央行：将继续实施好稳健中性的货币政策

（原标题：央行发布第一季度中国货币政策执行报告）

央行5月11日发布2018年第一季度中国货币政策执行报告。

报告指出，2018年第一季度，银行体系流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，贷款结构继续改善，市场利率基本平稳，人民币汇率弹性增强。金融市场整体运行平稳。货币市场利率有所回落，市场交易活跃；债券市场收益率和发行利率总体下行，发行规模同比多增；受政府支持创新驱动等因素影响，创业板指数涨幅较高；股票市场成交量增加，筹资额同比减少；保险业保费收入同比下降，资产增速放缓。

下一阶段，中国人民银行将继续按照党中央和国务院的决策部署，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新金融调控思路和方式，保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货币政策，注重引导预期，保持流动性合理稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，增强利率调控能力，加大市场决定汇率的力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。扎实推进金融改革开放，大力发展普惠金融，在服务实体经济、支持创业创新和新动能培育上发挥更大作用。打好防范化解重大金融风险攻坚战，加强宏观审慎管理和金融监管协调，守住不发生系统性金融风险的底线。

报告指出，M2增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果，有利于金融体系控制内部杠杆和减少资金内部嵌套循环，也有利于宏观上稳杠杆，助力打好防范化解重大风险攻坚战。随着市场深化和金融创新发展，影响货币供给的因素愈加复杂，M2 的可测性、可控性以及与实体经济的相关性都在下降。修订 M2 统计口径亦难以从根本上解决数量型指标有效性下降这一问题。为体现高质量发展要求，宜顺应经济金融发展规律，转变调控方式，逐步淡化数量型指标，更多关注利率等价格型指标。

央行发布2018年第一季度货币政策执行报告指出，拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。

报告指出，受贸易摩擦、国际股市动荡等因素影响，股票市场指数有所波动，总体下跌。股票市场成交量增加。股票市场筹资额同比减少。第一季度，境内各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资2022亿元，同比下降38.3%；其中A股筹资1812亿元，同比下降41.7%。

随着供给侧结构性改革深化、经济稳中向好及稳健中性货币政策有效实施，2017 年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%。宏观杠杆率趋稳的主要原因：一是供给侧结构性改革取得明显成效，加之全球经济回暖，我国经济稳中向好，企业利润、财政收入、居民收入均保持较快增长，有助于稳定债务率。二是稳健中性货币政策及结构性信贷政策效果显现，货币信贷总体保持适度增长。三是地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束主体债务增长受到遏制，国有企业债务增速放缓。随着我国经济发展进入新阶段，推升宏观杠杆率的因素开始出现变化。未来我国宏观杠杆率有望进一步趋稳，并逐步实现结构性去杠杆。

利率市场化改革还有一些“硬骨头”。目前存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存，存在存款“搬家”现象，一定程度上推动银行负债短期化、同业化，资金稳定性下降，成本上升。此外，市场基准利率体系培育、利率调控体系建设、金融机构定价能力培育等也有待进一步推进。继续稳步推进利率市场化改革。推动利率“两轨”逐步合“一轨”，趋向市场化的方向。健全银行内部转移定价机制。结合国际基准利率改革的经验和教训，进一步完善 Shibor 等基准利率体系，进一步健全中央银行市场化的利率调控和传导机制。同时，加强对理财产品及其他影子银行的监管，按照“实质重于形式”的原则，统一监管标准，强化资本、流动性和其他审慎约束，消除定价扭曲。

报告指出，展望未来，全球经济增长前景总体乐观，但仍面临较多不确定和不稳定性因素，需要关注一些问题和趋势： 一是保护主义、单边主义和反全球化思潮引发全球贸易摩擦升级，成为影响全球经济增长的重要风险。二是美联储货币政策不确定性上升，加息节奏存在变数。若贸易摩擦进一步升级，通胀变化超出预期，都将影响美联储的货币政策正常化步伐。 三是全球金融市场波动的风险隐患上升。2018年以来，美国股市多次大幅波动，进而引发全球股市震荡，一定程度上反映出前期宽松货币政策导致的资产估值问题和各国金融市场的相互联动。 四是中长期经济增长仍面临较多结构性挑战。