机械:宏观政策预期变化 有望推动板块估值修复

工程机械:宏观政策预期变化 有望推动板块估值修复

房地产投资大超预期,行业需求韧性强:2018年1-3月全国商品房销售面积30088万平,同比增长3.6%,增速较1-2月回落0.5个百分点;2018年1-3月全国商品房新开工面积34615万平,同比增长9.7%,增速较1-2月提高6.8个百分点,3月新开工大幅反弹;2018年1-3月全国房地产开发投资21291亿元,同比增长10.4%,增速较1-2月扩大0.5个百分点,3月单月增速10.8%,增幅较1-2月扩大0.9个百分点。总体来看,由于新开工大幅反弹,投资表现大超预期,房地产行业需求韧性强。

    PPP清理可能是防止投资过热,基建投放短期影响并不大:根据财政部统计数据,财办金(2017)92号文发布之后,PPP总入库项目数小幅减少,但项目总投资额仍在增长。根据我们掌握的情况,本次PPP清理的退库项目主要为识别和准备阶段,执行和采购阶段项目数据仅占退库总数的1/10左右,短期影响有限。现阶段加强PPP项目的监管整顿,主要是为了控制地方债务问题以及防止投资过热,从长期来看,PPP项目审批和融资将更为严格,有利于基建投资长期稳健发展。

    钢材库存持续大幅下降,下游开工非常强劲:根据主要城市钢材库存数据,本周(4月20日)库存为1500.17万吨,较上周下降5.88%(上周库存降幅5.13%),降幅进一步加大。根据我们与工程机械产业链人士的持续沟通,4月份开工明显强于去年同期,国内知名主机厂4月挖机开机率已达到去年3月份顶峰,预计4月份累计同比增长10%。钢铁库存数据和挖机开机率数据均显示下游开工强劲,宏观经济并不悲观。

    行业销售持续超预期,宏观政策预期开始转向:一季度挖机销量达同比增长48.42%,汽车起重机、泵车等品种销量增速更高。根据我们的产业链调研,预计4月份挖机销量有望实现与3月份接近的行业增幅,核心零部件液压泵阀仍然供不应求,厂商基本无库存。我们判断全年挖机销量增速有望超过30%。在行业基本面持续超预期的情况下,宏观政策方面预期变化,特别是货币政策预期转向,有望推动工程机械板块估值向上修复,带来一波明显投资机会。

    投资建议:考虑到以工程机械为代表的周期行业基本面持续超预期,宏观政策预期变化可能带来估值向上修复。我们继续强烈推荐工程机械板块,建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。