茅台回撤七日现长阳 北上资金卷土重来

（原标题：茅台回撤七日现长阳 北上资金卷土重来）

11月28日，贵州茅台(600519.SH)逆势上涨4.34%，报收于648.23元/股。然而在此之前，茅台已经在争议声中持续了7个交易日的阴跌走势。

这一变化远未能收窄市场有关贵州茅台估值分歧的距离。

在贵州茅台下跌的7天里，部分分析师选择敬而远之，而也有投资者选择高位迎上。

分析人士认为，仅从常规估值来看，贵州茅台的高价现象并非不可理解，但此前监管层通报及公司层面的风险提示，加之年关即将到来，可能让部分获利资金选择退出，而这也将在中短期内对其股价带来影响。

记者发现，这一期间北上资金似乎成为推动贵州茅台股价反弹的接力者，统计显示，最近7个交易日沪股通成交茅台资金规模超过百亿元。与此同时，沪股通买入贵州茅台的净买入资金也呈现出不断上升趋势。

茅台7连阴

自7月17日贵州茅台针对部分研报发布风险提示后，其一路上升的股价就在历史最高点719.96元/股的位置上遇到了转折。

交易数据显示，11月17日至27日的七个交易日内贵州茅台连续回撤，累计成交金额达496.17亿元，换手率逼近6%。

记者获悉，在贵州茅台回调的过程中，不少卖方机构对其发表观点时已更加慎重。

“从毛利率、盈利增长等基本面对应股价的角度看，茅台的股价并非是不能理解的，” 北京一家中型券商饮料行业分析师表示，“但今年(贵州茅台)价格上涨了很多，而且还带着两市第一高价股的光环，这时候机构对茅台发表意见都非常谨慎，我们也不例外。”

贵州茅台阴跌期间，亦有分析师因点评贵州茅台而遭到交易所的通报。11月20日晚，上交所通报批评安信证券食品饮料首席分析师苏铖有关贵州茅台的研报，该研报曾分析称茅台有望在2025年达到1.85万亿市值，该预测较11月28日收盘时的贵州茅台总市值8143亿元高出122.35%。

有业内人士表示，监管层的通报原因并非缘于其高估结论，而是其研究过程存在瑕疵。

一位接近交易所的券商人士告诉记者，“并不是说不让高估股票，但是对产品的信息来源以及价格预测是要符合依据的，通报主要的理由也是缺乏合理审慎的分析以及风险提示不足。”

上交所的确在通报中强调，上述分析给出1.85万亿市值背后所依据的1299元/瓶的普飞价格缺乏依据，而茅台酒实际出厂价仅为819元/瓶。

但上述饮料行业分析师则认为，目前茅台酒在市场中仍然供不应求，其出厂价的确有上升空间。

“出厂价也是有变化空间的，茅台酒的C端售价远高于出厂价，如果能绕过经销商，利润率的确有提升的空间，但这些不确定性因素也是存在的，”一位接近贵州茅台的分析人士称，“但现在的问题是茅台受到的关注太大，对茅台的评价也有放大器效应，所以目前观望态度比较重。”

记者发现，在贵州茅台阴跌的7天内，的确鲜有卖方机构发表观点。仅有招商证券一家曾在11月18日发布报告表示看多至725元/股。

“经销商和专卖店持续增加，终端零售不断完善，今年三季度大幅放量但批价随后很快回升，亦可看出较大的市场容量，”招商证券表示，“来年量价齐升，业绩继续高增，继续强烈推荐。”

资金的“内出外进”

但对于部分此前持有茅台的买方机构，短期获利回吐或许成为此时的选择。

“茅台也要跟着整体市场状况走，目前年底来看白马股整体仍然有着获利回吐的风险。”北京一家私募机构负责人表示。

“年底基金经理要比拼业绩，在一些获利颇丰的股票上，基金经理可能会选择获利回吐，既能够规避短期风险，同时换仓到波动率更低的股票中去，这样能确保今年的超额(收益)更加稳健，”上海一家大型公募基金运营负责人坦言，“一些年内涨幅加大的股票年底容易出现这种现象。”

今年的贵州茅台显然符合这一特征。截至11月28日，贵州茅台年内涨幅接近100%。

另一个印证则是成交规模的爆发，在贵州茅台连续7日的调整过程中，其成交规模也呈现出放量趋势。交易所数据显示，贵州茅台11月20日至11月24日一周的成交额达327.93亿元，为有史以来成交额最高的一周。

但11月28日，连续阴跌7天的贵州茅台价格迎来大幅反弹，当天其日涨幅达4.34%，成交额达44.92亿元，一举攻回三天阴线。

在其上涨的背后，来自沪股通的北上资金或许成为其潜在的助推力。

数据显示，除11月27日，贵州茅台在11月内共有12个交易日成为沪股通成交最为活跃的股票。但其在11月22日之前，贵州茅台一度呈现出净卖出趋势，其中净卖出最大的一天发生在茅台股价“掉头”的11月17日，当天净卖出额达11.29亿元。

而自11月23日、24日、27日的三个交易日，沪股通净买入贵州茅台规模分别为1.67亿元、2.35亿元和2.33亿元，呈逐日上升趋势。

“茅台估值的回撤的确也给一些配置盘留下了机会，特别是关注成长股的北上资金。”上述私募机构负责人认为。然而就在11月28日贵州茅台股价反攻当天，中金公司发布报告继续看多其股价表现，并维持2018年845元的目标价。

“2018年贵州茅台有望进一步加大飞天茅台计划外投放量以控制价格，保证茅台价格不脱离大众高端定位。”中金公司表示，“另外，整个酱酒品类正在被茅台撬动，特别是300元至1000元价位将迎来全国放量的重大机遇，品类消费升级将使得茅台受益。”