产业资本“想减何太急” A股市场屋漏偏逢连夜雨

（原标题：产业资本“想减何太急” A股市场屋漏偏逢连夜雨）

屋漏偏逢连夜雨，4月以来，沪综指累计下跌2.7%。就在市场偏弱运行之际，产业资本却呈现净减持态势，净减持金额为20.88亿元，给本已羸弱的市场增加了供应压力。

分析人士指出，产业资本增持时，往往意味着公司股价严重低估，市场又处在较低的位置，未来公司股价有可能出现较大的涨幅。而产业资本减持时则正好相反，意味着公司未来业绩增长有可能下降，股价严重高估。净减持对市场会造成一定抽血作用。

想减何太急

统计显示，4月以来上市公司公告显示，沪深两市共有150家上市公司出现增持，增持市值为123.23亿元；同时有91家上市公司出现减持，减持市值为144.11亿元。两相结合，近1个多月两市产业资本净减持金额为20.88亿元。

然而在减持过程中也发生一些有趣甚至奇葩的现象。例如京汉股份，4月16日晚间，京汉股份发布公告，公司实控人和控股股东计划在未来6个月内，通过二级市场或大宗交易方式，减持公司股票不超过200万股。但是京汉股份控股股东京汉控股集团有限公司所持有的3.35亿股全部为受限流通股，并且到2018年10月29日才能实现解禁，这与公告中控股股东计划在未来6个月内减持不超过200万股形成了极大的矛盾。业内对此点评为：“想减何太急”。

对于减持的原因，早前有各种五花八门的理由，从为结婚到为孩子交学费，再到理财、还债……今年以来，此类理由都被“个人资金需要”“企业发展需要”之类表示笼统带过。

西南证券首席分析师张刚认为，高管进行减持的原因五花八门，而对于减持的原因并不属于强制披露的内容。多数法人会以解决资金需求为理由，个人则以改善生活等等作为原因。无论是首发原股东限售股，还是定向增发限售股，股权激励一般股份，只要按照相关的规定实施信息披露，减持股数满足法规要求，就可以进行减持。所以至于什么原因，法规上并未要求进行陈述。因此，进行减持的股东往往模糊处理，对于后续是否进一步进行减持，也不一定会进行表述。

“急于减持，表明产业资本对公司对总体市场后期普遍看淡，公司股价估值明显偏高，存在较大的套利空间。”新时代证券研发中心研究总监刘光桓说。

东边日出西边雨

有的高管急于减持，也有的高管对于公司后市十分看好，连连增持。如温氏股份在4月份便经8位高管连续增持27次，合计增持2.57亿元。

张刚指出，产业资本增持基本上会分为现阶段控股股东或实际控制人的增持，和外部人的增持。控股股东或实际控制人的增持，相当于父亲夸儿子好。在上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份30%的股东及其一致行动人，每12个月内增加其在该公司中的股份不超过2%的，可先实施增持行为，增持完成后再向证监会报送豁免要约收购义务的申请文件。否则的话，持股比例在达到30%的股东进行进一步增持时，需要向全体股东发出要约收购，可能会影响到上市地位。

“外部人增持相当于外人夸孩子好，更具有公信力。此类股东每增持5%需要发布举牌公告，如果上市公司控股股东持股比例较低，则可能失去控股权。两者均会促成股价上涨，但后者效应更强一些。不过，重点需要观察的是增持的持续性。”张刚说。

“从供求方面来看，净减持是增加了股票在流通领域的供给。不过，这一统计结果仅代表产业资本对个股的态度。跟踪发现，产业资本增减，对股票走势的影响存在不确定性，无法得出正相关和负相关的结论。而基金、保险等机构的增持、减持，多数情况下，因为持股比例在5%以下而免于信息披露，无法动态察觉。所以，净减持对市场的影响就显得微乎其微。”西南证券首席分析师张刚指出。

结合股票走势来看，4月以来公告增持市值最多的前五只股票是新湖中宝、金科股份、中泰化学、华闻传媒和爱建集团，增仓市值分别为17.03亿元、14.80亿元、13.08亿元、11.19亿元和10.37亿元.上述股票4月份涨幅分别为-2.66%、9.47%%、-5.72%、0.83%和11.87%。

同期公告的减持市值最多的前五只股票则是冀东水泥、尔康制药、天神娱乐、华映科技和海信科龙，分别为31.39亿元、11.28亿元、9.17亿元、8.29亿元和8.12亿元。对应4月以来累计涨幅为47.42%、-1.49%、4.48%、-8.21%和1.76%。

新时代证券研发中心研究总监刘光桓指出，产业资本增持的时候，往往意味着公司股价严重低估，市场又处在较低的位置，未来公司股价有可能出现较大的涨幅，而产业资本减持则正好相反，意味着公司未来业绩增长有可能下降，股价严重高估，不看好公司的未来，市场又处在较高的位置，产业资本获利丰厚，减持动力大大增强。增持对股价有正面推动上涨作用，减持对股价有负面打压下跌作用。

形成抽血作用

回顾上半年整体增减持情况，统计显示，394家上市公司获得产业资本增持503.33亿元，502家被产业资本减持686.86亿元，合计产业资本净减持183.53亿多元。

刘光桓表示，净减持对市场有一定影响。

一方面，减持给市场的资金面带来压力，形成一定的抽血作用，特别是目前存量资金博弈的状况下，市场资金面将受到考验，如本轮春季行情始终攻不上3300点，其中一个重要的原因就是重要股东的大量减持抛售，直接加大了市场的抛压；

另一方面，减持对市场心理上造成重压，而市场信心本来就不足。且减持行为基本上都是逢高减持，说明这些股东对本公司的未来不看好，这也会给二级市场上投资者长期持股信心带来冲击。

刘光桓认为，由于市场制度设计上存在一定缺陷，目前所减持的限售股设计上存在较大的套利空间，上市公司与限售股股东暗藏不少“套路”，如：股价推高做市值，引诱投资者接盘，自己却大量减持，违背市场资源配置的原则，不利价值投资。

山东墨龙大股东减持便较为典型：先是发布扭亏的业绩预告，包括控股股东在内的两个大股东随后大手笔减持，减持完业绩立即修正为大幅预亏，股价随之下一个台阶。

“产业资本在二级市场增减持股份，还要进一步规范，按照一定的法律法规进行，要坚持打击内幕交易、操纵股价行为，让增减持合法合规，特别是减持行为，还要考虑二级市场的承受能力，避免造成股价大幅波动。”刘光桓说。

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