审核趋严 三板企业纷纷撤回IPO申请

（原标题：审核趋严 新三板企业纷纷撤回IPO申请）

上周，新三板企业鸿辉光通、前程股份双双发布公告，称已收到证监会的终止审查通知书。近期新三板企业IPO终止审查频现，今年以来已有20多家新三板企业在IPO进程中止步，其中多数为企业主动撤回IPO申请。分析人士认为，监管严格是新三板企业撤回IPO申请的主要原因，而在IPO遭遇困难的情况下，预计今年新三板并购案将会增多。

新三板企业拟IPO“降温”

2018年初以来，新三板拟IPO企业中出现了一股“撤退潮”。截至目前已有23家新三板企业在IPO进程中止步，其中19家为终止审查，4家为中止审查。其中仅3月份宣布撤回申请的新三板企业就多达17家，而去年全年总共才18家。

“大部分新三板公司撤回材料终止审查的主要原因是业绩下滑。”中银国际分析师田世欣认为，主要是2月下旬及之后监管层不断加强监管，包括2月23日证监会提出企业在IPO被否决后至少应运行三年才可筹划重组上市。“在这样的背景下，越来越多的企业因为担心利润不够或被现场核查而主动撤回申报材料。”

记者梳理发现，近期终止IPO的新三板企业中，不少都存在业绩不佳、下滑等问题。如阳光中科近三年净利润累计为9458万元；上海凯鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非净利润合计仅为4300多万元；和力辰光2017年上半年因遭遇业绩大滑坡，营收2813.17万元，同比下滑62.75%，净利润亏损3390.76万元。据公开资料显示，该公司2015年、2016年更正后的净利润数据为3361.11万元、3711.49万元。

南山资本合伙人周运南认为，今年2月下旬，证监会明确指出了IPO被否企业三年内不允许借壳以及在被并购时重点核查，以及3月下旬流传出来的最新IPO窗口指导标准“最近三年扣非后净利润不低于1亿，主板当年不低于8000万元，中小创板当年不低于5000万元”，这是近期新三板“IPO撤回潮”拟摘牌企业最主要的原因。

另外，在新增上市辅导的挂牌公司数量方面，过去两年新三板挂牌企业IPO热情高涨，2016年有223家公司宣布进入上市辅导，2017年则达到了363家。但今年以来，企业上市辅导数量有所下降。截至上周，今年有25家企业开启上市辅导，而去年同期则达到了75家，同比减少了66.7%。

拟IPO企业主动撤回不少

记者查阅公告发现，在这些终止IPO申请的新三板挂牌企业中，主动申请撤回文件的情况居多。据公告显示，2月份以来就有超过5家企业主动申请撤回，其中包括阳光中科、上海凯鑫等。有分析人士认为，随着IPO项目审核标准提高、监管趋严，很多计划IPO的新三板企业都害怕现场检查不过关，所以选择撤回申请。

今年1月12日，证监会明确了新三板挂牌企业申请IPO时存在三类股东的监管政策，内容主要有以下四点：一是三类股东不得为公司控股股东、实际控制人、第一大股东；二是要求已经纳入金融监管部门有效监管；三是做穿透式披露；四是对存续期作出合理安排以符合现行锁定期和减持规则。

记者梳理发现，之前就有新三板企业因存在契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等“三类股东”，使得IPO未能顺利过会，如博拉网络、德邦工程等。“目前已有超过100家新三板拟IPO公司含有‘三类股东’。其中，87家处于上市辅导期，另有20家已经申报IPO。”东北证券总监付立春在研报中指出，除了好业绩以外，“三类股东”的穿透核查仍是难点。如果公司没解决好“三类股东”问题，IPO申请被驳回是大概率事件。

“个人认为当前涌现的新三板‘IPO撤回潮’，实际就是2015年下半年至2017年期间新三板企业IPO大跃进留下的后遗症，更深层次的原因，是当时众多新三板企业对IPO上市机会盲目乐观、对上市困难准备不足等综合原因造成的。”周运南这样表示。

被并购或是终止IPO的唯一出路

新三板智库并购报告显示，2018年第一季度新三板并购市场活跃依旧，新三板重大资产重组并购交易共69起，高于2017年同期的62起；总交易额为162.66亿元，也高于2017年同期的109.3亿。数据显示，2018年第一季度新三板公司被并购的交易数量为54起，其中上市公司收购新三板公司有8起，非公众企业及个人并购新三板交易有46起，还有15起为新三板公司发起并购。

在上述69起并购中，有63起属于产业并购，占比达91.30%，相比2017年第四季度的65.04%有明显上升。 新三板智库并购报告指出，2018年以来，IPO审核越来越严，盈利可持续性可能已成为拟上市企业面前的巨大挑战。在这样的背景下，不少拟上市的新三板企业纷纷终止IPO，可能成为新三板被并购企业的一员。据最新数据显示，目前IPO排队企业数量已回落到400家以下，比今年年初少了100多家。

“新三板公司作为并购标的，优势主要在于信息披露公开，收购方比较容易寻找和对接，且对接后获取企业的业务和财务信息更方便，有利于筛选和决策。”国盛证券分析认为，近期IPO审核更加严格，将对新三板产生两方面影响：一是转板趋冷，有转板预期的新三板企业，可能会放弃IPO，继续在新三板市场发展；二是对于部分终止IPO的新三板企业，可能会选择被并购，因此预计今年并购案会增加。