这家私募净值涨跌成反向指标 如今大跌是买入好时机？

过去半年多来，市场急剧下跌。覆巢之下，焉有完卵！

伴随着市场调整，基金净值也是持续下跌。

从公募基金的表现来看，股票型开放式基金年内整体跌幅接近12%。而不少知名私募基金跌幅也超过10%，甚至20%以上。

再现“淡水泉时刻”

传说，在资产管理的江湖上，流传着“淡水泉时刻”一说。

其大致意思是，当知名私募基金淡水泉旗下产品净值大幅下跌时，往往是加仓买入的好时机。

从过往几次市场调整情况看，在调整时买入的投资者，几乎全都赚了大钱。

就淡水泉旗下产品净值表现，拉长周期看，几乎都是震荡向上，屡创新高。

以淡水泉成长1期为例，该基金成立于2007年9月6日，当时上证综指接近5400点。

数据显示，截至2018年7月，当上证综指回到2800多点，该基金累积净值为5.05元，远远跑赢同期市场。

该基金的走势是这样的：

2008年，该基金净值从接近1.3元，最低跌到不足0.76元，回撤幅度高达40%；

2010年，该基金净值从1.83元左右，回撤到不足1.5元，回撤幅度约20%；

2015年，该基金净值从5.4元左右，回撤到不足3.8元，回撤幅度约30%。

但从该基金净值走势看，屡创新高。

截至2018年1月初，此前买入并坚持持有的投资者，全都赚到了钱。

规律总是被归纳出来的，在淡水泉旗下产品净值大跌时买入，让投资者一次次赚到了钱。淡水泉大跌时刻，也被投资人戏称为“淡水泉时刻”。

在经历了市场大跌之后，淡水泉旗下产品年内跌幅接近20%。

以淡水泉成长1期为例，2017年11月17日净值为6.25元，2018年7月6日净值为4.86元，净值回撤幅度超过20%。

由于淡水泉旗下产品大多由赵军管理，从各个基金产品净值曲线看，各产品持仓大多相似，各基金产品回撤幅度也大致相同。

淡水泉旗下产品年内表现

“淡水泉时刻”是如何养成的

在业内人士看来，“淡水泉时刻”的形成，跟淡水泉的投资策略密不可分。

公开数据显示，成立于2007年的淡水泉，坚持以基本面为导向的投资策略，偏好具有优秀公司治理、可被证明的过往经营管理能力以及强烈进取心的公司。

在标的选择上，坚持两个准则：

一是基本面上是否存在超越市场的预期差；

二是估值水平上是否存在超越市场的情绪差。具体而言，就是基于基本面的逆势投资，精选个股，集中持股，不择时。

好买基金研究总监曾令华多次到淡水泉调研,在他看来，逆向投资已经成为淡水泉的标签。

逆向投资的理念源于价值投资，坚信股票的内在价值，而股价则是围绕价值波动，买入被市场低估的股票，等待价值回归。

从淡水泉的收益归因来看，30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。

以淡水泉投资的万华化学为例，根据公开信息显示，淡水泉2015年二季度开始持有，2017年三季度卖出。

买入时，市场更多地将其看作周期股而冷落，随着主营业务MDI产品的景气度持续提高，万华化学逐渐成为中国化工行业龙头股。

2017年三季度，随着MDI价格在高位持续上涨，买入万华化学股票的投资者增多，存在的不确定性增加，淡水泉陆续获利了结。

在曾令华看来，“淡水泉时刻”的出现，跟其投资策略紧密相关。

当市场出现系统性风险的时候，基本上泥沙俱下，少数投资人依靠仓位管理而高位逃顶。

淡水泉坚持逆势投资，集中持仓，必然会受市场波动影响。

但是，淡水泉投资风格不飘移，依靠固定策略精选个股，历经两轮牛熊检验，已经在市场中形成了好的口碑。

风格不飘移至关重要

从记者了解的情况看，淡水泉积累了一大批固定客户，其中不少客户是朋友推荐而来的，在“淡水泉时刻”买入赚了不少钱。

在业内人士看来，核心在于淡水泉的投资风格不随市场变动而飘移。而投资风格是否飘移，是决定投资者是否买入的核心标准，在日趋复杂波动加剧的市场环境中，显得尤为重要。

华南某绩优基金经理认为，目前部分大型私募基金的业绩不错，但从业绩归因分析看，部分是依靠择时得到的。

因为市场千变万化，择时不能很好地量化分析，不能保证每次都能踏准时点，所以很难对接下来进行合理预期。

但是，依靠恒定的精选个股策略，风格不飘移，过往净值走势就有很强的参考意义，这也是当“淡水泉时刻”出现的时候，很多投资者买入的原因。

好买财富董事长杨文斌透露，淡水泉掌门人赵军在路演时表示，投资者要了解其投资风格：“跌了20%很抱歉，但如果不能经受20%的下跌，我觉得净值回来的时候你应该赎回，这个产品是有波动性的。”

市场再现“淡水泉时刻”，接下来是否到了布局时机？

上述基金经理认为，同过去十年乃至二十多年的市场大环境相比，今年的情况可能有所不一样，投资者还是要谨慎为上，因为过去影响市场的主要是国内经济情况，今年加上了国际市场因素，这是前所未有的局面。

对于长期投资者来说，权益类投资都是看多的。

对于长期业绩较好、投资策略恒定的基金，即使在左侧买入也没错，但是从短期看，影响市场的因素很复杂，可以再观望观望。

淡水泉赵军的部分投资语录：

1.在复杂变化的市场中，保持一颗平常心相当重要。何谓平常心?首先，要对投资回报有一个合理的预期。

2.市场中没有绝对好或者绝对坏的公司，什么时候买取决于两个因素：市场情绪和基本面。

3.一个公司是否值得投资有三个条件：有能力、有动力和超预期。有能力是指公司已经在所处行业证明了他们的能力，不太相信乌鸡变凤凰；有动力是指管理层不是小富即安，有动力发展壮大；超预期是指业绩要超预期。

4.长期投资涵盖三个方面：一是坚持基本面。K线图只能看出市场走势，只有观察基本面才能发掘隐藏在深处的机会；二是遵循长期历史估值，根据历史上的分布规律对市值作客观判断；三是相信常识。情绪是暂时的，不要随波逐流盲目跟风。

5.当你发现某类资产出现极端表现时，这类资产的对立面就容易出现机会。

6.所有人都在说“现金为王”的时候，开始投资；所有人都想去投资时，警惕泡沫。

7.要利用恐慌，而不是被恐慌利用。要利用好此次危机(2015年初股市大跌)，因为它给我们带来的是机会。

8.熊市是调研的好时机。