新股168龙虎榜：未来十年十倍股从这里起航

（原标题：新股168龙虎榜编制与发布：未来十年十倍股从这里起航）

背景

自2015年末新股发行重启以来，A股市场正在以前所未有的速度迎接新面孔。两年时间，已有600余家公司先后登陆A股市场，公司数占比约两成，流通市值占比近3%。中小企业是上市的主力军，约7成公司营收不足10亿元，净利低于1亿元。

作为社会直接融资的重要组成部分，监管层多次强调将继续保持新股发行常态化。在此背景下，对投资者来说，除了获取申购新股收益外，更多的是关注新股的走势。从长期来看，由于发审机构对上市公司的高标准严要求，能够上市的公司大概率是业内翘楚，十倍牛股或孕育其中，潜藏着较大的投资机会。

另外，近几年来，随着国家经济改革和产业升级，由互联网技术引发的第四次工业革命带来经济结构的深刻变革。不少传统行业日薄西山，新兴行业势不可挡；旧技术让位，新材料新技术破土而出，不少把握住时代机遇的新兴企业迅速崛起，被视为未来市场的中流砥柱。A股市场也在反映这一趋势，新上市公司扎堆新行业、新技术或新商业模式。

但是对大部分投资者来说，在成百上千公司中选择好公司好股票难度不小。首先，中小投资者精力有限，无法遍历所有新股。其次，信息不对称状况仍存，中小投资者获取和分析信息能力有限。再者，专业分析能力不足，较难从行业、公司经营、财务水平、估值等多方因素评估新股价值。因此，面对源源不断的新股，如何在几百家公司中选择优质标的，成了投资者切实面临的困难。如果能从中挖掘到未来有巨大成长空间的优质标的进行投资，或许能捕捉到十倍牛股。

新股168选股思路

基于上述背景，中国上市公司研究院以2015年末以来上市超过三个月公司作为研究样本，筛选值得重点关注的168股龙虎榜单(简称新股168)。

在建立选股模型时，重点考虑财务状况、机构调研、券商评级、重要股东增减持、机构持股、业绩预测和现场调研七方面因素。每个因素包含若干个细分指标，具体如下：

1、财务因素。今年以来市场投资风格发生变化，业绩为王达成共识。事实上，将时间拉长来看，如老板电器、海康威视等这类能够穿越牛熊轮回的中小盘牛股，无不在业绩上有出色稳定的表现。因此，在选股模型中，我们首先重点考虑财务因素，从盈利能力和质量、成长性、偿债能力、现金流、营运情况等五方面衡量；同时考虑营收、盈利规模等绝对指标，作为规模因子考量。每个指标通过多维数据衡量，如盈利能力通常通过销售毛利率、净利率、净资产收益率衡量等。我们共选取25个指标，以便综合反映上市公司财务情况。考虑到变量较多，指标之间有较强相关性，运用统计学因子分析方法对其进行降维，综合为8大指标计算总得分，作为财务测评依据。

2、机构调研因素。机构调研动态透露专业投资者对上市公司的态度。一般来说，机构关注度越高，侧面说明公司质地越好。因此，我们将近三个月机构投资者调研动态作为衡量因素之一，主要包括机构调研次数和家数两项指标。

3、券商评级因素。券商作为专业投资者，经常根据调研成果对上市公司投资价值进行预测，给出“买入、增持”等评级。但券商研究精准度和收益率是个争议不断的问题。大数据研究结论显示，80%以上的推荐股票能跑赢大盘。因此，我们将券商评级情况也作为一个重要的参考指标，间接衡量新股投资价值，包括券商评级次数和评级分数，其中评级分数按照1家或多家券商评测分数综合计算得出。

4、重要股东增减持因素。公司高层是最了解经营情况的知情人，其在二级市场的动向往往是公司基本面的风向标。增持一般意味着对公司未来发展充满信心，减持则相反。我们以增减持股份占流通股比例作为衡量指标，涵盖二级市场和大宗交易市场。

