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宁德时代:动力电池独角兽 引领中国“芯”时代

2018-05-31 16:26:27 作者:彭勇 来源:财通证券
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2017年,中国新能源车销量为77.7万辆,占汽车总销量的2.7%,全球新能源车渗透率也突破1%,新能源车市场实现了从0到1的发展。风险提示:新能源车销量不及预期;动力电池产能过剩风险;电池价格下行风险;原材料价格波动风险。

(原标题:宁德时代:动力电池独角兽 引领中国“芯”时代)

新能源行业加速发展,国内动力电池需求2020年再增长2.6倍

2017年,中国新能源车销量为77.7万辆,占汽车总销量的2.7%,全球新能源车渗透率也突破1%,新能源车市场实现了从0到1的发展。受双积分和燃油车退出时间表压力,一线车企加速布局新能源车型,动力电池下游需求有望提速,我们预计2020年国内动力电池需求达129GWh,较2017年增长2.6倍。

行业面临重新洗牌,龙头企业马太效应凸显

2018年新国补标准向高能量密度倾斜,8GWh产能门槛如达摩克里斯之剑,加剧中小企业竞争,2016年行业内企业数量超过150家,2017年不足100家,弱者不断淘汰出局。一线企业通过技术优势逐渐蚕食市场份额,挤压中小企业生存空间,行业集中度进一步提升,2017年CR2为43%,CR10为80%,动力电池行业马太效应持续加强。

宁德时代有望脱颖而出,成为我国乃至全球的动力电池领导者

国内竞争格局或一超多强,宁德时代脱颖而出。规模层面,CATL出货量连续三年位列全球前三,在国内市场份额约30%。技术层面,CATL抢占三元锂电先机,能量密度领先同行,每年数十亿研发投入保持技术领先优势。公司深度绑定上汽、东风、长安等主流车企,率先突破日韩封锁,进入大众、戴姆勒、宝马等全球一流车企配套体系,有望比肩松下、LG化学、三星SDI等老牌电池厂商,成为全球电池领导者。

盈利预测及投资建议

以研发为基,宁德时代具备技术、规模、零整关系等多重优势,我们预计公司2018-2020年出货量17.8/32.0/47.2GWh,实现营业收入247.1/390.6/543.7亿元,同比增长23.6%、58.1%、39.2%;归母净利润40.3/43.1/53.8亿元,EPS为2.06/2.20/2.75元。公司所处新能源行业高速增长,公司产品是新能源车核心部件,考虑公司的龙头地位和动力电池行业竞争格局的改善,以及新股溢价因素,2018年给予公司50倍估值,目标价103.0元,合理市值为2015亿元。

风险提示:新能源车销量不及预期;动力电池产能过剩风险;电池价格下行风险;原材料价格波动风险。

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