不变的价值投资

（原标题：不变的价值投资）

今年以来的A股市场并不平静，虽然很多基金经理早在年初便预料要大幅降低预期收益率，但几个月下来，多种市场风格轮番上阵，叠加各种突发事件，让他们始料不及。与以往各类主题、板块投资风潮不同的是，这一次的现金流风潮，其实是机构对筛选上市公司指标价值的重新构建，与业内一直倡导的价值投资、长期投资这一主题并不违背。

为基金持有人实现资产保值增值是基金管理人的初心。在近期采访的多位公募基金业内人士口中，中国证券报记者都感受到了他们对长期投资、价值投资理念的坚决拥护。业绩是检验基金管理人专业能力的唯一标准，但如何考核，则能体现基金公司投资理念的不同。在很多基金公司内部对基金经理的考核指标中，业绩的考核期限逐渐拉长，大部分公司对三年期业绩考核的权重占到50%以上。

虽然公司内部考核标准的时限在拉长，但外部仍存在很多相对排名压力。市场中总有很多基金经理会为了相对排名选择激进操作方式。“对社保投资经理的考核标准，我们已与国际接轨，这种标准应推广到公募基金经理中去。”一位“老十家”基金公司总经理对记者坦言，国内对社保组合的考核标准非常合理，不仅从更长的时间维度评判业绩，而且考核的是社保组合能否战胜业绩标准。这样做能够保证投资经理的投资风格统一，不会出现因为市场变动导致产品出现风格漂移的问题，业绩稳定性因此提升。“公募基金也应该用这种方式进行考核，才能更好地贯彻价值投资。”他说。

不止考核标准需要变化，如果要坚持价值投资，一些误区也应避开。

一种误区是买好公司后长期持有就等于价值投资。在采访了多位基金经理后，中国证券报记者总结，价值投资的力量来自两个方面：低估以及公司本身要具有不断创造价值的能力。事实是，如果发现了符合上述标准的公司，要想取得理想回报，还需要很重要的一点，即等待价值回归。客观来讲，长期持有并不能保证公司价值回归。

另一种误区是买成长股就不算价值投资。高毅资产董事长邱国鹭说，做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱，一方面是企业低估的钱；另一方面，赚的是企业成长的钱，是管理团队不断为股东创造价值、创造新收益的来源。

一些基金公司很早就在公司内部根据不同基金经理的投资风格，分成了价值组、成长组、混合组，但全公司仍然倡导价值投资。“内在理念与内核没有变化，我们公司一直倡导扎实的研究，基于研究成果做出投资决策。即使是成长组的基金经理，选股逻辑依旧是按照价值投资理念。股票市场的历史不断证明，那些符合甚至引领市场需求、产业发展趋势的优秀公司，会给投资者带来丰厚回报。”华南一位基金经理如是说。

当前，打破刚性兑付、去杠杆、防风险、回归资管本源、服务实体经济的号角已吹响，监管环境变化带来大资管架构的重塑。未来整个行业对投资管理人能力的要求会进一步提高，行业分化将进一步加剧，回归“受人之托，代人理财”这一初衷，价值投资必将持续成为基金行业主流投资理念。