腾讯投资28亿的虎牙要IPO了 斗鱼成为直播老大？

（原标题：腾讯投资28亿的虎牙要IPO了 将超越“老哥”斗鱼成为直播老大？）

经过此前百团大战的洗礼，直播行业格局基本形成。曾经同一天内先后获得腾讯投资的斗鱼直播和虎牙直播，一贯被认定为行业内的第一和第二。不过，在IPO这件事上，虎牙这次恐怕要捷足先登了。

北京时间4月10日，虎牙直播向美国证券交易委员会提交了招股说明书，正式申请在美IPO上市，代码HUYA，计划筹资不超过2亿美元。若上市成功，虎牙或将超过竞争对手斗鱼，成为国内首家上市游戏直播平台。

虎牙营收高增长，但仍未走出亏损状态

招股书显示，截至2017年底，虎牙拥有近2亿注册用户，平均每月活跃用户(MAU)超过8600万，其中移动MAUs有近3900万，比2016年同期增长近50%。单个移动端用户平均日使用时长达到99分钟，2017年12月移动端用户次月留存率超过70%，均居行业第一。

据介绍，虎牙平台以游戏直播为核心，现阶段已发展为包含游戏、泛娱乐、二次元、户外等内容的综合性互动平台。目前虎牙月开播主播数超过60万，超过3万个公会组织(类似大型MCN)在虎牙平台入驻。

据招股书，在2017财年，虎牙净营业收入21.85亿元，同比增长174.2%；毛利润2.55亿元，净亏损8100万元。尽管虎牙营收一直呈高增长态势，但目前仍未走出亏损状态。

现金流是虎牙招股书最大的亮点，由于上月刚拿到腾讯投资，目前虎牙的账面资金相当充裕，这或许也是虎牙上市的最大依仗：虽然财务上亏损，但有充裕的现金流保障未来发展。此前在虎牙拿到腾讯投资时有业内人士分析认为，虎牙不可能裸奔上市，所以必须融资。

在首次公开招股之前，虎牙主要股东包括欢聚时代和腾讯控股全资子公司Linen投资。其中，YY(欢聚时代)持有虎牙9006.62万股普通股，占总股本的48.3%，拥有55.5%的表决权；Linen投资持有虎牙6448.82万股普通股，占总股本的34.6%，拥有39.8%的表决权。

腾讯在3月8日入股虎牙时，还签订了一份认购协议：腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间，以公平的市场价格购买虎牙额外的股份，以达到50.1%的投票权。

在3月8日投资虎牙的当天，腾讯还同时投资了另一家直播平台巨头——斗鱼。传统来说，投资潜规则是投一家就不投竞争对手，但如今机构发现这样会丧失另一种可能，所以有红杉资本投资聚美优品和乐蜂网，腾讯此前对人人车和车好多也都进行了投资。

从经验来看，两强争斗会让行业处于烧钱、亏损的非良性循环竞争状态之下，所以才会有美团和大众点评、58同城和赶集网、滴滴和快的等一系列合并。今年年初，斗鱼和虎牙都爆出年内将IPO，市场混战对于IPO也非常不利。所以有业内人士表示，“两家头部企业都归入腾讯麾下，可以更好地避免恶性竞争，从这个角度上来说不失为一种策略。尤其是混战了几年的游戏直播，2018年得进入收割期了，过了这个节点，就难言成功了。”

虎牙和斗鱼，到底谁才是行业老大？

Anal y sys易观发布的 《2017上半年中国游戏直播市场行业监测报告》显示，直播市场前三名分别为斗鱼直播、虎牙直播和熊猫直播，其中斗鱼直播和虎牙直播的领先优势较为明显，位列第一梯队。但斗鱼与虎牙究竟谁才是真正的直播一哥，一直众说纷纭。

据YY游戏直播创始人古丰介绍，在2013年年底时，虎牙直播已经覆盖了大概一半的用户市场，月活用户近3000万，且已经实现了千万级盈利。据公开数据，2017年，在直播市场经过近3年的高速发展后，斗鱼直播综合月活用户才刚刚达到虎牙曾经的3000万月活。可以说，在2013年之前，虎牙在整个游戏直播领域一骑绝尘。

2013-2014年，随着《英雄联盟》《炉石传说》等多款高DAU、高用户粘性的游戏持续走红，以斗鱼、战旗为代表的多家以游戏直播为主要内容的直播平台携带资本力量入局。尽管行业仍处于混沌期，整体产业链及盈利模式尚未完备，但平台之间的竞争已经开始。

这期间，虎牙创始人古丰离队，脱离了原来的团队和打法，虎牙在面对斗鱼的进攻时，显得有些迟钝。与此同时，斗鱼携带资本入局并大力培养明星主播，2014年已获得红杉资本2000万美元A轮融资。内忧外患之下，斗鱼势头渐起，虎牙则增速放缓。

直到2015年，斗鱼挖走了大量虎牙头部主播并自主孵化了大批明星主播后，虎牙才开始对斗鱼的进攻有了些许反应。2015年初，时任欢聚时代CEO的李学凌表示，将对虎牙直播投入7亿元。之后，直播行业百团大战打响，竞争进入白热化阶段，YY 发布的2015年季报显示，虎牙直播在2015年Q1、Q2、Q3亏损相继为9200万元、9400万元、1.22亿元，全年亏损超4亿元。

2016年上半年，“直播”成为创投圈风口，创业者蜂拥、传统企业转型、VC布局，王思聪、马化腾、雷军等大佬纷纷入局。在残酷的竞争中，90%的直播平台死掉，活下来的成为资本更加青睐的“大玩家”。这时虎牙才发现，曾经拿到的7亿元也不过是一笔保证不死的“救命费”，不过至少活下来了。

而此时竞争对手斗鱼，已先后获得腾讯领投的1亿美元B轮融资，以及腾讯领投，南山资本、深创投及红杉中国等跟投的15亿人民币C轮融资；2017年，斗鱼D轮再次获得招银国际资本和南山资本共同投资的10亿元人民币；而这期间虎牙仅拿到由平安海外控股领投，高榕资本、亦联资本、晨兴资本等跟投的7500万美元A轮融资。

今年3月，腾讯再度加码斗鱼，独家投资6.3亿美元，促成E轮融资；当天晚上，虎牙也宣布B轮获得腾讯独家投资的4.6亿美元。不过相比斗鱼前后6轮(天使轮由奥飞娱乐投资0.2亿元)70亿元融资，虎牙在借力资本方面还是太年轻。

而如果虎牙这次成功IPO，无疑将改变其背后的资本力量，那时虎牙和斗鱼势必将开启新一轮竞争和角逐。不过此前曾有消息传出，斗鱼也将在年内IPO，最后谁会坐定直播一哥的位置，还需要时间检验。