出实招求实效 全方位加强投资者保护

在上半年热播的反腐大剧《人民的名义》中，老检察长陈岩石说的一句话感动了无数人：什么技高一筹啊？你心里有老百姓，你就技高一筹！

中国股市有几千万投资者，股市涨跌直接关乎成千上万家庭的切身利益。党的十八大以来，习近 平总书记就资本市场改革、发展和稳定作出了一系列重要指示，多次强调要做好投资者权益保护工作。证监会主席刘士 余也表示，只有保护好中小投资者的权益，才能促进中国资本市场稳定发展，保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益“重如泰山”，“是天大的事”。

心里有投资者，资本市场监管工作就能技高一筹。近年来，中国证监会紧扣投资者需求，把保护投资者权益作为监管工作的出发点和落脚点，在制度建设、日常监管中全面落实投资者保护要求，推出了一系列保护投资者的创新举措，投资者保护工作迈上了新台阶。

投资者保护工作全方位展开：从顶层设计着手，夯实投资者保护制度基础；强化监管，全链条贯彻投资者保护要求；持续做好投资者保护专项工作。越来越多的上市公司加入到现金分红队伍；首例创业板造假上市公司一退到底；持股行权试点范围扩大、“先行赔付”制度不断完善。

加强顶层设计

夯实投资者保护制度基础

2013年12月底，在已经形成的包括证券法、公司法、证券投资基金法、刑法及大量行政法规在内的法律体系之外，国务院又专门出台了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。

证监会有关人士表示，《意见》是我国资本市场投资者保护的纲领性文件，首次全面构建了保护投资者特别是中小投资者合法权益的政策体系，是落实党的十八届三中全会决定重要精神的重要举措。

借着《证券法》修订的契机，证监会积极推动强化投资者保护的要求，如增加投资者保护专章，增加规范现金分红、投资者适当性管理、投资者利益损失补偿、法律救济渠道等规定；规范上市公司停复牌行为，防止上市公司滥用停牌、复牌损害投资者权益；增加证监会投资者教育、处置系统性风险的职责等。

鼓励现金分红

让“铁公鸡”拔毛

今年3月17日，中国神华推出每10股送29.7元共计590.72亿元的现金分红方案，惊艳市场。

4月8日，刘士 余在出席中国上市公司协会第二届会员代表大会时表示，从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花。他指出，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。

证监会规定具备现金分红条件的上市公司，应当采用现金分红进行利润分配。此外，还将现金分红及信用情况纳入上市公司并购重组审核范围，对综合回报良好的公司给予简化流程、宽允豁免等支持。这些举措提升了上市公司进行现金分红的积极性。

严把“产品”质量关

防止企业带病上市

投资者进入市场，股票就是投资者所要购买的商品。监管机构的一项主要工作就是严把“产品”质量关。在今年2月26日召开的证监会新闻发布会上，刘士 余表示，“大家不要在乎每周上市、过会的企业多几家、少几家，而是应该在乎过会企业的质量”。

2015年重启IPO以来，为了全流程加强新股质量把关，证监会主要做了两方面的努力：一是依法严格审核，防止企业带病上市；二是在新股发行制度改革中纳入专门的投资者保护机制。今年1～7月，证监会共审核了329家企业首发申请，其中43家被否决，否决率为13.07%，远高于2016年2.21%的水平。

不仅如此，在IPO新规中，还建立了摊薄即期回报补偿机制，要求首发企业制定切实可行的填补回报措施；同时建立保荐机构先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付承诺。

中国社科院法学研究所商法研究室主任陈洁认为，投资者受证券欺诈而蒙受损失时能否得到公平而及时的补偿，是检验证券市场“三公”水平的一个重要判断标准。旨在为因欺诈受损的投资者提供法律救助的证券民事赔偿制度，就是保护投资者权益、维护市场公平的重要法律机制。

探索先行赔付

开展诉讼试点

投资者的损害赔偿是困扰资本市场多年的难题。由于资本市场违法行为涉及面广，监管部门近年来在加大违法行为处罚力度的同时，还非常重视受损害投资者的赔偿问题。具体做法有：

一是积极探索先行赔付机制。即在司法途径外，促成违法主体主动承认错误，弥补投资者损失。这方面取得了良好效果。2013年平安证券、2014年海联讯大股东、2017年兴业证券先后主动成立了先行赔付专项基金，赔偿了相关主体因虚假陈述而给投资者造成的损失。

