益佰制药股权的质押比例已超过九成。如此高比例的质押，引发了外界对窦啟玲控制权问题的担忧。

对此，益佰制药方面对时代周报记者回应称，质押股权并不会触及平仓线，且不会影响控制权。

益佰制药由窦啟玲与其前夫叶湘武一同创办，主营肿瘤、心脑血管等药物，系西南地区重要的中药巨头。叶湘武在2009年离开后创办了景峰医药，此后借壳上市。暂未有证据指明两者在业务上存在交集。

通过核心产品艾迪、洛铂的竞争优势，益佰制药长期布局肿瘤医药领域，近年来向肿瘤医疗服务转型。外界好奇的是，窦啟玲大额股权质押换来的资金被用在何处。有迹可循的是，过去的2016年和2017年，益佰制药进行了医疗服务领域的投资并购，但在2018年上半年，并购脚步明显放缓。

“这个钱(质押融资款)拿出来，肯定是要有一些动作。现在很多企业的老板们都很累，没有办法，需要资金去培育一些项目。”西南地区一家医药上市公司董秘在接受时代周报记者采访时表示。

股权质押超九成

截至8月20日，窦啟玲持有益佰制药股份1.85亿股，占公司总股本的23.42%；窦啟玲及其一致行动人窦雅琪共持有公司股份1.86亿股，占公司总股本的23.45%。

上述公告称，此次延期购回业务质押股份占窦啟玲所持公司股份的57.20%，占窦啟玲及其一致行动人窦雅琪所持公司股份的57.12%，占公司总股本的13.40%。

至此，窦啟玲所持股份中处于质押状态的股份累计为1.76亿股，占其所持公司股份的94.89%，占窦啟玲及其一致行动人窦雅琪所持公司股份的94.76%，占公司总股本的22.22%。

8月27日，时代周报记者致电益佰制药，询问窦啟玲所质押的股权是否存在平仓风险以及是否会影响到窦啟玲的实际控制权问题。

益佰制药董秘办相关人士对时代周报记者否认存在平仓风险，并称“(一旦达到)平仓线会有保障措施，目前不会影响控制权”。

对于为何未在公告中披露是否涉及平仓线以及影响控制权的问题，上述董秘办相关人士表示：“此次质押属于短期的，(距离回购日期较近)，不是新出现的质押。”

今年上半年以来，益佰制药的股价出现连续下跌。尽管在5月底曾出现过12元/股左右的“小高潮”，但如今已回落至7元/股左右。6月底以来，窦啟玲明显加速了所持益佰制药股权的质押，且质押比例增加近两成。

时代周报记者注意到，益佰制药目前遇到的困境，实际上只是近期市场行情下众多上市公司的一个缩影。最近，上市公司股东补充质押或是所质押股票触及平仓线的事件接连不断。在市场行情良好的情况下，质押股票可以为股东融得资金。但一旦市场出现风险，股票连续下跌，恐怕会让股东手握的股票面临平仓危机。

“股权被大额质押出去之后，如果股价跌破至平仓线，就会被强制平仓。强制平仓之后，大股东可能会发生变更。”东方高圣深圳负责人瞿镕告诉时代周报记者。

有市场投资者抱怨，近期在益佰制药股价出现连续波动的情况下，公司管理层为何不进行增持？实际上，据益佰制药披露，今年3月7–8日，窦啟玲通过上交所集中竞价交易系统增持了益佰制药股份，“本次增持公司股份数量为214万股，占公司总股本的0.27%，均价9.65元”。不过，此后未再见有增持公司股份的公告披露。

那么，公司管理层接下来是否会采取增持以及其他提振股价的措施？上述益佰制药董秘办相关人士对时代周报记者表示：“不太清楚，要看窦总的安排，我们只是负责信披。”

并购脚步放缓

窦啟玲的股权质押早在多年前就已进行，不过以此换来的资金及其用途至今却不明朗。

益佰制药的前身为贵州妙灵制药有限责任公司，由寇啟玲(63%)和叶湘武(2%)等6名自然人于1995年设立，公司实际控制权长期由寇啟玲掌握。

根据益佰制药2004年上市时的招股书显示，窦啟玲和叶湘武分别位列第一和第二大股东，俩人分别持股38%和20%，处于绝对控股地位。首发上市后，两人仍持有益佰制药40.69%的股份，处于相对控股地位。

这一平衡在2009年被打破。当年，叶湘武辞任公司董事及相关职务，并减持股权退出。“之前跟叶总(叶湘武)一起共事的时候，窦啟玲一直在幕后。叶总走了之后，她(窦啟玲)才走到台前，也是很有能力的企业家。”上述西南地区一家医药上市公司董秘对时代周报记者表示，现在益佰制药的许多业务主要是由益佰制药总经理郎洪平负责。

