浙江龙盛：化工地产投资三足鼎立

（原标题：浙江龙盛：化工地产投资三足鼎立）

05月19日讯

浙江龙盛是我国最大的染料生产企业，公司通过收购德司达完成了染料业务的全球布局。 由于染料市场容量有限，增长缓慢，近年来公司加快了多元化发展的步伐，房地产业务、投资业务逐渐成为公司新的利润来源。

染料业务不断丰富产品，打造产业链优势。 公司已经是全国最大的染料生产商， 但染料市场需求增长缓慢。面对严峻的市场情况，公司采取的营业策略包括： 不断丰富产品；做大做强中间体业务，提升产业链优势；加强服务能力，应对行业变化。我们认为公司以染料为核心的特殊化学品业务将保持行业领先地位，为公司贡献稳定的现金流和利润。

地产业务立足上海，稳中求进。 公司房地产业务以城市旧城改造为突破口，立足上海展开项目。由于项目成本较低，且地理位置优越，我们判断公司地产业务风险较小，盈利前景稳定。此外，公司通过持有优质物业，获得租金收入和资产增值收益。地产业务将成为公司业绩的有力补充。

投资业务进退有度，获利颇丰。 公司多年前就开始利用富余资金对外投资，近年来公司加大了对新兴行业的投资力度，公司参股的上海乐进投资了“滴滴打车”、药名康德等公司，预期将获得较好回报。通过对外投资，有助于公司布局新兴产业，享受新兴行业快速成长的红利，摆脱染料行业增速较慢的掣肘；另一方面，通过对外投资，也可促进公司获得新的发展机会，例如通过完成对美国 Emerald 业务的投资，公司进入了食品添加剂市场。

盈利预测及估值： 公司管理层经营稳健，以染料为核心的特殊化学品业务、房地产业务和投资业务将成为拉动公司业绩增值的三驾马车。看好公司的长期投资价值，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.63 元， 0.71 元和 0.73元，对应 PE 分别为 15.4 倍， 13.6 倍和 13.3 倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示： 公司在房地产业务上投资规模较大，项目建设周期较长，如果房地产市场景气度大幅下降，将对公司业绩产生不利影响。