莫开伟：注册制再向后推迟两年 改革并非越快越好

（原标题：莫开伟：注册制再向后推迟两年 改革并非越快越好）

全国人大常委会审议通过《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》，拟将注册制相关授权再延长2年，这意味着上一次人大常委会作出的2018年2月28日到期的授权决定，将进一步延长至2020年2月29日。

注册制再向后推迟两年，并不意味着我国政府会动摇推进资本市场注册制改革的决心，毕竟这是我国资本市场生态优化的必要途径。我国资本市场核准制虽然在一定程度上保障了上市公司的品质，提高了上市准入门槛，起到了把好第一道关口的作用，但同时也带来了核准成本高、效率偏低等问题，甚至在某些时段被迫中止新股发行，造成新股发行“堰塞湖”等问题。

注册制是资本市场向新的历史发展阶段的必然产物，是不以任何人的意志为转移的客观经济规律使然。从这一点看，广大民众无需怀疑我国政府推进注册制改革的坚定决心，更不用担心注册制会中途流产。注册制突然向后推迟两年，原因很明显：目前资本市场全面实施注册制改革的条件尚不完善，准备尚不充分，不宜操之过急。

目前来看，《证券法》修订和完善进展缓慢，上市公司正常退市制度与注册制尚不匹配，数据显示，自2001年中国证券市场建立退市制度以来，截至目前A股市场共计94家公司退市，平均每年仅有5.5家退市，却有数百家公司上市；而自2001年以来，美国纽交所和纳斯达克市场平均每年退市公司数量合计超过400家，上市的企业却只有150家左右，这明显衬托出我国资本市场上市公司流动性不足、淘汰性不高的缺陷。且对投资者保护机制没有取得实质性进展，比如股民索赔效率低下、民事赔偿机制不完善等。同时，注册制的本质是以信息披露为核心，需要司法制度的密切配合。因此，如果没有司法制度的保障，如果在这些问题没有得到全面妥善解决的情况下，贸然全面实施注册制，可能给不法企业提供了公开合法的行骗机会，必然会加剧资本市场各方面乱象，使中国资本市场的问题不仅得不到消化，反而有越垒越大的危险。

另一方面，目前中国资本市场已有的各种问题较多，尽管近两年监管当局加大了监管力度，对一些重大违规违法资本市场案件进行了查处，起到了有效的震慑作用，但各种违规违法行为没有从根本上刹住。截至2017年11月底，证监会行政处罚决定中罚没款金额超过70亿元，比2016年多了60%以上；上交所2017年共实施纪律处分90件，同比增长近30%，其中78%是针对上市公司信息披露监管；深交所2017年纪律处分103件，其中信息披露违规监管占比超四成。

在多层次市场体系建设，交易者成熟度，发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力，大盘估值水平合理性等方面，中国资本市场都存在和实施注册制改革不完全适应的问题，完全整合这些问题需要时间，不能仓促实施注册制，否则欲速不达，适得其反，只会导致资本市场严重的梗阻。尤其当前中国未上市企业与资本市场的结合相对较少，在放开注册制之前，如果不让这些企业加强与市场的结合，实施注册制有可能引发新的市场问题。

当前中国资本市场运行现实已使监管层和市场各方认识到，注册制改革并不是越快越好，需谨慎考虑，稳步推进。

(作者系中国不良资产行业联盟研究员)

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