爱尔眼科：新老医院发展步入良性循环 内生增长强势

（原标题：爱尔眼科：新老医院发展步入良性循环 内生增长强势）

投资建议

我们持续看好爱尔眼科的异地复制能力，以及其在中国、全球眼科领域的学术地位，同时看好未来公司将继续围绕眼科专科业务打造生态平台、服务于国民眼科健康管理。

我们预计公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为10.3亿、13.4亿、18.0亿，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.14元，维持“买入”评级。

业绩

爱尔眼科发布2018半年度报告，收入及利润端均超预期。

报告期内，公司实现营业收入37.8亿元，同比增长45.94%；实现营业利润7.7亿元，同比增长53.47%；实现净利润 5.47亿元，同比增长39.72%；实现归属于母公司的净利润5.09亿元，同比增长40.61%。实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润5.27亿元，同比增长44.50%。

简评

2018上半年公司业绩高速增长，收入端利润端均超预期，内生增长强势。

各业务板块均呈高增长态势，其中屈光业务增速亮眼。

毛利率稳定，消费升级带来屈光业务收入结构优化。

国民健康消费需求下沉，与爱尔眼科各项业务，尤其屈光业务的高增长密切相关。

公司老院依然保持快速的内生增长，成熟期释放利润；新院占比提升，新老医院发展良性循环，渠道下沉得以验证。

公司历来重视科教研平台的建设与人才培养，完善的中长期激励机制对公司的快速连锁复制扩展，起到重要的支撑作用。

风险提示：医患社会问题风险；网络下沉进度风险；医疗事故风险；并购基金医院延迟注入的风险；县级医院建设进度低于预期的风险等。