任泽平：A股可能会是震荡向上 每一次回调都值得买入

方正证券首席经济学家任泽平近日在接受访谈时表示，今年A股可能会是震荡向上，有基本面支撑。我们的策略就是每一次回调都值得买入。不过由于是存量博弈，到了阻力点位，市场往往会有一定调整，但是基本面是很好的。

在访谈中，任泽平主要谈了经济走势、货币政策、人民币汇率、房地产市场、A股走势、大类资产配置等方面的问题。具体来看：

1、中国经济处在L型的一横，“新周期”是对未来一两年国内宏观经济大的判断。

任泽平表示，我们对未来中国经济的总的判断，是处在L型的一横，这是第一个判断；第二个判断大家会看到未来所谓的“新5%比旧8%好”，因为供给的出清和需求的复苏，企业的利润会恢复，尤其是龙头企业的利润。继经济L型之后，最近我们有一个最新的观点叫“新周期”，“新周期”是对未来一两年国内宏观经济大的判断。

2、今年货币政策方向肯定偏紧，又不会大幅收紧；人民币不存在大幅贬值压力。

任泽平表示，对今年的货币政策，我有两点判断：第一，今年货币政策方向肯定是偏紧的，边际上是收紧的。原因主要是美联储在加息，国内又在去杠杆、防风险、稳汇率、控房价，所以今年货币政策肯定不会在边际上再放松。从基本面角度，经济L型企稳，经济上也支撑货币政策边际上收紧。

第二个判断，今年货币政策又不会大幅收紧。中国经济刚刚从衰退走向略微弱复苏，不具备条件大幅收紧，今年又是政治周期年，比较特殊，政策上有维稳的需要。

他还表示，人民币汇率走势取决于两个方面：一是美元，另一个是国内经济的走势，就是我们的资产回报率。

目前看，美元还在大的强势周期里，美国经济在加速，美联储加息也在提速。15、16年美联储加一次息，现在大家预计今年要加三次，三月份就加了一次，明年市场预计也是加三次，两年下来要加6-8次，美元还在强势周期里。

第二个是国内经济，国内经济取决于货币政策、我们的改革和市场自发的出清和调整。最近人民币出现企稳迹象，主要是国内经济企稳向好，央行也进行了一些利差的补偿。短期汇率走势我们认为能够走稳，下半年如果美联储超预期加息，可能会给我们一定的压力，当然这也取决于国内经济的强弱。总的来说，我们对今年，或者说未来一段时间的中国经济还是有信心的，所以人民币汇率今年大幅贬值的压力是不存在的。

3、房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融，应当尽快建立长效机制。长效机制核心有两个，供地和房产税。

对房地产市场，任泽平表示，我们在15年有一个预测，提出一线城市房价翻一倍。房地产研究要讲逻辑，房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融。如果要判断某个地区未来的房价或者房地产市场走势，问三个问题答案就出来了：第一，该地区人口未来会流入还是流出？第二，它的土地供应会增加还是减少？第三，货币松紧程度如何？这决定了我们对房地产市场看法。

人口流入的地方，房地产长期来说是有需求支撑的；中期看土地，如果人口流入，你还不供地，那么这个地方房价是有压力的；短期因为利率、杠杆调整，会使得居民购房支出提前或者推迟。

所以，对现在的这一轮房地产上涨，我们的建议很简单，除了要摈弃过去二十年限购、限贷、限制土地供给的房地产调控，应当尽快建立长效机制。长效机制核心有两个，供地和房产税，只有这样才能实现总书记在去年提出的“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位。当然还有城市规划，我们也需要尽快完善，比如尽快确立大都市圈战略，尽快建立人地挂钩的用地结构的调整。

4、今年A股市场可能会是震荡向上，有基本面支撑，会有结构性行情，我们的策略就是每一次回调都值得买入，推荐有业绩、又处在行业龙头的公司；对港股偏乐观。

对今年A股市场，任泽平表示，我们在年初制定一个策略叫“曙光乍现”。我们认为今年A股市场是可为的市场，会有结构性行情。从估值体系角度来说，今年无风险利率很难下降，风险偏好很难大幅起来，行情可能不是靠分母推动，而是靠分子。所以我们推的方向主要是业绩超预期的，无论成长、价值、周期，都推荐有业绩的公司，尤其是有业绩、又是处在行业龙头位置的。因为供给出清，这类公司会受益，相对而言更建议投资者去关注。

今年A股可能会是震荡向上，有基本面支撑。我们的策略就是每一次回调都值得买入。不过由于是存量博弈，到了阻力点位，市场往往会有一定调整，但是基本面是很好的。对港股，从去年以来我们一直是偏乐观的，逻辑主要是因为港股相对估值便宜，随着深港通、沪港通推动资金南下，而且上涨的股票大多与中国经济有关，基本面也在好转，所以对港股偏乐观一些。

5、国内货币偏紧，经济基本面尚可，金融去杠杆背景下对债券市场偏谨慎。

对债券市场，任泽平表示，我们还是偏谨慎一些，主要原因是美联储加息，国内货币是偏紧的，国内经济基本面还是不错的，对债券市场还是偏谨慎。再讲一个去杠杆的逻辑，毕竟债券市场牛了两年半了，半年就能重新开启新一轮行情吗？这里面还有多少杠杆没有去化，再加上MPA考核等等，所以我们希望大家要留意一下。

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