券商:IFRS9释放业绩对冲市场 低估值有吸引力

券商:IFRS9释放业绩对冲市场影响 低估值有吸引力

30家上市券商一季度营收总和同比-0.52%,归母净利润综合同比-10.88%。受市场波动影响,一季度券商业绩不佳,但受IFRS9调整(整体而言,释放业绩)的拉动效应,整体业绩略好于预期,但分化比较大。30家上市券商合计实现营收603亿,同比-0.52%;归母净利润合计189亿,同比-10.88%。营收增幅较大的有:中信证券(+12.72%)、国泰君安(11.78%)、华泰证券(13.35%)、光大证券(34.91%)、西南证券(41.54%);归母净利润增幅较大的有:中信证券(17%)、华泰证券(43%)、西南证券(996%)。

    业绩承压市场已经有所反应(主要受2月份市场大跌影响,3月份业绩已经有所改善),更值得关注的是即将公布的4月份业绩压力。30家可比券商3月份(单月)营收合计177亿元,环比+140%;净利润合计78亿元,环比+368%。大券商表现更为突出,净资产600亿以上的大券商环比增速均在100%以上。2月份市场大幅调整(万得全A从4600点一度下调至4000点),导致整个行业业绩大幅下滑,3月份市场企稳反弹力度大,创业板带头反弹,市场修复为券商业绩改善提供了契机。但4月份市场再次大幅回调,4月业绩将进一步承压,但预计比2月份受冲击的力度要弱。

    市场不景气是业绩承压的主要因素,低估值具有配置价值。从市场数据来看,月度日均股票交易量从1月份的5207亿回落至2月份的4270亿,3月份略有回升至4673亿。投行业务IPO前3个月398亿,年化1494亿,同比-35%;定增2552亿,年化9533亿,同比-25%;公司债+企业债2568亿,同比15%。今年以来券商指数涨幅-7.99%,而同期万得全A涨跌幅为-6.84%。券商业绩修复依然乏力,同比数据不太乐观。但券商股受市场情绪影响,可能被低估,部分券商PB估值仍处在历史底部区域,具有配置价值。

    证券行业催化剂涌现,有望触发反弹行情。金融行业对外开放今年有望取得一些重大进展;CDR今年三季度有望落地;MSCI指数正式纳入A股将在二季度落地。建议重点关注:中信证券、海通证券、华泰证券以及成长性好的东方财富。

    风险提示:监管依然严格;市场波动风险;股票质押回购信用风险。