寻觅独角兽概念投资逻辑 业内提醒掘金风险

互联网巨头纷纷表态愿意回A，富士康“极速”上会，独角兽概念继续发酵。3月6日，相关概念指数上涨2.43%，并带动国产芯片、新能源指数等题材成分股上扬。不过，业内提醒概念题材炒作风险，并指出未来A股行业龙头股可能会迎来估值两极化局面。

追逐独角兽概念股

类似于去年受追捧的白马股，今年独角兽并没有形成严格的界定，而是偏向指发展速度快、数量稀少的创业企业，普遍采用的衡量标准包括成立不超过10年、接受过私募投资的初创企业、以及企业的估值超过10亿美元。据统计，去年中国全体独角兽企业上榜共120家，总体估值近3万亿元，主要集中在互联网服务、电子商务、互联网 金融领域，占比约一半。

格雷资产投资总监张可兴向证券时报·e公司记者表示，目前业内对独角兽的定义并不明确，相对而言，个人比较认可某个领域或者细分领域做到很大份额的，甚至龙头企业。

当前二级市场，投资者竭力寻找具备独角兽潜质、存量独角兽、参股独角兽的公司以及供应链公司，独角兽的小伙伴成为市场关注的焦点。

上市公司也主动释放“独角兽”上市计划。佳都科技参股了人脸识别龙头公司云从科技。佳都科技董事长刘伟就向媒 体明确表示，云从科技未来可能在A股上市。相比海外上市的独角兽企业，云从科技没有VIE架构，登陆A股的障碍相对要少。2月以来，佳都科技股价显著拉升，累计涨幅约57%。

不少投资者还在互动平台询问上市公司，是否参股或属于独角兽企业、是否与独角兽企业有合作。

其中蓝海华腾称，公司未参股独角兽企业；光弘科技称公司不算独角兽企业，但曾有初创公司因为公司优良而给力的产品服务，而成为独角兽企业；意华股份称华为和富士康都是公司长期合作的客户；光莆股份称富士康是公司重要客户。

投资逻辑

从行业龙头寻觅独角兽也具备合理性。生物科技领域一级市场资深投资者张灵霖表示，以生物医药领域为例，细分行业龙头已经对产业链进行了深度布局。例如三诺生物主要在血糖，而以血糖为突破口可以广泛布局整个POCT领域，公司有资源和机会足够扩展自己的产品线。横向对比来看，目前国内企业在创新药、靶向药、免疫药等领域可以跟美国同业公司站在同一水平，但缺乏像辉瑞、诺华这样的顶级企业，能把整个制药的产业链给完整走通的企业，这就需要长期的积累。

不过，也有机构分析师指出了本轮追逐“独角兽”背后的市场因素。

仁桥资产投资总监夏俊杰日前向媒 体表示，风格转变的内在驱动力自然是均值回归的客观规律在发挥作用，从“漂亮50”的坚定抱团到“创蓝筹”的异军突起，仅仅用了半个月的时间。

夏俊杰表示，证监会主席刘士余的深圳调研创新企业，再到注册制推迟、退市制度完善、明星企业表态想要回A股等，表明股市优化资源配置的职能也会得到不断的完善。但当前还是需要在“安全边际”的基本原则下，仔细甄别，动态评估，耐心等待和把握机会。

另一方面，当前A股对中概股回归议题，已经产生了一定免疫力，虽然相关回归个股享受了一波股价飙升、市盈率翻倍的红利，但是长期来看，泡沫迟早还是会被挤出。

除了寻觅增量机遇，独角兽企业上市后对存量市场估值影响也备受关注。

安信证券首席策略分析师陈果表示，由于独角兽的到来，市场增加了对二级市场可比公司的关注，甚至发现可以从新经济方向去估值；但也有非常多的伪成长股、或绩差股，甚至是垃圾股，随着优质成长股的供给增加而愈发丧失投资价值。即使在没有独角兽的时代，IPO加速或者注册制推进，对这些公司也都是负面的。

换句话说，随着新兴独角兽企业登台，伪龙头会被市场加速淘汰。

张可兴向记者表示，现在独角兽企业回归A股影响会非常大。因为A股很多细分龙头，特别在互联网领域都称不上是真正龙头，或者是排名比较靠后的龙头。如果海外龙头回归，现有排名靠后的企业估值长期来看只会折价；相反，优秀企业回归会有溢价。

“如果中国市场一直本着这种开放的态度吸引更多优秀企业上市的话，我认为只有越来越优秀的企业才会有溢价，否则长期只能折价。”张可兴表示。相反，如果仅仅依靠稀缺性或者概念等支撑的企业，将会面临加速淘汰。

考验监管智慧

回到当前现状，独角兽企业上市路径本身不乏风险。

以独立IPO为例，本轮虽然富士康IPO获“极速”受理，但业内预计，在严审核的背景下，不见得快审理就是宽审理。

迈瑞医疗作为医疗器械龙头，就于2月13日份终止IPO。据消息人士透露，主要是因为并购引起的商誉过高而撤回材料，不过预计公司很快将重新报创业板IPO。

另外，市场传言监管对CDR（中国存托凭证）研究，对海外经济体提供快速上市途径。目前尚未获正式确认。

张可兴表示，借壳上市面临政策变动风险比较大。按照国际惯例和国家发展思路，CDR是靠谱的，不会影响公司现有架构，投资方也希望能用这种方式解决股权问题。不过，也有分析师指出，当前CDR制度的推出仍还面临人民币目前无法自由兑换、存托关系法律依据、定价、管辖区法律适用等问题，考验监管智慧。