军工:关注三季报行情 板块进入战略配置期

行业观点:申万国防军工指数上周上涨1.08%,10月12日单日上涨1.65%,10月16日涨幅一度达到1.55%。近期,十九大的召开对军民融合、国企改革等政策预期显著,对于军工行业行情形成短期推动,我们认为行业具备短期反弹的投资机会。2017年军工行业业绩受军改影响较大,四季度随着业绩的披露将会对行情形成负面影响,高估值和后市无业绩支撑的军工股将有进一步估值回归的压力。但是由于预期比较充分,我们估计不会形成大幅的下调。

我们认为,2018年军工行业将迎来业绩和改革的确定性的拐点,目前是长期配置军工行业的黄金时期。一方面是业绩的拐点:随着军队改革到一个段落,对军工企业的冲击预计将在2018年下半年解除,军工企业订单和业绩将在2018年开始反弹。一方面是改革的拐点:第一批41家科研院所改制试点预计将在2018年实施完毕;军工企业为配合军队结构调整对自身混改等进度的影响也将减弱;9月12日召开的军民融合发展委员会第二次会议,习 主席的讲话里提到了深化论证军品定价议价规则、装备采购制度,军品定价有望打破5%的利润限制,将会是军工全行业,尤其是主机厂打开业绩天花板的契机。

2017年年初至今,申万国防军工指数下跌6.31%,位于行业涨幅榜倒数第五;目前基金配置军工行业仓位处于历史低位,行业平均PE处于历史低位,长期投资价值显著。

我们建议重点关注三个细分方向:1.海空军装备产业链:中航机电、中船防务。2.军工成长白马股:航天电子、中航光电。3.民参军细分行业龙头:新研股份、全信股份。

中航机电--航空机电系统龙头业绩稳定增长,资本运作想象空间巨大,公司明确作为中航工业下属中航机电系统公司唯一上市平台,随着科研院所改革不断加速,航天机电系统内的两个事业编制研究所(609所和610所)未来有注入上市公司的可能,随着科研院所改革的不断深入,资产注入预期愈加强烈,我们预计公司外延注入有望继续稳步推进,业绩也会持续稳定增长。