险企利润增速分化 投资策略生变

（原标题：险企利润增速分化 投资策略生变）

四大上市险企一季报日前披露完毕。数据显示，四大上市险企合计实现归属于母公司净利润(归母净利润)455.8亿元，较去年同期有较大幅度增长，但利润增速分化明显。在险企净利高增的同时，险企的寿险业务和投资收益却步伐放缓。业内人士预计，在严监管的背景下，今年险资权益投资布局会转向更具投资价值且收益稳定的标的，将优选受益于消费升级属性、具备一定抵御风险能力的航空、医药、食品饮料、大型国有银行、保险等板块。

资管新规带来长期正面影响

四大上市险企一季报显示，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保的净利润分别为135.18亿元、257.02亿元、26.09亿元、37.51亿元，增速分别达119.8%、11.5%、42.0%和87.6%，分化明显。

中信证券分析师童成墩指出，险企利润步入高增长阶段，符合预期。主要是因为准备金从补提阶段正式进入减提阶段，根据目前国债收益率水平测算，预计2018年和2019年仍将维持准备金减提趋势，对应利润仍将在较长时间里维持快速增长。

不过，险企寿险业务却步伐放缓，增幅低于净利润增速。从四大险企一季报中寿险业务看，中国人寿实现保费收入2434.2亿元，同比下降1.1%；中国平安寿险及健康险业务规模保费2305.85亿元，同比增长24.9%；新华保险保险业务收入394.34亿元，同比增长5.9%；太保寿险实现保险业务收入903.12亿元，同比增加20.5%。

童成墩预计，未来分化仍将继续,优秀公司二季度有望恢复增长，预计下半年增速加快。在货币总量较紧银行吸存压力较大的背景下,预计银行理财收益率短期内仍将维持高位，预计保险公司保单销售压力仍将存在,队伍强弱带来的业务分化也将继续。

安信证券预计，在当前监管环境下，个险新单增速将面临拐点。二季度，上市险企的个险渠道将更加注重代理人素质提升，着重发展长期保障型产品。但产品结构调整带来的新业务价值率提升能否在上半年有明显表现，还有待观察。

“还需关注资管新规落地执行，预计对保单销售带来长期正面影响。”童成墩告诉记者，在资管新规落地执行之前，维持高收益率、大力吸收理财资金是银行等市场主体的理性选择。而在资管新规落地执行之后，随着理财产品净值化和限制资金池、对接非标资产，预计高达4.9%左右的短期理财收益率将逐步下行。随着刚兑打破，预计大众会更加关注资产的安全性，长期储蓄型和保障型保单的绝对安全属性优势显著。

险企青睐收益稳定标的

一季度受国际、国内权益市场大幅波动影响，上市险企总投资收益率较同期波动性加大，投资收益率较去年同期有所下降。从一季报来看，中国人寿年化总投资收益率为3.94%，同比下降0.65个百分点；新华保险年化总投资收益率为4.3%，同比下降0.2个百分点；中国平安在IFRS9新准则下的年化总投资收益率仅为3.7%。

据西南证券统计，2018年险资第一季度直接持股市值达12087.97亿元，比2017年第四季度的13661.94亿元，减少了1573.97亿元，降幅为11.52%。

剔除中国人寿和平安银行，保险机构2018年第一季度所持股票只数达到453只，比2017年第四季度减少57只。其中，保险机构新进股票数为95只，比2017年第四季度减少8只；险资减持的股票数量为134只，比2017年第四季度减少12只；增持的股票数量为90只，比2017年第四季度减少28只。可见，第一季度保险机构持股家数处于两年来的最低水平，减持和持平的股票数量所占比例均接近三成。

为了降低二级市场股价波动的影响，一季度上市险企纷纷转变投资策略，抓住利率高位，积极配置协议存款等优质固收资产。一季报显示，中国平安加配了长久期国债、政策性金融债，并积极推进长期股权投资配资；中国太保加大了对协议存款与非标资产的配置力度，定期存款与债权投资计划的占比较年初均出现提升，股票和债券的占比则分别下降；新华保险一季末的定期存款较年初增加了28%至536亿元，公司加配了协议存款。

业内人士预计，大类资产配置占比及投资收益率预期维持稳定。兴业证券分析师周琳表示，今年前两个月，险资投资股票和证券投资基金1.93万亿元，在投资资产中的占比为12.85%，相比2018年1月下降4.09%，显示险资呈现减持走势。市场普遍预期，在严监管的背景下，今年险资权益投资布局会转向更具投资价值且收益稳定的标的。

暂时回避主题性投资机会

今年一季度A股震荡调整，险企人士表示，近期将把握前期超跌蓝筹股的反弹机会，目前保险机构继续保持对金融行业、房地产行业、机械行业较高的持仓比重。

从行业偏好上看，一季度保险机构对所持保险、多元金融类股看淡，对银行、券商股则多数看好。保险机构连续48个季度维持行业市值第一名的位置。统计显示，2018年第一季度持有的金融业股票数量为22只，持仓市值为3587.86亿元。与2017年第四季度相比，基本持平。

同时，保险机构对房地产行业也进行了增持。数据显示，房地产的持仓市值连续10个季度维持第二名的位置。2018年第一季度被持股的股票有19只，持仓市值为944.42亿元。其中，新湖中宝、保利地产等6只股被增持，新进阳光城、新城控股2只，陆家嘴、广宇发展等5只股被减持。

机械设备的持仓市值已连续11个季度保持第三名的位置。保险机构2018年第一季度持股63只，持仓市值为340.49亿元，这些公司中，电器机械有16只，交通运输设备类的有26只，普通机械类的有5只。

多位险企人士表示，全球市场进入风险偏好低位阶段，权益市场操作将以稳健防御为主，个股基本面的重要性将逐步提升。此外，鉴于热点切换频率太快等因素，暂时回避主题性投资机会。

在具体布局上，目前主流保险机构主要关注两条主线。一是紧紧抓住“发展新动能”主线，积极布局在电子、计算机、机械等行业中具备中长期成长机会的个股，其中的龙头公司可能在本轮创新周期中获得估值和盈利的“戴维斯双击”。二是为预防经济出现超预期外需扩张，或资本市场可能出现的短期波动，险资将优选受益于消费升级属性、具备一定抵御风险能力的航空、医药、食品饮料、大型国有银行、保险等板块。整体而言，预计二季度股市将进入一个相对平淡的时期，趋势上或延续宽幅震荡。