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招商证券继续力挺神雾环保“颠覆性新技术”

2017-06-13 08:35:51 作者:童璐 来源:证券时报网
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(原标题:招商证券继续力挺神雾环保“颠覆性新技术”)

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在“神雾双雄”遭叶檀质疑后,招商证券环保团队曾第一时间出面力挺神雾环保(300156)。昨日,招商证券又发表了一份研究报告,继续看好神雾环保。报告称,神雾环保首个完整链条的项目有望于明年中投产,将带来煤炭消费格局的重塑,激活万亿级别的电石新建市场。

招商研报将神雾环保的股票目标价由3月的62.75元/股象征性调高至63元/股,给予“强烈推荐”评级,仅需防范“大盘系统性风险”。这比6月12日公司30.37元/股的收盘价高出107%。

神雾环保6月12日同时披露的投资者关系活动记录表显示,6月4日,公司董事长吴道洪、董秘卢邦杰等接受了包括华夏基金吕佳伟、招商证券朱纯阳在内的9名投资者的调研。

而从公司互动平台上看,除了河北霸州外,神雾环保还在6月9日“应中小股东要求组织的现场调研活动”,安排调研公司内蒙古港原项目调研。目前暂未披露霸州和港原调研记录。

目标股价有翻倍空间

综合各方资料,神雾在霸州有两块业务,其中垃圾热解项目是神雾集团的业务,乙炔加氢制乙烯是神雾环保拓展的业务。根据研报,霸州调研主要考察的是乙炔加氢制乙烯项目。

招商证券的研报试图向市场较为完整地解释神雾环保“颠覆性新技术”。综合招商研报和公司互动平台信息,神雾环保拥有“煤炭-电石-乙炔-乙烯”的新型化工生产工艺,而严格来说,从1950年到现在,国内外尚未有其他竞争者在“电石-乙炔-乙烯”方面布局。

招商证券称,截至目前神雾集团正在推进的乙炔法煤化工项目共10个,总投资额909亿元,年收益130亿元,其中乙炔法制聚乙烯项目共7个,合计360万吨聚乙烯,总投资达889亿元。以乙炔法煤化工生产乙烯,并拓展下游产品,将有望开启新的万亿级市场空间。

在“万亿级市场”之下,招商证券对神雾环保股价亦有信心。研报称公司拥有在手订单超过200亿元,未来订单预期仍将持续增长,预计公司2017年有望实现归属母公司净利润14亿元,2018年有望实现归属母公司净利润25.4亿元,按2018年25倍PE估值给予目标市值可达635亿元。

2016年神雾环保净利润为7.05亿元,目前动态PE约为43.26倍。以6月12日收盘价30.37元/股计算,神雾环保距离招商证券给出的63元/股的目标价还有超过100%的空间。

近期亦有其他券商研报力挺神雾环保。在6月5日公司澄清质疑并复牌后,国信证券发布研报预计公司2017~2019年业绩分别为14.91亿元、21.7亿元、29.1亿元,维持“买入”评级,提示风险为“项目建设进度低于预期”,但未直接给出目标价格;中金公司预测2017年神雾环保净利润约在12.4亿元,评级为“推荐”并维持40元/股的目标价。

下半年会有

“更真实”数据

调研记录显示,有投资者现场提问“市场最担心的事情是公司新工艺能不能真的赚钱,这也是焦点所在”。神雾环保明确表示,“从全世界的行业科技来说,确实没有人做乙炔+氢,但后面有这么大市场,我们要坚持做。”

神雾环保将公司的乙炔法新工艺称为“第四个工业路线”。综合神雾环保回复,使用神雾环保的“煤炭-电石-乙炔-乙烯”,最终产品和目前传统方法比无任何差别,但主产品转化率很高。

与传统的石油生产路线中,乙烯在里面占30%~40%。而使用神雾环保技术中,乙烯的转化率超过90%,且品质高于石油法。与煤气化法工艺相比,乙炔法煤化工新工艺吨煤投资下降28%,能效提高27%,水耗降低51%,碳排放降低37%,成本降低了18%,具有明显的投资、能效、环保和成本优势。

从披露的情况看,神雾环保对副产品的集成利用使得这一新技术经济效益更为诱人:副产的气可以做油,量少则可以做天然气,或者甲醇。比如,40万吨电石厂能副产煤焦油2万吨,现在每吨价格1800元,就有3600万元收入。

神雾环保称,目前港原项目现在的电石生产数据已经是有力的证明了,但现在港原的数据还不是最终的数据,等到10~11月三条生产线改造完投产后会有1亿立方LNG天然气,届时就有更全面更真实的数据出来,附加价值会很高。

对于市场聚焦的神雾环保的商业运营模式,调研中也有涉及。有投资者提问称,“乙炔化工项目体量很大,神雾投入一点钱,可以撬动很大投资,产品毛利很高,投资者会不会很快看到现金回来了?”

神雾环保回应是“我们觉得不要用‘撬动’这个词,有点杠杆的感觉。项目将集聚近百亿的资金,我们是用部分资金参股项目,大家都是自主决策投资的。如果到时候项目效益很好,大家都会抢着投。项目中有政府的投资,有大的产业资金,银行很乐意支持,尤其是在电石开始出产品的情况下。”

根据公司2016年年报,神雾环保前五大客户中,有三家是神雾的关联方,2016年营收占比分别为乌海神雾(41.18%)、新疆胜沃(33.14%)与包头博发新能源(原关联方,4.23%),合计销售占比达78.55%。在回复深交所的问询函中,神雾环保表示未来以上三个项目均将增资,引入一定比例的政府投资,大幅增加社会资本,增强公司资本实力,与神雾的关联关系将淡化。

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