军工:美国2019年国防预算或增至7160亿美元

行业观点:

过去两年,受军队改革制约军工行业业绩、军工企业改革进程不达预期、市场风险偏好降低等几方面因素叠加,军工板块行情低迷。2017年申万国防军工指数下跌16.65%,处于行业跌幅榜第四位,大幅跑输大盘;2018年初至2月2日,申万军工指数下跌13.87%,处于行业跌幅榜第五位,仍大幅跑输大盘。

目前公募基金持仓和行业平均PE都处于历史低位水平。根据我们的统计,2017年4季度基金重仓股中军工行业(按照太平洋证券军工行业分类)持仓市值占比为3.24%,较3季度下降1.56个百分点;其中主动型基金持仓市值占比2.15%,较3季度下降0.52个百分点。自2016年3季度以来,基金重仓股中军工行业持仓占比基本呈现逐季度下降的趋势,目前基金持仓占比已经达到历史低点。申万国防军工板块PE已达到55倍,低于十年平均的64倍,处于历史低位。

军队订单自2018年逐步释放,板块业绩复苏在即。在军改影响下,过去两年军工行业公司普遍订单获取困难。2017年底,军队整体体制架构基本完成,脖子以上的调整结束,我们估计2018年开始军方订单会逐步释放出来,军工企业业绩有望开始复苏。并且,过去两年军方积累的需求,有望在调整到位后快速释放,为军工产品带来补偿性的需求,届时行业有望迎来超预期的增长。目前,部分公司已经出现合同的放量,我们建议继续密切关注军工企业订单情况。

板块具备长期投资价值,建议布局优质个股。我们认为,国防军工板块目前具备长期投资价值。随着延迟订单在2018年陆续释放,军工行业将迎来业绩改善的确定性拐点,建议关注优质龙头公司和军民融合优质个股。推荐关注:中直股份(600038)、中航光电(002179)、四创电子(600990)、全信股份(300447)、方大化工(000818)、菲利华(300395)。

风险提示:

军队订单释放不达预期,军民融合推进速度低于预期。