投资异象越少 市场越成熟

（原标题：投资异象越少 市场越成熟）

次新股妖股屡见不鲜，可能是A股第一大投资异象。比如今年1月上市的张家港行，从5元一路涨到30多元，今年11月又跌到了9元，但同期金融业股价大都稳步上升。市面上也不乏所谓次新股“捉妖”策略，但可惜的是，大多数次新股股价呈现了倒V型的走势，次新股成为大资金的狩猎场。

最令人向往的投资氛围，还是随着行业的发展，公司业绩增长带来的市值增加。

次新股妖股屡见不鲜，可能是A股第一大投资异象。比如今年1月上市的张家港行，从5元一路涨到30多元，今年11月又跌到了9元，但同期金融业股价大都稳步上升。市面上也不乏所谓次新股“捉妖”策略，但可惜的是，大多数次新股股价呈现了倒V型的走势，次新股成为大资金的狩猎场。

从学术的角度看，资本市场的投资异象，很难用传统的金融理论来解释，所以逐渐形成了研究投资者行为的行为金融学。常见的投资异象包括价格的过度反应和反应不足、股票溢价等等，一般解释为投资者过度自信，市场制度缺陷或者不成熟，以及小盘股规模效应等。

其实，这些因素经常同时存在并发挥效应。以张家港行为例，作为刚上市的银行股，流通市值仅20亿元，为总市值的十分之一，相较其他早前上市的千亿万亿元规模的金融股，规模算是非常小了，很容易被资金操纵。同时，A股特有的涨跌停板制度，可以通过“打板”小盘银行股的方式，引起市场关注，点燃资金对行业的投机热情。当然，踊跃参与投机的中小投资者们，对K线等技术指标、资金进出分析非常自信，也是合力造成股价暴涨暴跌的重要力量。

如果只有寥寥几家次新股股价出现倒V型走势也就罢了，那就是偶发市场异象。但是，由于目前规则对市盈率有要求，加上涨停板限制了每天股价的最高价，这就形成了新股投机炒作的温床。笔者注意到，仅有少数业绩傲人的次新股，股价在涨停打开之后仍能维持向上的态势。一般而言，倒V型的股价走势，是次新股常见的形态，区别只在于跌下去的空间最终有多大，极少数破发，不乏多家公司股价从高位腰斩。

投资者的过度自信，将极大激发“赌性”参与高风险投机，自认为可以低买高卖赚取差价。实际上，在与大规模资金的较量中，个人投资者必将以失败告终。一来，资金优势可以轻易将股价封在涨停板，不仅展示明星效应吸引媒体报道，扩大个股行情所谓“量价齐升”的诱惑，而且可以连续封涨停板，直接锁定不菲的差价收益；二来，有关K线、资金等技术分析的方法，掌控大规模资金的聪明投资者非常精通，可以利用市场心理，你想看什么走势图，我可以做给你看，让你追涨杀跌、死得其所。

可以预见，在未来相当一段时间内，次新股的暴涨暴跌仍然是A股一道“亮丽”的风景线，吸引无数勇士征战沙场。在股价暴涨暴跌的过程中，又有一批投资收益率惊人的牛散诞生，成为A股赚钱传奇。在与一些资深投资机构沟通中，在一些知名投资人文章中，我们都可以看到对这种投资策略产生超高收益的感叹和批评。

投资异象越少，A股市场越成熟。最令人向往的投资氛围，还是随着行业的发展，公司业绩增长带来的市值增加。越来越多的A股公司，借助资本市场发展壮大，与国际同行公司相比也毫不逊色。2017年已被公认为价值投资主导的一年，希望这也是未来多年的核心而且成功的投资理念。