二是开展支持诉讼试点。2016年首次通过投资者保护专门机构——中证中小投资者服务中心为中小投资者提供免费法律服务，支持投资者提起诉讼。目前，投服中心已代理开展了匹凸匹(现*ST匹凸)、康达新材、上海绿新(现顺灏股份)、安硕信息、海利生物、鞍重股份及*ST大控等75起维权案件的诉讼工作，并取得进展：5月19日，全国首例证券支持诉讼胜诉，上海市第一中级人民法院对鲜言、匹凸匹等证券虚假陈述责任纠纷一案，判决其责任人赔偿14名投资者损失合计233.89万元；近日，康达新材案11名投资者再次胜诉，20余万元赔偿金已全部执行完毕。这些举措得到了投资者的肯定。

不允许大鳄“呼风唤雨”

对散户“扒皮吸血”

长久以来，资本市场上机构大户及“牛散”以资金优势和信息优势称王称霸，散户成为买单者，很多人对这种不正常的“常态”非常痛恨却又无奈。今年2月10日，在全国证券期货监管工作会议上，刘士 余将矛头直指“资本大鳄”，表示资本市场不允许资本大鳄“呼风唤雨”，对散户“扒皮吸血”。

3月30日，“资本大玩家”鲜言领到了34.7亿元的“史上最大罚单”。此外，唐汉博及其“唐家班”罚没款合计逾12亿元；黄信铭团伙操纵多只股票被罚6.48亿元；中鑫富盈集中资金操纵2只股票被罚5.89亿元；前发审委委员冯小树违法炒股被罚4.99亿元。依法、全面、从严的执法重拳频频出击。

近年来，证监会持续保持监管执法工作的高压态势，对资本市场违法违规行为做到“零容忍、全覆盖、出重拳”。今年上半年共作出113项行政处罚决定，罚没款共计63.61亿元，超过2016年全年的总和。自2015年以来，证监会在两年半时间内的行政罚没额超过171亿元，是前10年总和的4.7倍。

抑制投机“炒壳”

防范忽悠式、跟风式重组

近年来，证监会不断完善上市公司资产重组、特定股东减持、退市等各项制度：修订《上市公司重大资产重组管理办法》，抑制投机“炒壳”，防范通过“忽悠式”“跟风式”重组损害中小投资者利益的行为；发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，针对上市公司特定股东减持中出现的突出问题，对原有制度做了进一步完善，有效规范特定股东减持股份的行为；完善并坚定实施上市公司退市制度安排，在退市工作中突出投资者保护主线，既让“带病公司”远离市场，提高上市公司整体质量，同时又做好先行赔付、退市整理期、风险警示等工作，保护好中小投资者权益。

对于喜欢炒壳股、重组股的投资者来说，未来的日子将愈发艰难，但对于投资者群体和整个资本市场来说，这正是正本清源的好事。

适当的产品

卖给适合的投资者

2016年12月12日, 《证券期货投资者适当性管理办法》正式公布，今年7月1日起正式实施。投资者到经营机构办理业务，可以感觉到经营机构的适当性管理更加规范了。

据证监会有关人士介绍，《适当性管理办法》是我国证券期货市场首部投资者保护的专项规章，是统领资本市场投资者适当性管理制度“母法”性质的法律文件。它秉持在证券市场全面落实“了解你的客户”原则的立法定位，核心是以落实证券、基金、期货经营机构适当性管理义务为主线，以投资者分类和产品分级为基础，以向投资者充分揭示市场风险为目标，将适当的产品销售给适合的投资者。

投资者教育一直在路上

面对几千万中小投资者，如何为他们提供便捷、专业、公益性、富有效率的教育服务，一直是摆在证监会面前的重大课题。2016年正式命名和授牌13家首批国家级证券期货投资者教育基地，打造公益性、一站式的投资者教育服务场所，可视作其在投资者教育方面平台化、机制化的探索和创新。

记者从有关部门获悉，投教基地成立至今，各实体基地共服务社会公众10万多人次，互联网基地总访客数达500多万人。据介绍，今年启动第二批国家级投教基地申报命名工作，目前已完成专家评审环节。

此外，证监会还部署开展“投资者保护·明规则、识风险”专项活动，发布典型案例，帮助投资者尤其是中小投资者认清违法违规行为的具体表现，澄清投资者在认识上可能存在的误区,提高识别和防范风险能力，避免遭受不必要的损失。

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