智飞生物：代理疫苗顺利获批 分享百亿市场

（原标题：智飞生物：代理疫苗顺利获批 分享百亿市场）

05月24日讯

事件： 2017 年 5 月 23 日，公司公告协议代理的默沙东 4 价人乳头瘤病毒疫苗(酿酒酵母) 获得了国家食品药品监督管理总局的批准， 适用人群为 20 至45 岁的女性， 批件号为 2017S00251； 2017S00252。

点评： 4 价 HPV 疫苗国内顺利获批， 分享国内百亿市场。 HPV 疫苗是人类研发的首个预防癌症疫苗，默沙东 Gardasil 系列( 4 价&9 价) 2016 年销售额达到 21.73 亿美元，稳居全球疫苗产品销售榜榜眼， 2010-2016 年 CAGR 达到 14%。2016 年 7 月 18 日获批的 GSK 2 价 HPV 疫苗希瑞适?是国内首个获批 HPV 疫苗，目前中检院暂无查询到批签发批次， 我们预计仍未正式销售。 此次默沙东获批 4 价 HPV 疫苗，获批人群为 20-45 岁女性。按照对应群体 2.69 亿人、渗透率 5%、 2400 元/3 针售价预测， 市场空间可达 323 亿元。 2012 年公司与默沙东签订的 4 价 HPV 疫苗的《供应、经销与共同推广协议》包括 3 个完整年度的基础采购计划，分别为 11.4、 14.83 和 18.53 亿元。 我们认为默沙东 4 价 HPV 疫苗顺利获批，代理商智飞生物受益分享国内百亿市场。 按照公告“从获得注册批件到上市销售需要 6 个月左右时间”，我们预计 2018 年起显着增厚公司业绩。

维持智飞生物推荐逻辑：

代理的默沙东 4 价 HPV 疫苗 2017 年 5 月 22 日国内获批，代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。

重磅品种 AC-Hib 疫苗优势明显， 2017 年进入放量增长期。 AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和 Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司 AC-Hib 三联苗 2017-2019 年分别贡献 3.3、 4.9、 5.9 亿净利润。

预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在 2 年内上市。

盈利预测与投资建议： 考虑代理品种 HPV 疫苗获批上市，我们上调 2017-2019 年公司营业收入为 14.42、 27.67、 44.52 亿元，同比增长 223.28%、 91.91%、 60.92%，归母净利润为 5.62、 9.36、 12.88 亿元，同比增长 1628.39%、66.46%、 37.61%，对应 EPS 为 0.35、 0.58、 0.80 元。目前公司股价对应 2017 年 52 倍 PE，考虑到公司核心产品 AC-Hib 疫苗销售放量且 2018 年 4 价HPV 疫苗有望国内正式销售，我们给予公司 2017 年 50-55 倍 PE，目标价 19.5-21.45 元，维持“增持”评级。

风险提示： AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。