万亿解禁潮应对几何 鼓励长期投资缓释压力

（原标题：万亿解禁潮应对几何 鼓励长期投资缓释压力）

解禁洪峰年已悄然到来。

据记者根据数据不完全统计，沪深两市2018年内共有1379家上市公司会发生股东解禁现象，合计解禁次数高达1612次，合计涉及股本3326.65亿股。

由于解禁规模较2017年增长超过30%，因此也有不少市场人士对解禁潮可能产生的市场影响表示担忧。

但有业内人士指出，万亿规模的解禁潮无需过分忧虑。一方面，近年来A股指数并非处于高位，且波动率有所趋稳；另一方面，去年监管层推出的减持新政以及可交换债券(EB)等业务或将对可能到来的减持潮产生缓释作用。

1月2日，一位接近监管层的券商人士分析认为，对于解禁潮可能带来的市场变化，不排除监管层会考虑采取更多监管措施鼓励、促进A股市投资的长期化。

解禁潮解构

解禁潮正在汹涌而至的2018年，市场正在对此有所警惕。

记者统计发现，2018年共有1379家上市公司股东走出禁售期，合计解禁股本达3326.65亿股，较2017年同比增长37.48%。

有卖方人士指出，同比增长的解禁规模需要引起市场关注。

“虽然解禁新规有利于缓解集中解禁的向下压力，但2018年相比2017年解禁股份数增加38%，应引起重视。”中原证券分析师王哲表示。

具体到2018年不同月份，其解禁压力也不尽相同。数据显示，2018年12月的解禁压力最大，单月解禁股本达512.59亿股，合计参考流通市值超过5800亿元；已经到来的1月份解禁股数，在各月中则位列第2。

年内面临股东持股解禁冲击的上市公司中，多达186家要面临不止一次解禁。统计发现，长亮科技(300348.SZ)解禁次数最多，其在今年6-10月份要面临不少于5次的股份解禁。

另有10家和24家上市公司分别将在2018年内面临4次和3次的解禁冲击。

2017年加速推进的IPO并非是产生解禁潮的主要原因。统计显示，65%以上的禁售股形成原因来自于定向增发配售股份；而IPO原股东限售占比不足三分之一。

“近几年再融资的规模一直呈现着快速发展的速度，进而堆积了不少禁售股。” 北京一位大型券商高级策略分析师坦言。 “一些公司的发行窗口比较集中，这间接导致一些公司解禁期较为集中，今年监管层规范再融资，可能会对这种现象带来一定改善。”

有分析人士认为，解禁潮的来袭容易给市场或局部公司股价形成潜在冲击。

“限售股的流通显然会给市场供需形成压力，我们观察发现，近期一些个股的流动性正在减弱；这种情绪下，市场仍然要对解禁期的到来做好心理准备。”北京一家中小私募负责人表示。

上述策略分析师则认为，解禁期不一定会形成较大的价格压力。

“影响A股的定价机制是多方面的，解禁只是一个方面，而且目前市场估值相对不高，上市公司股东减持的积极性也相对有限。”该分析师认为。

记者也发现，解禁的增多未必带来市场价格的下跌——对比历史数据可知，2018年并非A股有史以来的解禁洪峰年。

统计显示，2018年合计解禁股数在历年中排名第四位，解禁合计可参考市值排列各年份中的第三名。

在发生更大规模解禁的年份，A股市场所受冲击则并不“明显”。

例如解禁市值超过2018年的2010年，上证指数累计跌幅仅14.31%，而解禁市值规模不足该年40%的2011年，上证指数累计跌幅达21.68；再如有史以来解禁股数最高的2009年，上证指数上涨79.98%。

缓释力量多元化

面对解禁潮，市场仍如临大敌。但有不少业内人士认为，A股市场有多种力量正在缓释解禁潮所带来的冲击。

其中之一，便是2017年证监会发布实施的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下称减持新规)。

“减持新政强化了对大股东和特定股东对减持约束，而解禁股正是主要产生自通过IPO、定增成为的大股东，这部分股本就算走出禁售期也要受到减持新规的约束。”北京一家医疗类上市公司董秘指出。

亦有分析人士指出，在减持新规的作用下，解禁洪峰对市场的冲击更多作用在情绪层面。

“对大股东解禁做出限制之后，短期内实际的解禁资金可能不会大，对市场可能更多是心理层面的压力。”平安证券人士指出。

另一方面，EB(可交换债券)市场的潜在扩容也能够对解禁减持带来替代作用。

“EB的发行能够在不减持的情况下满足股东的资金诉求，而且不会对市场造成影响。”北京一家中小券商固收部门负责人表示。“去年(2017年)减持、股权质押融资等限制的增多，会让EB市场有更大的机会。”

市场同样关注监管层可能推出的长期投资鼓励机制。

“减持新规是通过强制手段限制股东减持，但还要想办法让投资者们真心的愿意长期投资A股，在主观上缓释解禁潮的压力，”上述策略分析师表示，“我们认为目前监管层有可能会从吸引长期投资的角度释放更多的制度红利，比如分红制度。”

“来自于分红的稳定收益，显然是引导配置盘进入权益市场的重要因素。”该分析师认为。

监管层表态似乎是对猜测的支持。2017年4月，证监会主席刘士余公开表示，证监会将支持“分红的上市公司”。2017年12月1日，证监会再度强调，对长期没有现金分红的“铁公鸡”要严格监管。

对这一信号，亦有部分卖方机构预测未来分红将成为监管层关注的动作。“我们认为后续高分红或将成为监管层的关注重点之一。”兴业证券人士表示。

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