5、机构持股变化。机构作为专业投资者，其资产配置具有一定可参考性。这里的机构投资者包括公募基金、社保基金、QFII、券商、险资等。机构增持、减持等持仓动态显示了其对股票 投资价值的判断，我们将其作为另一个参考指标。

6、业绩预测。买股票就是买未来，研究分析过往财务数据也是为了更准确的预计未来。过去经营成功的公司大概率会继续向好，但还需结合行业、经营环境、管理层等各方面进行更微观的分析。我们将机构投资者对上市公司未来1-2年的业绩预测数据作为参考指标，进行综合评分。

7、记者调研。现场调研是上市公司投资价值研究中极为重要的一环。在通过公开信息对公司建立了解后，需要从多方面印证判断。通过实地参观调研，和经营管理者深入交流，对所属行业、管理层、生产经营特点等有更深入认识，有利于印证判断其投资价值。中国上市公司研究院借助证券时报遍布全国的记者网络，对初步筛选出来的200家公司进行实地考察。通过了解其经营情况和当前动态，从中选择168家公司进行重点跟踪。

特点简介

加速发行的新股给投资者提供了更多投资标的，从中挖掘优质上市公司，买入并长期持有，分享企业成长带来的红利，是皆大欢喜的事。但新股数量众多，行业跨度大，有不少涉及到新行业新技术，对专业分析能力提出了更高的要求。中国上市公司研究院适时发布值得重点关注的168股名单，是通过科学的评价体系构建。和其它机构相比，我们建立该榜单的优势在于：

首先，《证券时报》有遍布全国的记者队伍，能及时提供一手的调研信息。新股因为上市时间短、公开资料有限、专业投资机构还未完全覆盖等因素，重要信息全部源自招股说明书。但一份招股说明书动辄三四百页，其中充满各类行业术语，对中小投资者来说，想研究清楚存在不小的难度，实地调研的可能性就更小。证券时报有全国驻地记者，常年跟踪上市公司，对上市公司业务、经营现状等有实地考察了解。新股榜单和后续跟踪都将记者掌握的情况作为重要评价指标，更能真实有效地反映个股投资价值。

其次，新股168榜单涵盖七大因素，全面评价新股投资价值。有对过去经营成果的总结，有对未来业绩的预期，还有专业机构的间接评价等。此外，从梳理历史上穿越牛熊个股的特性可知，优秀公司除业绩持续增长之外，增速波动性相对较小也是重要特征。因此我们将业绩波动率也作为一个重要参考指标列入。

第三，专业的数据处理分析团队。量化分析是我们评价新股长期投资价值的重要方法。一方面借助证券时报丰富的金融数据库资源，另一方面借助专业的数据分析团队，建立统计模型对新股价值进行综合评价，也是我们的优势之一。

日常跟踪与维护

1、样本股的调入与调出

新股168龙虎榜单每季度发布一次，在季报的基础上结合七大评价因素进行样本调整。调入期间新上市且综合评分居前的公司，调出综合评分排名下滑的公司。

2、日常监测

日常跟踪监测。我们将根据每期榜单编制指数，进行日常股价波动监测。除此之外，还将对样本股票进行微观监测，具体包括以下几方面：

A、宏观政策、行业动态跟踪。宏观政策对上市公司影响较大，例如流动性宽松利于公司融资，给大部分公司经营带来诸多便利；紧缩的流动性政策则相反。国家扶持的行业容易获得更多的优惠政策和补贴，利于企业经营；受限的行业则相反。因此，密切关注宏观政策和行业动态，分析其对重点跟踪公司的影响，是动态跟踪的重要环节之一。

B、股价监测。A股市场有效性有限，信息不对称情况较严重，股价异动往往是基本面信息的提前反应。因此，动态跟踪新股168的股价表现，对个别暴涨暴跌的公司进行调查分析，及时揭示投资机会或规避风险，也是动态跟踪的重要内容之一。

