安信证券：新股分化期来临

（原标题：安信证券：新股分化期来临）

安信证券：新股分化期来临

前期新股板块连续三周表现活跃，板块整体涨幅接近20%，上周在外围市场风险度提升的影响下，A股出现明显调整，新股板块调整迅速，单周平均跌幅达到9.69%。此外，药明康德开板，当前市值接近1400亿元，市盈率超百倍，短期对于独角兽公司的定价波动较大，需要等待资金的充分博弈，近期新股板块也将呈现较为波动态势。

估值面看，当前新股板块平均市盈率为58倍，相对创业板平均市盈率比值为0.88，绝对估值处于中等区域，相对估值处于中高区域，近期可进一步等待市盈率回归至较为安全区域。上周内外因素叠加促使市场风险释放，新股板块的上行小周期被打断，未来一段时间或处于震荡分化时期，板块整体或需一段时间修复，在此期间基本面优秀的新股可持续重点跟踪，进一步等待新股板块估值与市场环境出现明显匹配的时机。

统计近四个月打开涨停板的新股，新股板块上周平均涨跌幅为-9.69%。同期上证综指下跌2.11%、深证成指下跌2.67%、中小板指下跌2.67%、创业板指下跌5.26%。6只新股上周取得正收益，2只新股涨幅超过10%。37只新股周涨幅为负，24只新股跌幅超过10%。

2018年1月新股进入反弹期，元旦过后随着市场整体回暖，1月新股开板PE有所提升，新开板公司平均PE为61.68x.2月在市场出现系统性风险情况下新股板块整体估值再下台阶，经过前期风险快速释放后，新股板块近期明显反弹。经过三个月反弹，新股板块整体估值明显提升，4月中旬出现一轮调整，但今年上市新股数量明显下降，新股板块调整幅度和时间均低于预期，5月中旬新股板块再度活跃，具备基本面支持的新股近期可重点关注。

申万宏源：

宽货币紧信用格局未变

上周5年期国债现券收益率上行4.4bp收于3.44,10年期国债现券收益率上行0.76bp至3.62，现券5*10期限利差下行3.64bp至17.96bp.5Y期货主力结算价下行0.15%，10Y期货主力结算价下行0.16%。计算所得国债期货隐含到期收益率，5年上行4bp收于3.61,10年期上行2.79bp收于3.72，国债期货5*10期限利差下行1.2bp，收于10.97bp。五年主力合约TF1809活跃最廉券IRR收于1.86%，基差0.39，十年主力合约T1809活跃最廉券IRR收于2.90%，基差0.2。上周国债期货整体上呈震荡走势，和现券走势基本一致。上周三受意大利危机导致全球风险偏好上升影响，国债期货开盘跳涨，但随后受资金面趋紧的影响涨幅有所收窄。

经过久期调整后的5年-10年跨期价差，上周整体呈收窄态势。跨月之后资金有所回暖，周五央行公布增加MLF担保品范围，结合同日公布的银行联合授信办法，宽货币紧信用的思路没有改变，在信用风险有所提升的情况下，降准也有望继续。国际方面，特金会的波折也使全球的风险偏好下降。未来长债更具配置价值，无论是海内外权益市场波动加剧，风险偏好回落，还是经济受制于需求疲弱仍有调整的压力，长债都具备较好的收益配置空间，10年国债期货强于5。前三季度看好期货上行趋势不变，近期期货震荡的关键点在于资金波动。

上周资金面有所收紧，同存1M，3M，6M发行利率均有上升，1M利率上行幅度较大，市场对于跨半年资金需求较为旺盛。企业缴税对资金面产生了一定扰动。此外，当前流动性分层加剧的原因在于非银杠杆水平相对较高，因而对流动性刚性需求较大。公开市场操作方面，上周央行通过公开市场操作净投放资金4100亿元，充分体现了央行对资金面的呵护。