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中金公司:今年A股纳入MSCI概率在六成左右

2017-06-20 13:57:55 来源:证券时报
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(原标题:中金公司:今年A股纳入MSCI概率在六成左右)

MSCI是否纳入A股的决定将在北京时间6月21日早上四点半左右揭晓。中金公司判断,MSCI在今年选择纳入A股的概率在六成左右。

中金公司认为,今年3月MSCI公布了基于互联互通机制的新纳入框架,整体提高了纳入的可操作性。此后全球主要投资者相继表示对纳入A股持积极态度,也反映出海外资金对A股的兴趣逐渐增加。去年MSCI决定延迟纳入A股主要基于三点理由。其中,QFII月度赎回规模上限在新纳入框架下不再成为限制,A股市场停牌情况也逐步正常化,但MSCI与交易所关于在海外设立A股相关金融衍生品需得到批准规定的讨论结果尚不明朗,或成为左右最终结果的关键因素。

不纳入有何影响?

中金公司认为,如果最终的结论是今年不纳入,我们估计MSCI会说明原因及后续进一步评估的时间及条件。在这种情况下,我们估计再次评估的时间应该是在下一年度的市场划分审议,也就是明年的6月份左右。由于此前市场并没有对纳入形成较强的一致预期,即便最终不纳入,短期对市场的负面影响也相对有限。

纳入有何影响?影响重在长期

中金公司认为,如果最终的结论是纳入,考虑到修改纳入规则后,纳入标的的数量大幅缩小(约169支),初始纳入比例不高(约5%),相应的资金影响也不大(我们估算资金流入规模在99亿美元左右),而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅,短期对市场的正面影响有限。但从长期来看,这将是A股迈向国际化的重要一步,长期海外投资者对A股参与度会进一步提升,也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。

如果最终结果是纳入,预计MSCI会说明纳入比例、执行步骤以及潜在纳入标的等相关事宜。我们估计概率比较大的情形是5%的初始纳入比例。给定这一比例,A股市场短期资金增量规模估计在99亿美元左右。从执行步骤上看,5%的纳入比例可能是一步到位,即宣布的一年后(2018年5月末前后)一次性实施调整,当然也不排除提前实施的可能性。主动型资金无需等到最终实施调整的时候才来到A股,完全视投资人对A股的投资机会与风险的评估、相比其他市场的相对吸引力等等因素来决定,而被动型资金一般会在真正调整的时候才会配置A股。根据我们的了解及估算,以MSCI指数体系为标准的基金中大约九成左右是主动管理型的,而约一成左右是被动管理的。考虑到互联互通北向资金年初至今累计净买入A股约840亿元,宣布纳入后的短期资金流入规模可能低于静态估算值。

A股有哪些潜在成份被纳入?

根据MSCI的披露,169支潜在纳入个股集中在主板,主要来自金融、大消费、医药、科技板块。上述个股2010年以来每一年的市值加权表现均好于市场(以沪深300为代表)。盈利方面,潜在纳入个股更为稳健,2010年以来增长明显强于A股非金融整体水平。估值方面,潜在纳入个股前向市盈率/前向市净率长期均值在15.8x/2.5x左右。当前估值低于历史均值水平。

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