持仓风向标：半数投资总监要减仓 看涨上证50仍是主流

12月投资总监调查：跨年行情怎么看？

时光荏苒，转眼又是一年。在此，真心感谢参与我们“投资总监调查”的各位投资总监，以及各家投资机构、相关部门的负责人，感谢你们一直以来对21资本研究院的支持和陪伴，及时、负责地回复一次次调查问卷。

截至发稿时，距离2017年收官已仅剩下一周的时间。

展望明年， A股市场又将如何演绎？

21世纪资本研究院近日又发起了新一期的投资总监调查，调查对象包括公募基金投资总监，还有券商资管、知名私募的投研部门负责人。最终收到回复问卷30余份，其中客观题部分的有效答卷27份，主观题部分的有效答卷29份。(王丹)

与前一季度相比，今年四季度的A股市场明显偏弱、波动一些，持续了半年时间的上涨行情最终在11月中旬暂时画上了句点。

其实，对比21世纪资本研究院今年9月份做出的“投资总监调查”结果，这种先扬后抑的走势还是基本符合投资总监们的预期，上一期调查结果显示，机构对四季度行情并不悲观，逾四成看平，认为上证指数区间涨幅在-5%到5%之间，有多位投资总监提出，上证指数在四季度可能先反弹至3400点-3500点，然后进入盘整回调。

而从本次“投资总监调查”的统计结果看，投资总监们的态度和操作与近段时间的市场表现也趋于吻合。

近半数选择适当减仓

在对“过去一个月，您所管理的偏股型基金的仓位如何主动管理？”的问题回复中，27位投资总监有近半数选择了或多或少地减仓，其中1位选择减仓大于两成(包括两成)；两位选择减仓一成到两成之间(包括一成)；其他10位投资总监均减仓小于一成。选择持仓不变的投资总监占比也较多，有10位投资总监，而加仓的只有4位，其中加仓大于两成(包括两成)的为零；加仓一成到两成之间(包括一成)的也只是1位。

而对“目前您所管理的偏股型基金(或资管产品)的平均股票仓位是多少？”这个问题进行回复时，27位投资总监有11位，占比逾四成选择“七成到八成之间(包括七成)”，是几项选择中占比最多的。选择八成及八成以上持仓的投资总监合计也有11位，占比40.74%，虽然也不少，但若与上一期的调查结果相比，不难发现受访的投资总监所管理偏股型产品的持仓呈现明显下降趋势。上一期调查结果显示，持仓达到八成及八成以上的投资总监有17位，合计占比65.39%，高于本期近25个百分点。

近七成看平下季上证指数

12月21日，上证指数终于重新站上了3300点，不得不说，这是让当日的A股市场投资者聊以慰藉的一个方面，因为从个股情况看，无论是沪市还是深市，当日下跌的个股还是要比上涨的个股多。“由此就能看出，这波调整似乎还未结束，一如今年三季度这样的趋势性上涨行情尚未来临”，12月21日盘后，有证券类私募投资总监向21世纪经济报道记者表示。

从本期的投资总监调查结果看，受访的投资总监也总体表现出对明年一季度行情的谨慎预判。在回复“如何判断未来一个季度A股上证指数的行情走势？”的问题时，27位投资总监有18位持“看平”态度，认为该指数区间涨幅在-5%到5%之间，占比达到了三分之二。好在看涨的投资总监还有7位，相较于看跌的两位明显高出一筹。

值得一提的是，对于上证50指数未来一个季度的行情走势，投资总监们相对乐观得多。调查结果显示，27位投资总监中有12位明确表示“看涨”，12位表示“看平”，均占比超过了40%。不过也有3位投资总监明确表示“看跌”，这是基于他们认为大盘蓝筹股在今年表现过于出色，已经消化很大部分估值，继续上涨的空间可能有限。

创业板中性观点占主流

今年以来，曾经备受宠爱的创业板反而是最为落魄的，即使不比上证50指数、沪深300指数的逾20%涨幅，单与深证成指和中小板指数相比也是颇为逊色的。截至12月21日收盘，创业板指年内累计涨幅为-8.78%，没错，就是下跌8.78%，而同期深证成指上涨9.23%，中小板指上涨18.21%。

个股方面，包括今年上市的新股在内，683只创业板股票至12月21日收盘时半数以上年内跌幅超过了20%，其中年内跌幅超过50%的，即股价腰斩的有58只。据21世纪经济报道记者了解，对于创业板“鸡立鹤群”的原因，机构普遍认为，一方面是在价值投资理念不断深化的市场环境中，创业板估值相对偏高，调整修复也在情理之中；另一方面，资金趋势效应，投资资金持续流向低估值股票和上证50等蓝筹股，间接使得创业板的换手率和活跃度下降，这也成为不少机构不敢轻易买进创业板股票的因素。

而对于明年一季度创业板指数的行情走势，本期投资总监调查结果显示，各家机构依然以中性态度占据主流。27位投资总监有16位选择“看平”，占比近六成，有7位投资总监“看涨”，与上期投资总监调查显示的结果相同。而选择“看跌”创业板指数走势的有3位，需要提点的是，较上期调查结果，看跌的比例明显减少。有投资总监表示，创业板经过了今年以来绵绵下跌，目前不少个股的估值已经趋向合理，具有一定的投资价值，就看后市市场风向是否会“刮”到这里。

(21资本研究院研究员李洁雪、姜诗蔷对本文亦有贡献)