逆周期因子重启 缓解人民币贬值压力

日前，央行发布公告称，基于自身对市场情况的判断，8月份以来，人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

“此次央行重启逆周期因子，主要目的是对冲市场顺周期行为，引导市场预期，防止形成过度‘羊群’效应，打击套利资金，进而缓解贬值压力，避免人民币汇率过于偏离基本面。” 交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健昨日对《证券日报》记者表示。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫昨日对《证券日报》记者表示，9月份前后是人民币贬值压力最大的月份，此时重启逆周期调节因子恰逢其时。2017年5月份推出逆周期因子本就是为应对汇率贬值压力，在汇率稳定后逐渐退出，如今汇率贬值压力愈加浓厚，此时再次重启有利于稳定市场情绪。

今年以来，人民币汇率大体上经历了一个“先升后贬”过程，双向波动特征明显。进入6月份以来，人民币对美元汇率贬值速度加快。

对此，王有鑫表示，本轮人民币贬值主要分两个阶段，4月初至6月14日是小幅贬值阶段，6月15日以来是快速贬值阶段。两个阶段对应着不同的风险源，第一阶段更多是由外部因素诱发，第二阶段风险逐渐蔓延至国内，市场情绪和国内经济增长预期变化导致人民币汇率加速下滑。

鄂永健表示，近期人民币持续明显贬值，引发市场形成贬值预期，跨境资金流动波动加大，6月份、7月份两个月银行结售汇差额连续收窄，但近期贬值主要是美元指数上升和贸易 摩擦的冲击所致，中国经济基本面尚好，宏观经济总体保持平稳。

王有鑫认为，此时重启逆周期因子，很好的显示了央行的主动性和前瞻性，可有效避免超调现象和羊群效应的发生，避免国际风险的波动和冲击。同时这也释放了几点信号，一是确定了风险底线，暗示目前汇率水平已接近短期均衡汇率，监管机构不希望汇率再次大幅贬值，冲击市场情绪。二是同样显示了央行稳定汇率的信心和决心，如果形势继续恶化，不排除继续使用其他手段。

针对汇率未来的趋势， 鄂永健表示，在逆周期因子的影响下，市场预期或会有所改变，短期内人民币汇率有望摆脱连续贬值格局，呈现双向波动特征。中期看，美国经济稳步向好、美联储渐进加息、欧日央行保持政策宽松以及部分新兴经济体货币危机条件下，美元指数仍获支撑，加之贸易 冲突的影响，人民币仍有一定贬值压力，但中国经济基本面平稳对人民币构成支撑，加之逆周期调节，大幅贬值的可能性不大。