现年52岁的郎洪平系益佰制药早期的员工，于1996年加盟公司至今。郎洪平是医生出身，在医疗领域深耕多年，2003–2006年12月，其担任益佰制药董事、副总经理及贵州益佰医药有限责任公司总经理。2013年6月–2015年1月，担任益佰制药常务副总经理。此后，被聘任为益佰制药总经理。

2008年5月，窦啟玲之女窦雅琪回归家族企业，担任益佰制药董事至今。时代周报记者梳理履历发现，现年34岁的窦雅琪于2007年毕业于加州州立大学Fullerton分校会计专业。进入公司后，窦雅琪担任益佰制药子公司北京市中西男科医药有限公司法人代表、总经理，全面负责该公司经营管理工作。2011年4月至今，窦雅琪担任益佰制药副总经理。

北京市中西男科医药有限公司是益佰制药早期投资的医院之一。2016年和2017年，益佰制药持续在医疗领域进行并购投资，公司专门设有医疗服务板块，主要业务类型为控股民营医院、与医院合作建设肿瘤治疗中心以及组建肿瘤医生集团。

借力产品聚焦的优势，益佰制药积极布局肿瘤医疗服务。2016年年报显示，其布局有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3家医院，核准床位数1380张；肿瘤治疗中心项目通过上海鸿飞、南京睿科、上海华謇投资27个肿瘤治疗中心项目；肿瘤医生集团设有贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团、天津艾康医疗、湖南肿瘤医生集团、四川翰博瑞得和辽宁肿瘤医生联盟等 6 家医生集团。

2017年报显示，益佰制药在医疗服务领域再进一步，其布局有5家在营医院，开放床位数增长至2230张，另有1家在建医院；投资25个肿瘤治疗中心项目；设立了7家肿瘤医生集团。

不过到了2018年上半年，益佰制药在医疗服务板块的并购却出现减速的情形。据益佰制药的公告披露情况来看，未见有大型医疗服务标的的并购。

“因为今年上半年没有新的并购标的。”上述益佰制药董秘办相关人士同时坦言，与今年上半年的市场行情相关，存在“有一定的因素”。

肿瘤医疗服务经营不易

公开资料显示，益佰制药主要从事肿瘤类、心血管类和镇咳类新型药品的研发、生产和销售，另从事一定的肿瘤治疗及其他疾病诊治的医疗服务。

“在中国做医疗产业，很多东西看起来都是很有前景，但是实际过程中却不那么容易，很累很辛苦，有很多事情需要做。”上述西南地区一医药上市公司董秘告诉时代周报记者。

2017 年，益佰制药全年实现营收38.08 亿元，同比增长3.28%，其中医药工业收入30.88 亿元，同比减少3.11%；医疗服务业务收入7.19 亿元，同比增长44.90%。

时代周报记者注意到，根据中诚信今年7月份的评级报告显示，过去的2017年，受招标竞价和医保控费等相关政策影响，益佰制药的医药工业板块营业收入略有下降，但原材料价格下降有利于公司控制成本、提升盈利能力。

益佰制药的药品涵盖中成药、化学药和生物药等多个医药细分行业，产品涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿童、骨科和呼吸等多个治疗领域。

上述评级报告称，销售价格方面，益佰制药的注射用洛铂价格较高，50毫克单价维持在1820元左右，“除此之外，公司其余产品单价普遍较低，近几年价格均变化较小”。

从不同产品的销售情况来看，作为益佰制药的核心产品，艾迪注射液销售金额占公司医药工业板块收入比例最大，2017年艾迪注射液和银杏达莫注射液销售收入分别为10.72亿元和3.79亿元，占当期医药工业板块收入比例分别近28.16%和11%，市场竞争能力较强。

作为第三代铂类制剂，益佰制药生产的注射用洛铂是《国家医保目录》的独 家品种。该产品在肿瘤领域核心产品契合度较高，可进一步提升公司在肿瘤用药市场的竞争能力。

经中国银河证券测算，我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔，年增量市场超1400亿元，存量市场超2500亿元。与需求相比，我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。

时代周报记者梳理，当前布局肿瘤医疗服务的公司，除了益佰制药外，还包括信邦制药、星普医科、中珠医疗、和佳股份等。A股市场目前现有的肿瘤医疗服务相关上市公司业务可分为To医院模式与To患者模式两类。

然而，由于益佰制药的肿瘤医疗服务仍在布局当中，目前收入占比不高，盈利能力还未完全显现。2017年报显示，多家医疗服务的子公司盈利状况堪忧。

以贵州德曜医疗投资管理有限公司和辽阳市曼迪科医疗企业管理服务有限公司为例，2017年，两者实现净利润分别亏损997.41 万元和538.46万元。