C、舆情监控。信息泛滥时代，新闻媒体的负面报道常给股价带来严重打击，典型如自媒体对尔康医药的质疑。一方面媒体作为市场监督的有利补充，客观详实的报道利于充分发掘上市公司投资价值。另一方面，部分媒体也存在谋取私利、歪曲报道的情况，给公司带来不小的负面影响。因此，新股168跟踪系统将密切关注相关个股的舆情，对正面负面报道进行客观详尽分析，结合一线记者团队进行实地调查采访，鉴别信息真伪，帮助投资者把握投资机会或规避风险。

D、管理层监控。良好的管理团队通常意味着不错的经营能力，好公司即使没有好生意，也能依靠良好的管理水平获得不错的效益。不少资深投资人也在多个场合强调，投资的核心是投资管理者。因此，公司管理团队变动也是新股168榜单监测系统关注重点之一。我们将对管理层激励机制、更换动态、股东间合作关系等问题进行详细追踪，对类似变动进行详细分析，以便了解其对企业经营层面的影响，剔除对股价影响负面的样本。

E、公告监测。上市公司公告是了解其经营情况的重要途径之一。新股168监测系统将密切关注重点公司公告，针对部分股价波动较大的公司，将结合一线记者的实地调查情况、业内专家采访情况进行分析，判断事件本身对公司长期经营的影响大小，动态调整样本股票。

F、突发事件监测。黑天鹅事件屡屡发生，典型如此前的白酒塑化剂事件、牛奶三聚氰胺风波等，都给相关公司股价带来不小的负面影响。有些影响是短期的，对公司经营层面无大影响，风波过后股价重拾升势。而有些影响是长期的，典型如2011年末的重庆啤酒，乙肝疫苗实验结果公布后股价一泻千里，至今仍在低位徘徊。所以突发性事件对公司的影响需分别对待，借助实际现场调研、采访业内专家等多种方式进行分析，调整相关样本。

3、一线记者跟踪内容及反馈

A、配合完成新股价值评估调查问卷。问卷共包含五个问题，需要上市公司所在地记者协助完成。记者通过实地考察，和上市公司沟通，和上市公司员工、上下游供应商沟通等多方面举措，了解上市公司实际经营情况，配合完成调查问卷。

B、信息共享。一线记者和上市公司接触较多，获得公司经营信息的渠道也相对广泛，拥有第一手信息。在对新股投资价值评估环节中，记者调研信息是其中重要一环，也是我们的优势所在。不少新股上市后，专业研究机构暂时还未覆盖到。因此，需要一线记者及时分享所掌握的信息，除了配合完成定期调研之外，需要就掌握的重要信息资源进行共享，方便我们及时调整个股的价值评估。

C、针对突发性事件配合上市公司研究院进行采访、调研核实。如今信息传播的速度、广度、深度都大幅提高，其中不少消息真假难辨，但对上市公司股价有不小的影响。针对这种情况，与上市公司经营相关的事件，我们需要一线记者配合进行采访核实，便于我们准确判断事件对公司投资价值带来的影响。

4、报告发布

除定时按季度发布新股168榜以外，我们还会不定期发布各种跟踪报告、研究报告、监测报告等，以构成一个动态的、多角度、全方位的新股168监测系统。预计通过以下四个栏目发布：

【新股168月报】——每月定期发布，分析榜单中168只个股月度走势、基本面异动、重点个股点评等。

【新股168调研】——不定期发布，针对优质个股发布深度调研分析报告，挖掘投资价值。

【新股168异动】——不定期发布，针对波动较大个股进行单独分析。

【新股168风口】——不定期发布，针对宏观、行业政策变化，分析行业发展及对168只个股的影响。

中国上市公司研究院新股168龙虎榜

(中国上市公司研究院)

(项目组成员：肖国元 杨霞 顾惠忠 张娟娟 陈静 王一品)