基金看市：积极防御 看好成长股

上半年，A股市场经历了较大幅度的调整，指数明显下挫。三季度，公募基金对市场如何判断？近日，国寿安保、中欧、招商、前海联合等基金公司相继发布三季度及下半年投资策略，综合来看，基金较为看好成长股，计算机、消费等是重点关注的行业。

对于上半年股市的调整原因，四家基金分析的原因主要集中在两点：内有金融去杠杆，外有中美贸易摩擦。

中欧基金表示，全球主要经济体货币政策正常化，流动性退潮；贸易摩擦、地缘政治风险上升，避险情绪上升。国内经济增长压力不减，经济、金融去杠杆持续，上述因素合在一起导致A股波动加剧。招商基金认为市场波动主要源于“金融去杠杆”对微观流动性、标的基本面以及市场情绪均造成一定程度的负面影响，而中美贸易摩擦则进一步加剧了股市下行幅度。

对于三季度股票 投资策略，国寿安保基金表示股票市场不太会出现进一步的大幅下行，但低位震荡格局是大概率事件，操作上应采用“积极防御”模式，消费股和部分大金融龙头可能更具配置价值。

中欧基金认为均衡策略是当前时点最为合理的投资策略。一方面，成长股经过三年的调整，目前估值处于合理水平；另一方面，价值股的长期成长确定性较高，且前期有所回调。结合宏观周期来看，金融、消费行业较有优势，如果较快进入繁荣阶段，成长将成为主线。下半年关注房地产、银行、白酒、医药、公用事业、计算机、家电及纺织行业。

招商基金的策略则是“优选成长，配置消费。”在结构方向上，招商基金短期看好成长的相对收益：从基本面角度来说，“高质量发展”目标鼓励“新经济”发展，信用紧缩及地产等政策再度趋严则使得周期承压，成长股的比价效应抬升。从估值角度分析，边际宽松的短端流动性将最为利好对流动性敏感的成长性标的。此外，受地产周期影响，大家电以外的消费行业也是值得配置的方向，其基础在于经济下行周期中稳定的现金流和业绩、以及中期持续受益外资流入的效应。行业方面，招商基金重点关注计算机、军工、电子行业；消费方面则关注食品饮料、休闲服务等板块。

根据行业配置评价体系，前海联合基金重点看好先进制造、科技先锋、低估蓝筹与美好生活等。具体选股思路上，一是集中成就价值，优选行业集中度提升背景下盈利能力更为稳定的龙头企业；二是分化引领成长，在具有结构性机会的子板块中寻找具备核心竞争力、且能够用自身成长性穿越周期的核心资产。

至于债市投资策略，国寿安保基金对债券市场的整体判断是中性偏乐观。尽管货币政策宽松能够创造边际利好，但幅度不宜高估，在基本面下行驱使下，或形成利率慢牛。建议高杠杆、做陡收益率曲线。招商基金认为，在利率产品方面，后续要关注贸易战对国内经济、政策决策是否会产生重大影响。预计利率债和高等级信用债仍有下行空间，低等级信用债内部将出现分化，在坚持价值投资理念的同时，适当关注低等级信用债中资质较好的的个券。