复盘冯小树炼金术

（原标题：复盘冯小树炼金术）

上周五，证监会例行新闻发布会通报，前发审委员冯小树以他人名义在公司上市前突击入股，冯小树被罚没5亿元，并被处以终身市场禁入。

据报道，冯小树罚没案背后，涉及鱼跃医疗、三川智慧和宝莱特等3家上市公司。

鱼跃医疗：手法隐蔽

冯小树的“突击入股”行为最早要追溯到2007年以前，早期的“作案”手法相当隐蔽。

2007年3月21日，深圳市世方联创业投资有限公司以600万元的价格受让鱼跃医疗实际控制人吴光明所持有的鱼跃医疗3.89%的股权。

深圳世方联成立于2006年12月25日，法定代表人为彭萍嫦，即冯小树岳母。股东分别为彭萍嫦、刘耘、朱勤年和胡丽娟，对应的出资比例分别为30%、30%、30%和10%。

深圳世方联入股后不久，鱼跃医疗启动改制，整体变更为江苏鱼跃医疗设备股份有限公司，深圳世方联持股数量299.53万股，占总股本3.89%。

2008年4月18日，鱼跃医疗成功在中小板上市，但深圳世方联尚需禁售36个月。在此期间，鱼跃医疗经过两次高送转，到2011年4月18日首发上市股份解禁时，深圳世方联所持的股份增至718.87万股。此后，鱼跃医疗再次高送转，深圳世方联持股数量已增至1495.25万股。

解禁之初，深圳世方联仍按兵不动。2012年7月，深圳世方联迁往新疆石河子，更名为河子世联投资有限公司，并在2013年6月再次易名为石河子融科华投资有限公司，直到2013年四季度开始减持套现。

2013年四季度，石河子融科华减持了60.32万股，套现金额约1462万元；2014年一季度，石河子融科华再减持了499.387万股，套现金额在1.3亿元左右；2014年四季度，继续减持了5.5万股；2015年一季度，石河子融科华将剩余剩余930.043万股套现，套现金额约合29315万元，累计全部套现金额高达4.4亿元左右，尚不包括在此期间上市公司现金分红。

按照30%的出资比例，冯小树通过其岳母彭萍嫦代持深圳世方联实现间接突击入股鱼跃医疗，以200万元的初始投资获得了约1.3亿元的套现金额，尚不包括在此期间上市公司现金分红。

三川智慧：缩短限售期

相比鱼跃医疗，冯小树突击入股三川水表(三川智慧前身)便显得“露骨”，股份限售期缩短为12个月。

在三川智慧上市前的第一轮融资中，冯小树通过妻妹何玉梅突击入股。2007年12月15日，何玉梅等12家股东以3.66元/股的价格对三川水表增资，其中何玉梅以206.79万元对三川水表增资56.5万股。

2010年3月26日，三川水表完成以49.00元/股的价格公开发行1300万股，并在创业板挂牌上市。

三川智慧上市后股价一路震荡走低，2011年3月28日首发原始股解禁时公司股价已经跌破49.00元/股的发行价，公司公布10转10高送转，股价仍一路下探。即便如此，何玉梅仍在2011年三季度减持了5000股，并在这一年的四季度完成剩余112.5万股的套现，套现金额超过2000万元。

这一笔投资显然还是赚钱的，较之于初始投资额206.79万元，何玉梅在三川智慧上的投资收益率仍高达10倍左右。

有意思的是，就在何玉梅全部套现之际，冯小树岳母彭萍嫦反而现身三川智慧流通股东榜，跻身第十大流通股东。这意味着，彭萍嫦曾于2011年四季度通过二级市场买入三川智慧62.34万股，占流通股本的1.60%。2012年三季度，彭萍嫦的该笔股份经过10转5增至93.51万股，并在2012年四季度从前十大流通股东名单中消失。

宝莱特：拉上“熟人”

在宝莱特的投资上，冯小树不仅如法炮制突击入股三川智慧手法，还牵上了“老熟人”鱼跃医疗。

在宝莱特IPO运作过程中，冯小树妻妹何玉梅持股120.32万股，占比4%，在发行上市前已位居第四大股东。此外，宝莱特发行上市前第二大股东江苏艾利克斯投资有限公司持有宝莱特932.48万股，占比高达31%，并向宝莱特委派吴群、叶国庆、姜峰等三名董事。

艾利克斯背后则是鱼跃医疗的实际控制人。艾利克斯的股东分别为江苏鱼跃科技发展有限公司和吴群，出资比例分别为48%和52%。而鱼跃科技的股东分别为吴光明和吴群，持股比例分别为95.71%和4.29%。

然而，宝莱特似乎有意隐蔽一些信息，招股书上并未载明何玉梅及艾利克斯何时以何种方式及价格入股宝莱特。

据有关媒体调查显示，2008年11月2日，宝莱特当时的第一大股东捷比科技按300万元价格将其所持有的宝莱特120.32万股股份转让给何玉梅。

2012年四季度，高送转除权后的宝莱特股价大幅上涨，已经解禁流通的何玉梅立即套现70万股，套现金额约1076.60万元；2013年二季度，再次高送转除权的宝莱特股价继续上涨，何玉梅套现11.484万股，套现金额约142.46万元；2013年三季度，何玉梅继续套现了35.70万股，套现金额574.06万元。

2014年一季度，何玉梅又继续套现了143万股，套现金额2370.32万元；2014年二季度，何玉梅减持了5.7万股，套现金额130.99万元；在2014年三季度，何玉梅套现137.3万股，套现金额约3400.92万元。

至此，何玉梅当初投资300万元，累计套现金额高达7701.66万元，这一金额是初始投资额的25.67倍，尚不包括持股期间的现金分红。

在冯小树妻妹何玉梅套现宝莱特的过程中，冯小树岳母彭萍嫦则通过二级市场反向买入。2012年四季度，何玉梅通过二级市场套现了70万股，彭萍嫦通过二级市场买入70万股，跻身宝莱特第三大流通股东，并迅速在2013年一季度消失。