警惕！在茅台不断冲高的掩护下 机构正大举减持白酒股

茅台疯了！茅台又双叒大涨！

“别再问茅台是否有泡沫，从专业角度分析一下，茅台属于酱香型白酒，白酒没有泡沫，有泡沫的那是啤酒。

以上是坚定看多茅台的私募人士但斌在朋友圈转发的段子。

当茅台股价涨到500元的时候，你觉得高，如今茅台涨到了600元，你依然觉得高，眼看着它要冲刺700元了，已经望尘莫及。打开交易软件，拉长K线图，原来发现，买入茅台的每一个时间节点都应该叫做“精准踏入”。

茅台又双叒大涨！

今日茅台又双叒大涨再创历史新高，截至收盘，股价收报677.95元，涨幅4.29%，市值达到8516亿元，今年以来，贵州茅台涨幅逾100%。将K线图时间拉长，每一个节点买入如果一直持有，那都是赚的。

“接下来，茅台股价将会进入冲刺700元的通道，800元也是完全有可能，再涨不到20%就能达到800元的高位。”深圳一位私募基金经理向时报君表示。

700元/股意味着什么呢？意味着它的总市值不仅超过了招商银行、中国石化，还将超过中国人寿，直逼中国银行、中国平安。

即使涨到现在，也依然会有人问一句：贵州茅台为什么这么牛？真的就没有泡沫吗？

首先来看下贵州茅台三季报数据。三季报显示，前三季度实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，归属于母公司净利润199.8亿元，同比增长60.3%。Q3单季度营业收入189.9亿元，同比增速116%，环比增长64%。归属于母公司净利润87.3亿元，同比增长138.4%，环比增长70%。

如果将财务报表时间拉长，看看近11年以来的营业收入与净利润，就会发现茅台股价的上涨，有其业绩的支撑。

其次，贵州茅台自2001年上市以来，除了首发募资了22.44亿元以外，从来没有通过配股、定向增发、优先股、发债券融资等方式进行募资。

此外，上市以来已实施现金分红17次，累计实现净利润1330.8亿元，累计现金分红436.49亿元，分红率为32.8%。

值得一提的是，很多公司只是一味地融资从投资者那里拿钱，到了分红的时候却一毛不拔，相比之下，茅台分红的钱是从市场拿走金额的19倍之多。

坚定看多茅台的私募人士但斌认为，茅台是价值投资的典范，它的商业模式非常简单：中国只要白酒文化不变，赤水河的水在流淌，当地糯米高粱还在生长，茅台就像金山。水和粮食酿造，毛利率高达90%-92%，净利率50%。茅台在历史上只有两次市值比库存价值低，一次是2003~2004年的时候，库存酒的价值200亿，市值112亿；另一次是2012~2013年白酒危机的时候。

券商上调茅台目标价至845元

中泰证券分析师范劲松认为，尽管当下报表节奏捉摸不准，但时间拉长来看茅台的市值与利润、现金净流入与利润均会匹配。未来三年是茅台酒量价齐升的三年，未来三年量和价复合增速均可达10%左右，依次推算预计2020年茅台收入有望达到1000亿元，净利率也会提升2个百分点，考虑到利息收入以及系列酒的增长，预计2020年茅台净利润有望达到580亿元，参照国际成熟消费品行业龙头估值水平，给予茅台25倍PE，对应2020年茅台市值1.45万亿元，上调12个月目标价至810元。

此前，天风证券和中银国际分别将贵州茅台目标价上调至800元和750元。中金公司认为，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500元-15000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚打开，预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%、15%、15%，同时通过加大发货量控制零售价格过快提升，茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面对消费者，上调目标价22.11%至845元。

但斌表示，茅台目前的阶段是处于戴维斯双击阶段，也就是量的增长和价格的提升。如果它今年的销量是2.68万吨，那么它未来提高到8万吨的话，那就还有3倍空间，如果出厂价由819元到1650元，那就还有1倍空间。如果今年茅台的净利润为250亿元，那乘以6就是1500亿元净利润，哪怕只有10倍PE，就是1.5万亿元市值；20倍PE就3万亿元市值，30倍PE就是4.5万亿元市值了。这个是保守的，未来茅台增长的空间绝对不止这些。

当然，茅台的特殊地位，并不能保证股价就会一直上涨，2008年的经济危机、2012年开始的强力反腐，以及2013年的白酒塑化剂风波，茅台股价出现过不止一次被腰斩的情况。

当下，由于买入茅台代表了一种投资风格，导致一些分析陷入非理性状态。时报君认为应该值得警惕，一位私募基金经理认为，茅台目前的估值已经渐趋合理，三季度茅台酒放量导致季度业绩高增长，拉高了市场的预期，长期来看不能维持三季度增速。

一边是白酒股大涨，一边是机构大举减持

数据显示，申万白酒行业18家上市公司今年前三季度实现营业收入1230.22亿元，同比增长28.98%，实现净利润394.5亿元，同比增长42.57%，绝大多数白酒上市公司营业收入和净利润实现同步增长。

与此同时，白酒股年内表现也非常亮眼。统计数据显示，18只白酒股年内平均涨幅高达61.45%，远优于同期主要市场指数表现，其中水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、五粮液、泸州老窖、贵州茅台年内涨幅超过100%。

白酒股涨势喜人，另一边机构资金大举减持不亦乐乎。

以白酒龙头贵州茅台为例，三季度前十大股东中，证金公司、易方达资管(香港)、奥本海默、GIC等多家机构选择了减持操作，相较之下，机构增持寥寥。

另一只白酒龙头五粮液的前十大股东，证金、汇金、瑞银等多家机构三季度都选择了减持，增持机构同样不多。

数据显示，上述18只个股中，有15股机构持股比例在今年三季度出现下降，占比超过八成，其中口子窖、酒鬼酒、伊力特、迎驾贡酒、古井贡酒等股票机构持股比例下降超过5个百分点。

以下是白酒股今年三季度机构持股变化：